计算机行业：从Figma+IPO看AI应用产业机遇

华西计算机团队2025年7月30日从Figma IPO看AI应用产业机遇请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|行业深度研究报告分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：liuzj1@hx168.com.cn核心观点2资料来源：华西证券研究所Figma: 在线设计软件新星Figma是美国在线设计软件明星公司，面向轻量化创意设计场景；业绩高增：公司收入增速约50%，Net Dollar Recurring Rentation超过120% ，如剔除一次性因素已初步实现盈亏平衡；美股科技股年内最大IPO之一：Figma于2025年7月1日正式向美国证交会递交招股书，或为美股年内最大科技股IPO项目。Figma主业及成长逻辑市场空间&市占率：22亿美元前端设计软件市场为基本盘，目标市场空间达330亿美元，公司产品市占率领跑，主要竞争对手已逐步退出；产品竞争优势：轻量化&社区繁殖&协同办公；成长性：Figma产品核心竞争优势之一为协同办公，通过打通传统前端设计工作流短板，由单点工具向全工作流平台拓展。Figma AI战略及潜在优势全面拥抱AI：公司产品矩阵已全面增加AI功能，并推出专门AI工具Figma Make；竞争优势强化：前端设计是AI编程等最佳大模型能力最佳落地场景之一，且与Figma自身协同办公产品基因无缝衔接，竞争优势有望强化受益标的：万兴科技、福昕软件、虹软科技、当虹科技、金山办公、合合信息、泛微网络、致远互联、用友网络、美图公司、快手-W、金蝶国际等风险提示：1）宏观经济下行风险；2）行业竞争加剧；3）技术开发与应用进度不及预期；4）需求不及预期等目录301 Figma: 在线设计软件新星02 Figma主业及成长逻辑03 Figma AI战略及潜在优势04 投资建议与风险提示01Figma: 在线设计软件新星4资料来源：华西证券研究所1.1 Figma公司简介5资料来源：Figma，华西证券研究所 Figma是美国在线设计软件明星公司。Figma于2012年由Dylan Field与Evan Wallace创立，总部位于美国加利福尼亚州旧金山。受多人在线游戏及Google Docs、GitHub协作理念启发，历经三年打磨，推出了基于浏览器的多角色协同设计核心平台。截至 2025 年 3 月，月活跃用户达 1300 万，超三分之二为非传统设计岗位用户。公司主要项目涵盖 Figma Design、FigJam等。客户覆盖微软、Slack等知名企业，在云端协作设计领域具备特色。2025年7月1日，Figma正式向美国证交会递交招股书。Figma公司创意设计协同办公产品6资料来源：Figma招股说明书，华西证券研究所公司23-25Q1持续保持收入端快速增长，净利润端如剔除一次性因素则基本实现扭亏为盈。根据公司招股说明书披露，公司营业收入由2023年的5.05亿美元增长至2024年的7.49亿美元，年增长率48.32%；公司2023年净利润为7.38亿美元，2024年净利润为-7.32亿美元。公司净利润端表观大幅波动主要因为23年有约10亿美元的Adobe收购失败补偿金带来的营业外收入，而24年则有因股权激励费用带来了约10亿美元开销。如剔除以上一次性因素，公司已初步实现扭亏为盈。公司2023-2025Q1营业收入及增速（单位：亿美元）公司2023-2025Q1净利润及增速（单位：亿美元）1.2 Figma公司基本财务数据45%45%46%46%47%47%48%48%49%49%012345678202320242025Q1营业收入（亿美元）增速-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%-10-8-6-4-20246810202320242025Q1净利润增速7资料来源：Figma招股说明书，华西证券研究所公司23-25Q1持续保持高毛利润率，24年费用端开支放大主要因为股权激励费用影响。根据公司招股说明书披露，2023年毛利润率稳定在约91%，处于较高水平。2024年降至约88% ，其中员工成本因RSU发放等增加3150万美元、技术基础设施等成本增加1130万美元。到 2025年Q1，毛利润率回升至约91% 。从费用结构上看，公司主要支出源自研发费用。公司2023-2025Q1毛利润率公司2023-2025Q1费用（亿美元）1.3 Figma公司基本财务数据91%88%91%87%87%88%88%89%89%90%90%91%91%92%202320242025Q1毛利润率012345678202320242025Q1研发费用（亿美元）销售和营销费用（亿美元）一般和管理费用（亿美元）8资料来源：Figma招股说明书，华西证券研究所公司23-25Q1经常性用户数持续攀升，当下收入结构美国内外约1:1。根据公司招股说明书披露，公司的ARR超1万美元的付费客户由2023年的7233增长至2024年的10517；超10万美元的付费客户由2023年的630增长至2024年的963；公司NDR留存率长期维持在120%以上，老客户持续增额复购，是公司收入增长的内生动力。从收入区域化结构看，公司业务全球化起步早，截至2025年3月31日，美国以外月活用户占85%，但收入仅占53%，后续有望进一步开拓海外市场。1.4 Figma公司基本财务数据公司2023-2025Q1基于ARR的年度付费用户情况公司2024区域收入结构公司2023-2025Q1基于ARR的季度付费用户情况美国美国以外020004000600080001000012000202320242025Q1ARR超 1 万美元的付费客户数量ARR超 10 万美元的付费客户数量0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%020004000600080001000012000ARR 超过 10,000 美元的付费客户ARR 超过 100,000 美元的付费客户NDR Rate1.5 Figma曾欲被收购，后拟独立上市，或为年内最大美股科技股IPO之一Figma曾欲被Adobe以200亿美元收购，后因反垄断问题终止。2022年9月，Adobe宣布拟以200亿美元收购Figma，相当于Figma ARR的五十倍。根据最终协议，Adobe已同意以约$200亿美元收购Figma，其中约一半为现金，一半为股票。2023年，Adobe与Figma在联合声明中表示，由于无明确路径能够获得欧盟委员会及英国竞争与市场管理局的必要监管批准，该项收购被迫终止。英国市场管理局对两家公司初步审查显示，合并可能导致全球专业人士使用的“一站式产品设计软件”以及编辑软件市场出现“实质性竞争减弱”。Figma拟于纽交所上市，或为年内最大科技股IPO项目之一。2025年7月，Figma向美国证券交易委员会递交文件，拟于纽约交易所上市。据Renaissance Capital估计，该IPO项目或为年内美股科技股最大IPO项目之一。9资料来源：Figma，华西证券研究所Figma收购事件发展时间线2022年Adobe 宣布拟以 200 亿美元收购 Figm