Q2业绩快速增长，集成电路板块表现亮眼

证券研究报告：社会服务| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-082024-102024-122025-032025-052025-07-15%-7%1%9%17%25%33%41%49%57%苏试试验社会服务资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）16.22总股本/流通股本（亿股）5.09 / 5.05总市值/流通市值（亿元）82 / 8252 周内最高/最低价17.90 / 9.40资产负债率(%)38.2%市盈率35.96第一大股东苏州试验仪器总厂研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com苏试试验(300416)Q2 业绩快速增长，集成电路板块表现亮眼l事件描述公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 9.91 亿元，同增8.09%；实现归母净利润 1.17 亿元，同增 14.18%；实现扣非归母净利润 1.14 亿元，同增 20.72%。l事件点评单 Q2 归母净利润增速超 26%，业绩拐点显现。分季度来看，2025Q1、2025Q2 公司分别实现归母净利润 0.41、0.76 亿元，同比增速分别为-3%，+26%。公司二季度业绩较一季度有明显改善，主因上半年公司试验设备与试验服务板块需求端均保持良好趋势，需求端有所恢复，公司积极把握市场机会。同时，公司对下半年整体保持乐观态度。试验设备、环试服务实现稳健增长，集成电路板块表现亮眼。分业务板块来看，试验设备收入 3.10 亿元，同比增长 6.32%；环境与可靠性试验服务收入 4.87 亿元，同比增长 5.75%；集成电路验证与分析服务收入 1.55 亿元，同比增长 21.01%。毛利率、费用率均有所下降。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同减 3.16pct 至 41.88%，其中试验设备毛利率同减 4.66pct 至26.56%；环试服务毛利率同减 0.79pct 至 54.95%；集成电路验证与分析服务毛利率同减 6.38pct 至 36.49%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同减 1.75pct 至 28.57%，其中销售费用率同减 0.12pct至 7.35%；管理费用率同减 1.08pct 至 11.49%；财务费用率同减0.34pct 至 1.55%；研发费用率同减 0.22pct 至 8.18%。持续强化技术储备能力，积极布局新兴领域，带来中长期成长空间。试验设备方面，针对新能源、商业航天、无人机、集成电路等行业的快速发展及技术的迭代更新，公司在不断提高产品质量的基础上，坚持新产品新技术研发，以满足客户多样化需求。环试服务方面，公司聚焦新兴产业赛道，丰富试验检测能力，深入探索商业航天、航空装备、智能机器人、新能源等领域，扩展空间环境测试、航空在线检测、汽车材料测试、能源系统类试验、EMC 测试等专项试验能力，并加大重点行业市场推广力度，强化客户管理效能，加快项目实施落地进程。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 23.16、26.05、28.98 亿元，同比增速分别为 14.33%、12.49%、11.26%；归母净利润分别为 2.90、3.49、4.16亿元，同比增速分别为26.22%、20.62%、19.09%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 28.49、23.62、19.83，维持“买入”评级。l风险提示：发布时间：2025-08-04请务必阅读正文之后的免责条款部分2行业景气度不及预期风险；新行业开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2026231626052898增长率(%)-4.3114.3312.4911.26EBITDA（百万元）599.27705.61810.43920.38归属母公司净利润（百万元）229.41289.57349.28415.98增长率(%)-27.0026.2220.6219.09EPS(元/股)0.450.570.690.82市盈率（P/E）35.9628.4923.6219.83市净率（P/B）3.132.922.712.50EV/EBITDA10.4915.6113.4211.58资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2026231626052898营业收入-4.3%14.3%12.5%11.3%营业成本1123131414731633营业利润-26.5%24.1%20.5%19.0%税金及附加13141617归属于母公司净利润-27.0%26.2%20.6%19.1%销售费用151164177188获利能力管理费用241264289313毛利率44.5%43.3%43.5%43.7%研发费用164178193206净利率11.3%12.5%13.4%14.4%财务费用30201815ROE8.7%10.2%11.5%12.6%资产减值损失-2-2-2-3ROIC7.2%9.5%10.7%11.8%营业利润298370446531偿债能力营业外收入0111资产负债率38.2%37.0%35.5%34.1%营业外支出3223流动比率1.801.851.962.11利润总额295368444529营运能力所得税24313845应收账款周转率1.701.781.841.89净利润271337406484存货周转率3.133.143.143.14归母净利润229290349416总资产周转率0.410.450.480.50每股收益（元）0.450.570.690.82每股指标（元）资产负债表每股收益0.450.570.690.82货币资金812757823969每股净资产5.195.565.996.48交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款1358146616061731PE35.9628.4923.6219.83预付款项50125140155PB3.132.922.712.50存货377460477562流动资产合计2773297732473616现金流量表固定资产1553166317201726净利润271337406484在建工程82655446折旧和摊销269250273293无形资产10910510198营运资本变动-134-178-144-158非流动资产合计2260234023722359其他79666870资产总计5033531756195975经营活动现金流净额485476604689短期借款632582532482资本