杭叉集团(603298)电动化、国际化、智能化三重驱动，公司阔步迈向新时代

请阅读最后一页的重要声明！ 电动化、国际化、智能化三重驱动，公司阔步迈向新时代 杭叉集团(603298) 证券研究报告 工程机械 / 公司深度研究报告 / 2025.07.29 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2025-07-29 收盘价(元) 21.50 流通股本(亿股) 13.10 每股净资产(元) 8.08 总股本(亿股) 13.10 最近 12 月市场表现 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 张豪杰 SAC 证书编号：S0160522090002 zhanghj01@ctsec.com 相关报告 1. 《一季度业绩稳健增长，净利率水平持续提升》 2025-04-21 2. 《三季度净利润稳健增长，盈利能力不断提升》 2024-10-22 3. 《盈利能力持续提升，上半年业绩保持较快增长》 2024-08-20  聚焦智能搬运领域，打造叉车行业龙头。公司专注于叉车等工业车辆的研发、生产和销售，同时提供智能物流整体解决方案及后市场业务，形成完整产业链布局；公司自 2017 年以来连续在全球叉车制造商中位列第八位。公司股权较为集中，杭叉控股（实控人仇建平先生）和杭州实业投资（国资背景）分别持有公司 41.13%、20.39%的股权，公司体制机制更加灵活。近年来，公司经营业绩稳健增长，盈利能力持续提升，经营质量夯实稳健。  电动化、国际化趋势愈加明显，智能化开启叉车行业新时代。2025 年上半年，我国叉车共计销售 73.93 万台，同比增长 11.7%；其中国内销量 47.64 万台，同比增长 9.79%；出口销售 26.29 万台，同比增长 15.2%；叉车出口保持较快增长。近年来电动叉车占比逐步提升，2024 年我国电动叉车占比达73.61%，平衡重式叉车中电动化比例突破 35.40%，锂电池叉车占电动叉车比重达 47.43%。目前智能仓储物流行业快速发展，有望进一步带动叉车需求回升，并促进无人叉车、人形智能物流机器人等需求的释放。  电动化、国际化、智能化三重驱动，无人仓储绘就第二成长曲线。公司在新能源领域持续深耕，构建了完整的新能源工业车辆产品谱系，全面建立了自主可控的关键核心零部件产业生态链。公司持续推进全球化布局，2024 年公司海外收入占比提升至 41.53%，海外毛利率较国内高 11.98pct。公司积极布局智慧物流新赛道，组建了杭叉智能、杭奥智能、汉和智能、国自机器人业务群，形成了涵盖 AGV 产品、人形智能物流机器人、立式存储和软件集成系统在内的智能物流整体解决方案，打造未来业绩增长新引擎。  投资建议：公司是我国叉车行业龙头，电动化、国际化、智能化三重驱动，有望持续推动公司业绩稳健增长。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 22.58、25.47、28.97 亿元，当前股价对应 PE 分别为 12.5、11.1、9.7 倍。维持公司“增持”评级。  风险提示：制造业及仓储物流业投资不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动等风险。 盈利预测 [Table_FinchinaSimple] 币种(人民币) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 16,299 16,486 18,071 19,874 22,093 收入增长率(%) 13.1 1.1 9.6 10.0 11.2 归母净利润(百万元) 1,716 2,022 2,258 2,547 2,897 净利润增长率(%) 73.8 17.9 11.7 12.8 13.8 EPS(元) 1.33 1.54 1.72 1.94 2.21 PE 18.7 11.6 12.5 11.1 9.7 ROE(%) 19.9 19.9 19.3 19.0 18.9 PB 2.7 2.3 2.4 2.1 1.8 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 07 月 29 日收盘价计算） -7%5%16%28%40%51%杭叉集团沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录 1 聚焦智能搬运领域，打造叉车行业龙头 ....................................................................... 5 1.1 基本概况：公司是我国叉车行业领军企业 ................................................................. 5 1.2 主营业务：工业车辆业务为主导，智能仓储布局逐步完善 ............................................ 5 1.3 股权结构：公司股权较为集中，体制机制更加灵活 ..................................................... 7 1.4 财务情况：经营业绩稳健增长，盈利能力持续提升 ..................................................... 7 2 电动化、国际化趋势愈加明显，智能化开启叉车行业新时代 ............................................ 9 2.1 叉车行业稳健增长，智能仓储设备空间广阔 .............................................................. 9 2.2 电动叉车占比逐步提升，产品结构不断优化 ............................................................. 11 2.3 叉车出口快速增长，国产龙头向全球市场进军 .......................................................... 14 2.4 国内市场集中度较高，双龙头竞争优势明显 ............................................................. 16 3 电动化、国际化、智能化三重驱动，无人仓储绘就第二成长曲线 .....................................18 3.1 积极布局电动产品，锂电叉车行业领先 ...................................................................18 3.2 海外收入占比逐步提升，国际化布局逐步完善 .......................................................... 19 3.3 积极布局无人叉车、人形智能物流机器人，智能仓储业务打开成长空间 ......................... 21 4 盈利预测与投资