金融工程定期：资产配置月报(2025年8月)

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 2025 年 07 月 31 日 《因子切割论与深度学习的结合应用— 市 场 微 观 结 构 研 究 系 列 （28）》-2025.7.26 《主动权益增持通信、非银，债券型基金规模大幅回升—公募基金 2025 年二季报全扫描》-2025.7.21 《高频成交量的峰、岭、谷信息—市场微观结构研究系列（27）》-2025.7.20 资产配置月报（2025 年 8 月） ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 张翔（分析师） 何申昊（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001 heshenhao@kysec.cn 证书编号：S0790524070009  多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产 高频宏观因子：高频经济增长同比较前值上行，市场交易经济回暖预期；高频消费通胀同比较前值下行，市场交易消费通胀下行预期；高频生产通胀同比较前值上行，市场交易生产通胀上行预期。 债券久期择时：模型预测未来三个月水平因子上升，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有 1 年期短久期债券。 转债配置：截至 2025 年 7 月 25 日，“百元转股溢价率”为 33.71%，转债相对正股配置价值偏低；“修正 YTM–信用债 YTM”指标中位数为-2.06%，偏债转债相对信用债配置性价比偏低；转债风格轮动未来两周推荐配置偏股低估转债。 黄金配置：模型测算未来一年黄金的预期收益率为 22.4%，基于 TIPS 收益率的择时模型持续看多黄金资产。  股债配置观点：权益风险预算下调，股票仓位大幅下降 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标。 回顾 7 月股债配置，股权风险溢价 ERP、流动性信号看多，历史估值分位数信号为中性，股票仓位为 18.72%，债券仓位为 81.28%，7 月组合收益 0.84%。展望 8 月股债配置，股权风险溢价 ERP、流动性信号为中性，历史估值分位数信号看空，股票仓位为 7.44%，债券仓位为 92.56%。  行业轮动观点：看多钢铁、非银、有色、通信等 开源金工从交易行为、景气度、资金面、筹码结构、宏观驱动、技术分析六个维度出发，分别构建行业轮动子模型并对模型动态合成双周频优选行业。 风格板块判断：成长组得分高于价值组，推荐配置成长风格；板块上看多大周期、大科技、大金融板块。 行业配置推荐：钢铁、非银金融、有色金属、通信、医药生物、电子。 ETF 轮动组合：矿业 ETF、钢铁 ETF、证券 ETF、创新药 ETF 沪港深。  “配置+选基”FOF 组合：7 月组合收益 5.45%，相对偏股基金超额-1.81% 2025 年 7 月，开源“配置+选基”FOF 组合收益率为 5.45%，偏股型基金指数收益率为 7.26%，组合超额收益为-1.81%。 2025 年 8 月，我们看多高质量因子、看空高成长、低估值因子，相应高配高质量大盘风格基金，低配高成长、低估值、小盘黑马风格基金。  风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 多资产配置观点：看多短债、偏股低估转债、黄金资产 ...................................................................................................... 3 1.1、 高频宏观因子跟踪 .......................................................................................................................................................... 3 1.2、 债券久期择时观点 .......................................................................................................................................................... 4 1.3、 转债配置观点 .................................................................................................................................................................. 5 1.4、 黄金配置观点 .................................................................................................................................................................. 6 2、 股债配置：权益风险预算下调，股票仓位大幅下降 .............................................................................................................. 7 2.1、 权益资产多维度比价 ............................................................................................