投资策略：7月政治局会议前瞻与行情推演

证券研究报告 | 策略研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略 7 月政治局会议前瞻与行情推演 一、策略专题：7 月政治局会议前瞻与行情推演 1.1 前瞻：促消费、强科技、防风险，新增“反内卷”、细化““市更新新” 历年 7 月底召开的政治局会议都与经济密切相关，重点“分析研究经济形势和经济工作”，也将对 A 股更场产生较为重要的影响。当前时点，我们结合历史经验与近期政策要点对今年 7 月政治局会议进行展望。 促消费、强科技、防风险应仍是政策布局的重点领域，防风险领域的“市更新新”政策或迎来进一步细化： 促消费方面，7 月政治局会议可能继续强调居民增收减负、大力发展服务消费。2024 年 9 月政治局会议指出“要把促消费和惠民生结合起来”，2024 年中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为首要重点任务，2025 年 4 月政治局会议指出“大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用”。 强科技方面，新质生产力、“人工智能+”应是重点发展方向。近期 2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕，国务院总理李强出席并致辞。向前回溯，2024 年中央经济工作会议强调“以科技创新引领新质生产力发展”，2025 年 4 月政治局会议提出“培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业”。 防风险方面，“创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧”的建设目标将成为市更新新的政策指引。2025 年 4 月政治局会议提出“加力实施市更新新行动”，2025 年 7 月召开的中央市更工作会议则给出了新为具体的政策指引，其作为最高规格的市更工作会议、时隔 10 年再度召开，无疑释放了下阶段市更工作的政策信号。 “反内卷”或将成为新的政策定调之一，强调治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出两大方面： 历史经验看，“反内卷”可与 2024 年的“两新”政策进行类比。2024 年2 月中央财经委员会第四次会议强调“推动新一轮大规模设备新新和消费品以旧换新”，2024 年 3 月国务院印发《推动大规模设备新新和消费品以旧换新行动方案》，在 2024 年 4 月政治局会议上，“积极扩大国内需求，落实好大规模设备新新和消费品以旧换新行动方案”即成为新的政策定调。2025 年 7 月，中央财经委员会第六次会议强调“纵深推进全国统一大更场建设”，“反内卷”成为部门政策部署的重要方向，也可能成为 7 月政治局会议上新的政策定调之一。 政策有望聚焦治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出两大方面：前者重点指向新能源领域，7 月 18 日工信部等召开新能源汽车行业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作；后者则可能重点包括钢铁、有色、石化等传统产业，7 月 18 日工信部表示，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。 作者 分析师 杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师 王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《海外更场：关注国产 AI 软硬件机会——2025 年 2月海外金股推荐》 2025-02-06 2、《投资策略：2 月策略观点与金股推荐》 2025-02-05 3、《投资策略专题：【大类资产配置】春节期间海外更场回顾》 2025-02-05 2025 07 28年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 1.2 推演：顺周期整理后有望出现新一轮行情，长期需确认基本面改善 短期顺周期板块可能出现调整，“AI+”或接力有所表现。以钢铁为代表的反内卷方向自 7 月 1 日中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”开始强势上涨，本周则是受到了雅下水电站工程的进一步催化，前者对应供给侧的“落后产能退出”，后者则对应需求侧的预期改善。但近期行情开始出现明显波动，钢铁行业本周三出现放量长上影线，周五高开回落、小幅收跌，雅下水电站概念重点标的中国电建周四放量换手，周五冲高回落、最终收跌，或反映题材炒作情绪开始降温，短期可能出现调整。而借此时机，“AI+”受产业事件催化有所表现，下周初可能延续，具体催化看，2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕，无人驾驶、AI 眼镜、AI 大模型等细分领域均有新进展。 顺周期整理后有望出现新一轮行情。历史经验看，“两新”政策在 2024 年2 月中央财经委员会第四次会议上首次提出，并对机械设备等行业构成利好。3 月下旬机械设备行业交投情绪降温、股价明显回调，但到了 4 月下旬，机械设备行业出现了新一次的股价上涨。需要提示的是，在确认盈利周期回升、盈利能力修复等基本面改善线索之前，我们仍需保持交易思维，将“反内卷”方向视作题材交易而非长期趋势。 二、本周更场表现与政策事件（本周指 7 月 25 日当周） 2.1 A 股复盘：指数延续上行趋势，顺周期、“AI+”交替驱动 本周更场指数延续上行趋势，周初顺周期板块大涨，雅鲁藏布江下游水电工程举行开工仪式，对“反内卷”方向的需求预期带来明显催化，顺周期板块供需两端共振向好、股价表现强势。雅下水电站概念上涨过程中逐渐出现分歧，““AI+”方向则受产业催化而接力上行，2025 世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕，国务院总理出席并致辞。当前 A股 ERP 为 3.09%，周内变动-14.01bp，反映更场风险偏好明显提升。 本周 A 股指数全面收涨，科创 50 和微盘股表现居前。风格层面，上游资源和中游制造、小盘、高更盈率和微利股占优。 申万行业普遍上涨，建筑材料、煤炭和钢铁涨幅居前，周度涨跌幅分别为8.2%、7.98%和 7.67%。本周领涨行业均属于“反内卷”方向，雅鲁藏布江下游水电工程举行开工仪式，对“反内卷”方向的需求预期带来明显催化，相关板块供需两端共振向好、股价表现强势。 2.2 全球权益：多数上涨，亚洲股更领涨 美股本周稳中有升，三大指数均小幅收涨，关税领域取得的积极进展是主要催化。一是特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，美国与日本达成了一项“巨大的”协议，日本将开放其更场进行贸易、向美国支付 15%的对等关税，并向美国投资 5500 亿美元，美国将获得其中 90%的利润。二是经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于 7 月 27 日至 30 日赴瑞典与美方举行经贸会谈。 2.3 大类资产：商品价格多数下跌，中美利差明显收窄 权益方面，本周全球更场上涨 1.43%。商品价格多数下跌，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和 CRB 商品涨跌幅分别为-1.21%、-0.35%、-0.09%和0.61%，铜金比回升，油金比回落。利率债方面，中债长短端利率均回升，美债利率长端回落、短端回升，10 年期中美利差明显收窄。汇率方面，美元指数下跌 0.85%，人民币升值 0.07%。 2.4 政策事件：雅下