医药生物行业报告：医疗器械板块三季度有望迎来业绩拐点，建议积极布局

证券研究报告：医药生物|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位8580.7552 周最高8598.1252 周最低6070.89行业相对指数表现2024-072024-102024-122025-022025-052025-07-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%33%医药生物沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com近期研究报告《国际首个超级细菌疫苗 III 期数据有望年底揭盲，关注欧林生物》 -2025.07.21医药生物行业报告 （2025.07.21-2025.07.25）医疗器械板块三季度有望迎来业绩拐点，建议积极布局l一周观点：政策和业绩拐点共振，建议积极布局医疗器械板块7月 24日上午 10 时国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期深化医保改革，服务经济社会发展有关情况。按照国务院常务会议研究通过的优化集采措施，国家医保局坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则，研究优化了具体的采购规则。我们认为，国家集采政策有望从药品拓展到器械领域，此前受集采限制的高值耗材、体外诊断等板块有望迎来政策边际优化带来的业绩反转。此外，医疗设备板块有望受益于今年以来招采恢复性增长。器械板块三季度整体有望迎来业绩拐点，建议积极布局。l本周细分板块表现本周医药生物上涨 1.9%，跑赢沪深 300 指数 0.21pct，在31 个子行业中排名第 19 位。2025 年 7 月至今医药生物上涨11.83%，跑赢沪深 300 指数 6.59 pct。本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨 8.29%；疫苗板块上涨 6.62%，医疗耗材板块上涨 5.04%，医疗设备板块上涨 4.86%，医院板块上涨 3.96%；化学制剂板块跌幅最大，下跌 2.02%，其他生物制品板块下跌0.58%，血液制品板块上涨 1.06%，中药板块上涨 1.39%，医药流通板块上涨 1.69%。l推荐及受益标的：推荐标的：仿创 Pharma 信立泰、创新药弹性标的热景生物；医疗器械&耗材：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗等。受益标的:创新药 H 股：信达生物、康方生物、再鼎医药、科伦博泰、百济神州、三生制药、亚盛药业、来凯医药、科伦博泰生物-B 等；创新药 A 股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药、诺诚健华、汇宇制药、欧林生物、康弘药业、百利天恒、浩欧博等。中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等，医疗器械&耗材：山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、维力医疗、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包、美好医疗等，CXO：药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股等。l风险提示：美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险、行业黑天鹅事件。发布时间：2025-07-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1一周观点：政策和业绩拐点共振，建议积极布局医疗器械板块.....................................42一周观点：本周医药生物上涨 1.9%，医疗研发外包涨幅最大 ...................................... 52.1本周医药生物上涨 1.9%，医疗研发外包涨幅最大............................................ 52.2细分板块周表现及观点...................................................................63风险提示..................................................................................12请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： 本周医药生物上涨 1.9%，医疗研发外包涨幅最大（单位：%）...........................5图表 2： 本周医药生物涨跌幅在 31 个子行业中排名 19 位（单位：%）............................5图表 3： 本周医药子板块医疗研发外包涨幅最大 .............................................. 6图表 4： 各子板块涨跌幅分化 ............................................................. 11图表 5： 20250721-20250725 各子板块个股涨跌幅（%）.......................................12请务必阅读正文之后的免责条款部分41 一周观点：政策和业绩拐点共振，建议积极布局医疗器械板块事件：7 月 24 日上午 10 时国务院新闻办公室举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期深化医保改革，服务经济社会发展有关情况。会议再次强调，“集采是治理价格虚高的有效途径，推动了行业秩序逐步规范，降低了群众用药负担，促进群众用药质量和可及性的整体提升”。近期，第 11 批集采工作已经启动，按照国务院常务会议研究通过的优化集采措施，国家医保局坚持“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则，研究优化了具体的采购规则。在报量方面，医药机构可以通过选择报具体品牌的量，把自己认可、想用的品牌报上来。在中选规则方面，优化了价差计算的“锚点”，不再以简单的最低价作为参考，同时报价最低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价。点评：我们认为，国家集采政策有望从药品拓展到器械领域。此前受集采限制的高值耗材、体外诊断等板块有望迎来政策边际优化带来的业绩反转。高值耗材板块，随着集采逐步到尾声，板块有望迎来稳步上涨。体外诊断板块，受集采政策优化影响，入院价格压力有望缓和，板块有望走出阶段性底部。此外，医疗设备板块今年以来招采恢复性增长，叠加 24 年三季度低基数，多数个股在 25 年三季度有望迎来业绩反转。建议关注：1.业绩优秀股，业绩强支撑且未来高增速预期，有望估值重塑标的：迈普医学、英科医疗、惠泰医疗、山外山、天智航；2.主业稳定，新业务有想象空间标的：美好医疗、微电生理、昌红科技、翔宇医疗、赛诺医疗、可孚医疗、乐普医疗、三友医疗、力诺药包；3.业绩前期有压力，拐点在望标的：开立医疗、迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、澳华内镜、海泰新光、南微医学、安杰思、福瑞股份；4.集采政策优化受益标的：心脉医疗、南微医学、安杰思。请务必阅读正文之后的免责条款部分52 一周观点：本周医药生物上涨 1.9%，医疗研发外包涨幅最大2.1 本周医药生物上涨 1.9%，医疗研发外包涨幅最大本周医药生物上涨 1.9%，跑赢沪深 300 指数 0.21pct，在 31 个子行业中排名第 19 位。2025 年 7 月至今医药生物