中小盘主题：VR专题系列深度（一），华为入局重塑生态，VR产业二次腾飞

伐谋-中小盘主题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29 2019 年 12 月 23 日 《中小盘主题-休闲零食系列深度（二）：海外借鉴，国内亟待龙头崛起》-2019.12.13 《中小盘主题-休闲零食系列深度（一）：休闲零食万亿江湖，百家争鸣静候霸主出现》-2019.11.14 VR 专题系列深度（一）： 华为入局重塑生态，VR 产业二次腾飞 ——中小盘主题 任浪（分析师） 孙金钜（分析师） 尹鹤桥（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 sunjinju@kysec.cn 证书编号：S0790519110002 yinheqiao@kysec.com 证书编号：S0790119110035 ⚫ 好行业、强协同，华为入局势不可挡 VR 产业意义重大、空间广阔，且与 5G 业务有着显著的协同效应，是华为最重要的产业投资方向之一。意义重大：VR 开创了新一代人机交互革命，引爆了算力、网络和显示的革命性升级，有着巨大的产业发展意义。空间广阔：VR 产业链横跨硬件、软件、网络、内容以及分发平台等多个板块，产业跨度广、产业空间广阔。高协同效应：5G 及其衍生的 Cloud VR 解决方案将为 VR 行业带来全新的突破，而 VR 也是 5G eMBB 业务场景实现商业变现的“杀手级”应用。华为近期发布了全新的重磅产品 HUAWEI VR Glass，带来的不仅仅是一个性能升级和重量减轻的硬件终端，还包括了背后华为所建立的技术平台和生态体系。我们认为此次重磅新品的发布将是华为入局 VR 领域的标志性事件，预计未来还将不断有其他重磅产品及服务落地。 ⚫ 精准洞察直击痛点，华为高效引领行业生态式发展 近年来随着软件、网络、硬件、内容等底层技术的不断进步，VR 用户的整体体验相比 3 年前已实现了质的飞跃，但 VR 行业整体仍存在内容不足、联盟松散等明显短板，终端、网络、云平台等基础设施也有待进一步强化。由于 VR 产业链间关联紧密，行业存在十分明显的木桶效应和飞轮效应，单一板块的“锦上添花”并不能有效推动行业快速发展，“强基建，补短板”才是行业破局之道。 华为深刻洞察行业痛点，依靠其在 VR 领域的全产业链覆盖能力，围绕终端设备、网络管道、云端平台等多个环节全面发力，不断突破技术难点，为产业链伙伴构筑起了强大的基础设施，为行业“强基建”。同时，华为上线 VR SDK2.0，为行业建立起本土自主化的 VR 内容制作和分发标准平台，打破了海外垄断。此外，华为还为行业存量内容的盘活以及增量内容的开发提出了新的解决方案，有效解决了行业内容不足的痛点，为行业内容不足的痛点进行“补短板”。华为凭借全面的底层技术实力和资源整合能力，有望对原本松散的产业联盟进行整合，推动VR 行业走上真正的生态式发展之路。 ⚫ VR 产业链二次腾飞，硬件、内容相关公司有望率先受益 华为入局有望重塑 VR 产业链生态，引领 VR 产业二次腾飞，关注以华为生态链为核心的两大投资主线：（1）硬件：分体式 VR 的核心零部件供应商及整机代工厂；（2）内容：拥有长视频资源的内容制作厂商，以及拥有较低上云成本或丰富线下渠道资源的内容分发运营企业。受益标的：号百控股（背靠电信的 VR 内容稀缺标的）、恒信东方（VR 内容全产业链布局）、联创电子（VR/AR 核心部件光学模组供应商）、水晶光电（VR/AR 镀膜技术全球领先）、歌尔股份（VR 终端全球代工龙头）等。 ⚫ 风险提示：VR 终端推广不及预期、云 VR 落地缓慢、5G 网络建设迟缓。 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘主题 中小盘研究 中小盘主题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 29 目 录 1、 华为入局对 VR 行业意义重大 ................................................................................................................................................. 4 2、 好行业、强协同，华为入局势不可挡 .................................................................................................................................... 5 2.1、 VR 开启人机交互革命、潜在市场空间超万亿美元 ................................................................................................... 5 2.2、 VR+5G 高效协同，彼此促进未来可期 ........................................................................................................................ 7 2.2.1、 5G 之于 VR：提升 VR 体验的重要解决方案 ................................................................................................... 7 2.2.2、 VR 之于 5G： eMBB 业务得以商业变现的“杀手级”应用 ............................................................................. 7 3、 精准洞察、直击痛点，华为高效引领行业生态式发展 ......................................................................................................... 9 3.1、 终端体验今非昔比，传统痛点仍待解决 ...................................................................................................................... 9 3.1.1、 底层技术不断迭代，终端体验今非昔比 ........................................................................................................... 9 3.1.2、 内容不足、联盟松散，VR 行业传统痛点仍待解决 ...................................................................................... 15 3.2、 “强基建、补短板”，华