债基2025Q2季报分析：大幅增加久期

证券研究报告 | 固定收益点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益点评 大幅增加久期——债基 2025Q2 季报分析 公募债基二季报已经披露完成，资产配置行为发生哪些变化呢？本文对此进行统计描述分析。 债基规模回升，纯债基规模明显增长。2025 年二季度，四类债基资产净值合计 9.26 万亿元，较上季度增加 5617 亿元。其中，纯债基金规模明显扩张，中长期纯债基二季度增长 2692 亿元至 6.46 万亿元，短期纯债基二季度增长 1724 亿元至 1.14 万亿元；一二级债基规模小幅增加，一级债基、二级债基资产净值分别为 8502 亿元、8077 亿元，较一季度分别增加 816亿元、385 亿元。整体看，债券基金规模回升。 资产配置结构来看，债券仓位有所增加。整体看，四类债基一季度减持债券 4584 亿元，二季度大幅增持债券 8007 亿元。进一步看债基内部持仓结构，截至二季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基持有债券市值分别为 7.76 万亿元、1.28 万亿元、9611 亿元、7961 亿元，较一季度分别增持 3962、2247、1253、545 亿元。仓位来看，前述四类债券基金持有债券市值占资产总值比重分别 97.75%、97.81%、96.64%、84.75%，较一季度分别增加 0.25pct、0.60pct、0.37pct、0.31pct，总体看债券仓位均有所增加。 二季度资金转松，债基加杠杆。截至 2025 年二季度，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基算术平均杠杆率分别为 120%，114%，117%，114%，较一季度分别增加 3.22pct、2.36pct、3.97pct、1.79pct，整体呈现加杠杆趋势。 二季度中长债久期大幅攀升。二季度中长期利率债基平均久期大幅上升0.81 年至 4.23 年，中长期信用债基平均久期大幅上升 0.94 年至 3.42 年，是有数据以来单季度上升幅度最大的一次。显示债券基金强烈的通过拉长久期来获取更高资本利得的意愿。不仅中长债基久期大幅攀升，中短债基久期也有攀升。二季度中短期利率债基平均久期上升 0.19 年至 1.50 年，中短期信用债基平均久期上升 0.16 年至 1.08 年。 中长期纯债基持债结构以利率债为主，短期纯债基持债以信用债为主，二季度纯债基金均增持利率债和信用债。整体看，前述四类债基大幅增持信用债 5030 亿元，增持利率债 2764 亿元。截至 2025 年二季度，中长期纯债基持有信用债市值 3.70 万亿，利率债市值 3.88 万亿，较一季度分别增持 2062 亿元、1742 亿元；短期纯债基持有信用债市值 1.1 万亿元、利率债市值 1772 亿元，较上季度末分别增持 1847 亿元、393 亿元。 重仓券来看，信用债中高等级占比上升。2025 年二季度纯债基和混合一二级债基这四类的重仓券结构来看，利率债占比最高，达到 72.38%，其次是金融债，占比为 15.97%，产业债和城投债占比较小。相较于一季度，重仓券中利率债和同业存单占比上升，城投债、金融债、产业债占比下降。二季度重仓信用债分评级来看，在中长期纯债基中，AAA 级占比增加1.23pct 至 96.10%，AA+级占比下降 1.11pct 至 3.27%；短期纯债基金中，AAA 级占比增加 1.94pct至 94.75%，AA+级占比下降 1.08pct 至3.80%。 风险提示：债市风险超预期，政策超预期，统计存在偏差。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：理财的变化与挑战——2025 年理财半年报点评及展望》 2025-07-29 2、《固定收益定期：出口运价回落——基本面高频数据跟踪》 2025-07-28 3、《固定收益定期：把握债市修复行情》 2025-07-27 2025 07 31年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、债基规模回升，纯债基规模大幅增长 .......................................................................................................... 3 二、资产结构：债券仓位上升 ............................................................................................................................ 4 三、二季度资金转松，加杠杆拉久期 ................................................................................................................. 5 四、券种组合：信用债、利率债均增持 .............................................................................................................. 7 五、重仓券分析：高等级占比上升 ................................................................................................................... 10 风险提示 ......................................................................................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 中长期纯债基金规模与数量 ................................................................................................................ 3 图表 2： 短期纯债基金规模与数量 .................................................................................................................... 3 图表 3： 一级债基规模与数量 ..........................................