九方智投控股(09636.HK)深度研究：流量时代投教龙头，“科技%2b投研”打造护城河

公司研究 / 非银金融 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 九方智投控股（09636）深度研究 流量时代投教龙头，“科技+投研”打造护城河 2025 年 07 月 31 日 【投资要点】  证券投资咨询牌照存量较少，新增停滞，具有稀缺性。截至 2025 年 4月，证监会披露的全国证券投资咨询持牌机构仅 78 家，且近年来监管未新增审批，同时对行业监管严格，行业淘汰赛仍在持续。我们认为，在监管趋严的态势之下，能够做到在严守合规红线的前提下，满足越来越多投资者对于专业投资咨询服务日益上涨需求的公司将有望跑出，且具备持续性。  公司是国内在线高端投教服务领军企业。九方智投控股是首批获得中国证监会颁发的证券投资咨询牌照的公司之一，公司客群定位大众富裕阶层，已经形成从高端到长尾全覆盖的四大产品线：高端 VIP 产品“股道领航系列”和“超级投资家”、实体化产品股票学习机、小额轻量化产品“九爻股”和“九方智投 App”。  近年来投顾需求在政策端、需求端催化之下有望迎来爆发。近年来，政策端持续发力支持资本市场发展，且随着房地产、信托、存款等传统投资渠道收窄，居民愈发需要通过资本市场进行投资，数据显示理财存续规模从 2019 年的 0.37 万亿元高速扩张至 2024 年的 5.16 万亿元（CAGR 68.98%），与此同时近三年住户新增存款持续萎缩。与之对应，投顾业务使用率持续增加，由 2022 年的 21%、2023 年的 27%进一步增长至 2024 年的 41%，并且投顾客户实际收益高于非投顾客户，体现了投顾的产品价值，有望进一步推高投顾需求。  前端具备流量优势，后端产品为核心。1）商业模式为核心壁垒。中国金融市场迎来 Z 世代浪潮。流量时代下，触达 Z 用户最快的方式是新媒体。公司“公域 MCN+私域企微+自有 App 流量协同”三位一体的流量体系具备核心优势，近年来公司收入规模稳步提升，2C 金融信息软件服务收入位列同业第一。2）从抖音、微信视频号向其它平台投流，带来用户数及投流转化率提升。公司依托抖音及微信视频号主阵地，拓展小红书/快手等多平台，粉丝量突破 5000 万，叠加高质量内容驱动流量转化效率显著提升（2023 年 3.5 到 2024 年 5.2）；在年投流相对稳定的情况下订单收入持续增长，市场回暖下我们持续看好其流量转化弹性。3）产品力为核心驱动，从高端向长尾阶梯式覆盖。公司的核心产品内容均来自于自有研究所，高端市场根基深厚，平台化高端产品持续贡献核心营收；同时，战略性开发 30 余款小额轻量化产品及实体化投教工具实现对高占比长尾用户的阶梯式渗透。4）技术赋能，增强用户体验。公司以“科技+投研”双轮驱动，依托自研大模型及DeepSeek 等构建覆盖投研、服务、合规的全链路 AI 体系，深度赋能产品与营销，显著提升用户体验。同时严守合规底线，行稳致远。5）收购方德证券实现出海第一步，有望进一步复用内地市场商业模式，实现收入多元化发展。同时与新火资管合作布局虚拟资产基金业务，前瞻分销低波虚拟资产产品，看好增量业务板块对公司利润的贡献。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：刘嘉仁 证书编号：S1160524090001 相对指数表现 基本数据 总市值（百万港元） 24,752.67 流通市值（百万港元） 24,752.67 52 周最高/最低（港元） 52.85/5.80 52 周最高/最低（PE） 347.90/14.70 52 周最高/最低（PB） 17.57/1.85 52 周涨幅（%） 811.21 52 周换手率（%） 35.95 注：数据更新日期截止 2025 年 07 月 30 日 相关研究 -40%60%160%260%360%460%2024/72025/12025/7九方智投控股恒生指数敬请阅读本报告正文后各项声明 2 九方智投控股（09636）深度研究 【投资建议】  公司是国内在线投教服务领军企业，是首批获得证券投资咨询牌照的企业之一，早期构建独特的“公域 MCN+私域企微+自有 App 流量协同”流量体系，占据流量时代红利，并且从抖音向其它平台投流，带来用户数及投流转化率提升。凭借自有研究所输出优质产品力实现从高端向长尾阶梯式覆盖，市场份额及粉丝数量行业领先。公司有望乘权益市场景气度提升之东风，持续受益于投教需求升温，虚拟资产热潮迎来较强业绩弹性。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 11.58、15.65、17.73 亿元，分别同比+325%、+35%、+13%，对应 2025 年7 月 24 日 50.10 港元/股收盘价，PE 分别为 19.40/14.35/12.67 倍，考虑到公司在流量时代的先发优势及商业模式壁垒，首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万人民币) 2306 3499 4177 4466 增长率（%） 17.33% 51.73% 19.39% 6.90% 归母净利润(百万人民币) 272 1158 1565 1773 增长率（%） 42.81% 325.17% 35.16% 13.29% EPS（元/股） 0.61 2.58 3.49 3.95 市盈率（P/E） 44.02 19.40 14.35 12.67 市净率（P/B） 7.50 6.66 4.67 3.49 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 注：数据截至 7 月 24 日 【风险提示】  宏观政策风险  市场交投活跃度持续下降风险  产品销售进度不及预期风险  公司产品退款率增加风险 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 九方智投控股（09636）深度研究 正文目录 1. 国内在线高端投教服务领军企业 ................................................................ 5 1.1. 历史沿革：首批获得证券投资咨询牌照的公司之一 ............................... 5 1.2. 投顾行业牌照稀缺，监管严格 ................................................................ 5 1.3. 商业模式：MCN 融媒体流量获客+后端优质内容增加留存 ....................... 6 1.4. 产品体系：构建具有战略纵深的产品矩阵 .............................................. 8 1.5. 业绩表现强劲，订单收入同比大幅增长 ................................................. 9 2. 政策端、需求端催化下，投顾需求增加 ................................................... 12 2.1. 政策持续赋能资本市场，促进投顾需求升温 ..