业绩超预期，积极分红回报股东

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-072025-092025-112026-022026-04-3%15%33%51%69%87%105%123%141%159%177%中孚实业有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）8.32总股本/流通股本（亿股）40.08 / 40.08总市值/流通市值（亿元）333 / 33352 周内最高/最低价10.45 / 3.63资产负债率(%)29.2%市盈率20.80第一大股东河南豫联能源集团有限责任公司研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com中孚实业(600595)业绩超预期，积极分红回报股东l投资要点事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入 230.68 亿元，同比增长 1.35%；实现归母净利润/扣非归母净利润 16.17/16.00 亿元，同比增长 129.83%/169.82%。25Q4 公司实现营收/归母净利润 64.36/4.30 亿元，同比+6.76%/扭亏为盈，环比+6.22%/-10.42%。2026Q1 公司实现营收/归母净利润 66.40/8.21 亿元，同比+32.23%/+256.61%，环比+3.17%/+90.93%，业绩超预期。公司业绩增长主要由于完成豫联集团持有的中孚铝业 24%股权收购，归属于上市公司股东的电解铝产能提升至 75 万吨/年，此外电力成本下滑及电解铝价格上涨驱动利润增长。分业务看，铝加工/电解铝贡献毛利 16.41/12.35 亿元，煤炭业务毛利同比-1.11 亿元，电力业务同比+0.59 亿元。量：2025 年电解铝产量为 40.52 万吨，同比-0.88%，铝加工产量为 64.26 万吨，同比-5.16%。2026 年电解铝权益产量完全释放，仍有增长空间。价：2025 年铝价同比上涨 4.01%，2026Q1 同比上涨 17.36%。本：电解铝单吨成本由 2024 年的 1.54 万元/吨下滑至 1.52 万元/吨，主要得益于四川电力政策调整。利：2025 电解铝/铝加工毛利率为 16.75%/11.39%，同比增加4.69pct/3.23pct。单吨盈利分别为 3055/2550 元/吨，同比增加940/800 元/吨。公司积极推动巩义汇丰年产 15 万吨 UBC 合金铝液项目、孚锦新材料年产 2.5 万吨新能源铝箔项目、广元林丰铝材一期 200 万只轮毂协同升级项目等，持续向下游高附加值领域延伸。积极分红回报股东。公司 2025 年度拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.75 元（含税），合计拟派发现金红利 7.01 亿元,分红占归母净利润比例达 43.37%。公司承诺 2025-2027 年每年现金分红不低于可分配利润的 60%。投资建议：考虑到公司四川水电成本有望继续下降，权益产能提升，铝价中枢持续上移，预计公司 2026/2027/2028 年实现营业收入256.39/265.88/275.76 亿元，分别同比变化 11.14%/3.70%/3.71%；归 母 净 利 润 分 别 为 34.72/43.29/50.52 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长114.68%/24.69%/16.71%，对应 EPS 分别为 0.87/1.08/1.26 元。以 2026 年 4 月 23 日收盘价为基准，2026-2028 年对应 PE 分别为 9.60/7.70/6.60 倍。维持公司“买入”评级。l风险提示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。发布时间：2026-04-27请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）23068256392658827576增长率(%)1.3511.143.703.71EBITDA（百万元）3262.445507.916389.367287.34归属母公司净利润（百万元）1617.293471.934329.165052.39增长率(%)129.83114.6824.6916.71EPS(元/股)0.400.871.081.26市盈率（P/E）20.629.607.706.60市净率（P/B）1.951.751.551.37EV/EBITDA10.325.614.363.33资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入23068256392658827576营业收入1.3%11.1%3.7%3.7%营业成本20035198262008220164营业利润68.8%151.5%24.7%16.7%税金及附加169172195202归属于母公司净利润129.8%114.7%24.7%16.7%销售费用58566769获利能力管理费用417448481499毛利率13.2%22.7%24.5%26.9%研发费用281455324336净利率7.0%13.5%16.3%18.3%财务费用31330831-51ROE9.5%18.2%20.1%20.7%资产减值损失-123000ROIC9.1%17.7%18.5%18.9%营业利润1835461457536714偿债能力营业外收入31000资产负债率29.2%28.4%25.9%23.5%营业外支出82000流动比率1.522.022.603.27利润总额1784461457536714营运能力所得税40792311511343应收账款周转率10.1510.7011.9111.91净利润1377369146035372存货周转率7.297.338.418.37归母净利润1617347243295052总资产周转率0.961.000.940.88每股收益（元）0.400.871.081.26每股指标（元）资产负债表每股收益0.400.871.081.26货币资金6665484854312081每股净资产4.274.765.376.08交易性金融资产50505050估值比率应收票据及应收账款2599219222742358PE20.629.607.706.60预付款项503254257259PB1.951.751.551.37存货3038237224032413流动资产合计7433105501372917367现金流量表固定资产14063137641344613109净利润1377369146035372在建工