银行业跨境流动性跟踪：6月结售汇顺差进一步扩大

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20250727 6 月结售汇顺差进一步扩大 [Table_Summary] 核心观点：  本期观察区间：2025/7/19-2025/7/25，数据来源于 Wind、同花顺。  结售汇跟踪：6 月结售汇顺差进一步扩大。6 月银行代客净结汇 1840亿元，环比继续增长 591 亿元。分类别来看，货物、服务、资本与金融项目净结汇分别为 3158 亿元、-871 亿元、172 亿元，环比分别增加576 亿元、196 亿元、-62 亿元，货物结售汇顺差进一步扩大，保持在历史高位，显示企业和居民部门结汇意愿保持较强；资本与金融项目结售汇保持顺差，顺差虽环比小幅收窄，但仍保持历史同期较高水平。7 月 22 日外管局国际收支司长贾宁表示，上半年外资净增持境内股票和基金 101 亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势，尤其是五六月净增持规模增加至 188 亿美元，显示全球资本配置境内股市意愿增强。  汇率走势：人民币兑美元升值。本期末 SDR 兑人民币升值 0.12%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率较期初分别变动-0.14%、+0.79%、+0.54%、-0.04%。本周汇率最大的影响因素为贸易局势，随着美日达成初步贸易协议、美欧谈判乐观情绪升温，叠加欧央行如期维持三大关键利率不变，日元及欧元表现强势，美元指数承压。周二美日达成初步贸易协议，原定 25%的关税税率将下调至 15%，日本将向美国投资 5500 亿美元并放开大米等农产品市场。周三美欧谈判传积极信号，据英国《金融时报》报道，欧盟和美国接近达成一项贸易协议，将对欧洲进口商品征收 15%的关税。美元指数承压，离岸人民币兑美元小幅升值，人民币兑一揽子货币小幅贬值。  中美利差：本周国债利率大幅上升、美债利率小幅下降，共同驱动中美 10 年期国债利差大幅走扩 11bp。国内，股债跷跷板效应下，10 年期国债利率大幅上升 7bp。国外，美债利率先降后升，10 年期美债收益率总体较上期末下降 4bp。本周前两天，贸易局势不确定性推升避险需求，周二 10Y 美债收益率较上期末下降 9bp；下半周随着贸易谈判缓和降低避险需求，周三至周五 10Y 美债收益率累计上升 5bp。  跨境流动性展望：人民币汇率稳定，中美利差大幅收窄，跨境流动性仍在改善通道中。从汇率角度，弱美元的背景下，美元指数盘整期，人民币兑美元预计保持稳定。从中美利差角度，国内“反内卷”政策修复资产回报率，风险偏好回升下，国债利率可能逐步上升；国外，随着美债供给放量一次性冲击影响消退，美债利率可能逐步下行，预计后续中美利差将继续收窄。综合汇率及中美利差两方面，人民币兑美元预计仍将保持稳定，中美无风险利差将进一步收窄，套利交易回报率将继续回落，跨境资金回流国内动能不减。  风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-07-27 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:关于吉林省新增发行中小银行专项债拟组建省级农商行的点评 2025-07-22 2025Q2 银行持仓分析:主动、被动及北向资金同步流入 2025-07-22 银行投资观察 20250720:市场突破与银行行情的关系 2025-07-20 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -10%0%10%20%30%40%07/2410/2412/2403/2505/2507/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.49 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 7.54 7.38 0.68 0.64 9.38 8.97 建设银行 601939.SH CNY 9.35 2024/10/31 买入 9.69 1.32 1.33 7.11 7.05 0.69 0.64 10.03 9.44 农业银行 601288.SH CNY 6.18 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 7.60 7.33 0.77 0.72 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.53 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.19 6.95 0.63 0.59 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 5.60 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 6.65 6.37 0.62 0.58 9.71 9.44 交通银行 601328.SH CNY 7.74 2025/6/25 买入 9.79 0.98 0.99 7.89 7.84 0.59 0.56 8.13 7.33 招商银行 600036.SH CNY 44.83 2025/5/1 买入 65.50 5.78 5.97 7.76 7.51 0.95 0.84 13.02 11.86 浦发银行 600000.SH CNY 13.07 2025/5/1 买入 11.37 1.44 1.47 9.09 8.88 0.56 0.53 6.29 6.12 兴业银行 601166.SH CNY 23.17 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.57 6.48 0.59 0.55 9.29 8.81 光大银行 601818.SH CNY 4.08 2025/6/23 买入 5.70 0.64 0.67 6.34 6.10 0.49 0.46 7.83 7.83 华