汽车：理想i8和乐道L90的竞争，背后是品牌力的重塑

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 5 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 理想 i8 和乐道 L90 的竞争，背后是品牌力的重塑 [Table_Invest] 汽车 评级： 看好 日期： 2025.08.04 [Table_Author] 分析师 张娜威 登记编码：S0950524070001 ： 18551983137 ： zhangnaw ei@wkzq.com.cn 分析师 顾思捷 登记编码：S0950525030001 ： 18862755264 ： gusj@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/8/1 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《插电混动汽车进化论：经济性带来持续繁荣，但终将因技术革命改变》(2025/7/21)  《特斯拉 Robotaxi 跟踪（一）：首“秀”波澜不惊，长期优势明显》(2025/6/27)  《商、乘用车相继强制搭载，AEBS 市场格局如何变化？》(2025/5/21)  《车企降本压力下的新机遇——国产化绝缘纸在驱动电机上的应用》(2025/5/16)  《美国汽车关税搬起石头砸了谁的脚？》(2025/4/10)  《3000 亿元以旧换新资金能否支持全年消费需求？》(2025/3/24)  《“刀口向内”释放技术红利，小鹏汽车销售势能不断累积》(2025/3/17)  《美国加征关税覆盖汽车 37%价值量，单车成本将提高 3500 美元》(2025/2/24)  《比亚迪发布“天神之眼”，智驾平权大势已成》(2025/2/17)  《特朗普取消电车政策，马斯克“醉翁之意”不在车》(2025/2/11) 事件描述 2025 年 7 月 29 日，理想汽车三排纯电 SUV 理想 i8 正式上市，共三款配 置，定价 32.18 万元、34.98 万元、36.98 万元。7 月 31 日，乐道三排纯 电 SUV乐道 L90 上市，三款配置定价 26.58 万元、27.98 万元、29.98 万元。 事件点评 两款产品有各自的产品亮点。理想 i8：（1）在造型设计上采用了偏向 MPV的设计风格，与理想 MEGA 类似，消费者对外观的接受度将会两极分化 ；（ 2）首搭 VLA 司机大模型，用户能够通过自然语言发出指令控制车辆的 行驶 。乐道 L90 主要以大空间为亮点，240L 前备箱尤为突出。 两款车所在价格区间均缺少纯电三排 SUV 供给，将填补细分市场的空白。  理想 i8 所在的 30-40 万三排 SUV 以 EREV+PHEV 为主，比如问 界 M8、理想 L8、蓝山等。2024 年 30-40 万纯电 SUV 销量 16.4 万辆， 同降18%，渗透率约 17%，低于整体新能源渗透率。主因是价格战导致 部分车型价格下降至 30 万以下，30-40 万市场缺乏优质供给。理想 i 8 将为30-40 万元纯电 SUV 市场带来部分增量，我们预计 2025 年该细分 市场将重回增长、渗透率提升，年销量约 20 万辆，渗透率约 20%。  乐道 L90 所在的 20-30 万价格区间三排 SUV 供给少，仅有唐 L 但 其空间远不如乐道 L90。2024 年 20-30 万元纯电 SUV 销量约 84.7 万 辆，同增 203%，渗透率 31%，主因是 Model Y 价格下降至 30 万元以下及其他新车上市。乐道 L90 将为 20-30 万元纯电 SUV 市场带来部分增 量（主要增量由小米 YU7 贡献），但因 Model Y 销量下滑，我们预计 2025 年该细分市场销量环比微升至约 86 万辆。 如何预测两款车型的销量？  从性价比的角度看，理想 i8 和乐道 L90 都在各自的细分领域性价比 排名第一。我们选取价格、续航、充电速度、空间、座椅配置、智 能驾 驶等指标设计了一套车型性价比评分模型，在不考虑外观和品牌的 情况 下，理想 i8 在 22 款 30 万以上纯电车型中综合评分排名第一，乐道 L90 在21 款 25~30 万以上纯电车型中综合评分排名第一。  从品牌和营销上看，两款产品上市日期较近，宣传口径上理想 i8 无对标产品，乐道 L90 对标理想 i8， L90 在顶配与 i8 低配配置接近的情 况下价格更低，因此关键在于消费者是否愿意为理想付出额外溢价。根据杰兰路品牌档次指数，理想属于中高端品牌，乐道属于经济品牌，但随 着本次新车上市传播，乐道出现破圈效应，有望修复品牌价值。  交付能力：理想 i8 将于 8 月 20 日开启交付，并未像往常一样上市即交付，我们预计月销约 5k~6k 辆，2025 年销量 2~3 万辆。乐道 L90 准备充分上市即交付，我们预计月销约 8k~1 万辆，2025 年销量约 5 万辆。 风险提示： 1、后续上市车型采取更激进的产品策略影响销量； 2、宏观经济对中高端市场的影响。 -6%5%16%27%38%49%2024/82024/112025/22025/5汽车沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 5 [Table_Page] 汽车 2025 年 8 月 4 日 图表 1：理想 i8 与对标车型一览 车型 版本 价格 轴距 续航 /km 零百加速/s 快充时间/h 电池类型 电池容量/kw h 高压 快充 智驾芯片 算力 激光 雷达 座舱芯片 辅助驾驶 二排座椅 功能 理想i8 2025 款 Pro 32.18 3050 670 4.5 - NCM 90.1 支持 J6M*1 128 1 8295P 高速 加热/通风/按摩 2025 款 Max 34.98 3050 720 4.5 - NCM 97.8 支持 Thor-U*1 700 1 8295P 城市/高速 加热/通风/按摩 2025 款 Ultra 36.98 3050 720 4.5 - NCM 97.8 支持 Thor-U*1 700 1 8295P高性能 城市/高速 加热/通风/按摩 问界M8 Max 六座长续航 39.80 3105 705 - - NCM 100 支持 预售阶段 Max+六座四驱 41.80 3105 655 - - NCM 100 支持 小米YU7 后驱版 25.35 3000 835 5.9 0.2 LFP 96.3 支持 Thor*1 700 - 8 Gen3 城市/高速 加热 四驱 磷酸铁锂 27.99 3000 770 4.3 0.2 LFP 96.3 支持 Thor*1 700 - 8 Gen3 城市/高速 加热 四驱 三元锂 32.99 3000 76