擘画“完美故事”系列报告(二)：海南自贸港，赶海正当时

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略点评报告 海南自贸港，赶海正当时 擘画“完美故事”系列报告（二）  核心结论 分析师 曹柳龙 S0800525010001 13817664054 caoliulong@research.xbmail.com.cn 联系人 缪一宁 19921876895 miaoyining@research.xbmail.com.cn 1、封关在即：海南主题阶段性得到“证实” 7 月 23 日党中央批准海南自贸港于 2025 年 12 月 18 日正式封关，海南自贸港带动地区发展的主题逻辑被阶段性证实。虽然单一政策利好出台或难支撑主题持续上涨，但在年底正式封关前后，政策细则和实施进展有望形成持续的主题催化，因此我们判断，当前的海南主题可以提前“埋伏”。 2、短期交易：4 大指标虽然高位，仍然可以“择机埋伏” 从均线、轮动强度、拥挤度、相对位置四大技术指标来看：当前海南主题已超120 日均线+2 倍标准差，轮动强度和拥挤度均处于高位，相对位置也不低。不过我们认为，当前海南主题已被阶段性“证实”，未来还有催化，后续如果阶段性调整，反而就是较好的买入时机。 3、长期线索：海南自贸港是中国“再全球化”的重要门户！ 特朗普 2.0-逆全球化加速，在此背景下，海南自贸港作为新时代中国对外开放的重要门户，具有极高的战略定位。横向比较来看，海南的战略地位将不输于香港与上海浦东，未来发展空间巨大—— （1）对比香港，海南面积更大，产业发展潜力更大。香港面积小，制造业发展受限，只能与珠三角形成“前店后厂”模式。而海南面积大，叠加税收、贸易、人才政策支持，可以将销售和生产结合，发展加工业和高新技术产业。 （2）对比上海浦东，海南开放程度不落下风。①海南实行全域开放，且有着独特的税收优惠，总体政策支持力度不输于浦东。②逆全球化背景下，海南作为“一带一路”关键节点，连接东南沿海、东盟、东南亚，区位优势凸显。③海南自贸港承担辐射西南地区的角色，战略价值凸显。 同时，当前的海南自贸港拥有牛市“完美故事”的 3 大特征，值得长期关注。①拥有政策上的巨大想象空间②机构持仓相对不高③短期也无法被证伪，甚至阶段性已经得到“证实”。 4、投资标的：海南主题 4 大受益方向 当前市场流动性较为宽裕，风险偏好较高，海南主题这样的被阶段性证实的方向，即使业绩未兑现，只要政策细则持续落地、封关实施按计划推进，行情就能够持续。我们认为，海南封关落地，四类标的有望受益—— （1）海南地区有较大对外贸易业务的公司；（2）有望受益于自贸港及其配套建设的公司；（3）海南旅游消费相关公司；（4）其他海南本地受益公司。 风险提示：国际环境变化，政策变化风险，自贸港建设节奏不及预期等。 证券研究报告 2025 年 07 月 26 日 策略点评报告 西部证券 2025 年 07 月 26 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 引言 ......................................................................................................................................... 3 一、 封关在即：海南主题阶段性得到“证实” ...................................................................... 3 二、 短期交易：4 大指标虽然高位，仍然可以“择机埋伏” ................................................. 4 三、 长期线索：海南自贸港是中国“再全球化”的重要门户！ ............................................. 6 四、 投资标的：海南主题 4 大受益方向 ................................................................................. 9 五、 风险提示 ....................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：海南主题行情受频繁受政策催化 .................................................................................... 3 图 2：从均线看，海南主题位置偏高 ....................................................................................... 4 图 3：轮动强度偏高，有调整需求 ........................................................................................... 4 图 4：海南主题的拥挤度偏高 .................................................................................................. 4 图 5：与热门主题相比，海南主题相对位置也不低 .................................................................. 4 图 6：可证实（伪）类主题，证实则进化为主线，证伪则行情结束 ........................................ 5 图 7：海南自贸港建设总体方案 ............................................................................................... 6 图 8：2020 年海南新增企业明显放量 ...................................................................................... 6 图 9：2020 年和 2024 年新增外资企业明显放量 ..................................................................... 6 图 10：2024 年海南第二产业（工业）占 GDP 比为 19% ....................................................... 7 图 11：2024 年香港第三产业（服务业）占 GDP 比高达 93% ..............................