统合精工，联动智造

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-072024-102024-122025-032025-052025-07-15%-4%7%18%29%40%51%62%73%84%95%统联精密电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）36.25总股本/流通股本（亿股）1.60 / 1.60总市值/流通市值（亿元）58 / 5852 周内最高/最低价36.25 / 15.80资产负债率(%)40.7%市盈率77.13第一大股东杨虎研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com统联精密(688210)统合精工，联动智造l投资要点生成式 AI 技术快速演进，新一轮 AI 硬件创新浪潮掀起。随着 AI技术的快速发展，消费电子与智能硬件正迎来全面革新。在这一硬件创新浪潮中，折叠屏手机、AIPC、智能眼镜及可穿戴设备等新型智能终端依托 AI 算法对交互体验进行多维度优化，并结合高算力芯片与轻质材料的集成应用，不仅在产品形态上实现了迭代升级，更推动产品从“功能设备”向“智能伙伴”转型，个性化、自主化与跨设备协同成为核心趋势，有效提升了用户使用体验的满意度，同时在移动办公、健康管理、娱乐社交等多元场景中培育出广阔的增量市场空间，显著激发了用户的换机意愿与消费活力。产品前瞻布局，满足结构件轻量化及高性能迭代需求。公司围绕着新材料的应用，在能力边界范围内不断拓展多样化精密零部件的精密制造能力，覆盖 MIM、激光加工、线切割、CNC 加工、冲压、精密注塑等，满足客户不同层次的定制需求。在当前新型智能终端产品不断追求更轻、更薄、更高性能的趋势下，终端厂商对结构件和外观件的材料性能提出了更高标准，传统材料难以满足当前终端厂商对以折叠屏手机、AI 眼镜等为代表的新型智能终端产品的轻量化与高强度需求。公司顺应行业发展趋势及客户需求的变化，在新型功能性材料、新型轻质材料以及 3D 打印等新材料、新技术的应用方面积极投入，为客户提供定制化、柔性化的生产交付能力，缩短研发周期并降低供应链成本，持续深化公司与客户的协同创新关系，增强与客户的合作粘性，在客户选择的关键环节上取得先发优势。拟发行可转债，强化技术布局。公司拟发行可转债，募集资金不超过 5.95 亿元，其中新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心项目拟使用募集资金金额 4.65 亿元（项目投资总额为 4.91 亿元），剩余资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心项目将通过构建适配以钛合金、镁铝合金、碳纤维为代表新型轻质材料的智能化生产制造工艺体系，推动各类新型材料在高端消费电子领域的规模化应用。不仅能够满足客户对“一体化”“轻量化”“高性能”零组件的需求，还将推动公司从传统零部件供应商向覆盖材料研发、工艺优化及设计创新的全链条技术服务商的角色转变，进一步巩固行业领先地位。l投资建议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为11.2/15.2/21.0 亿元，归母净利润分别为 1.0/1.9/3.3 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示：项目推进未达到预期的风险；市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；客户集中度较高的风险；汇率波动风险。发布时间：2025-07-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）814112015212104增长率(%)44.9337.6235.8038.30EBITDA（百万元）202.59334.01437.83571.16归属母公司净利润（百万元）74.63101.11193.90329.62增长率(%)26.9935.4891.7770.00EPS(元/股)0.470.631.212.06市盈率（P/E）77.8357.4529.9617.62市净率（P/B）4.554.373.873.23EV/EBITDA16.0416.4411.748.19资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入814112015212104营业收入44.9%37.6%35.8%38.3%营业成本5026919091238营业利润25.2%31.7%95.6%69.8%税金及附加571014归属于母公司净利润27.0%35.5%91.8%70.0%销售费用10191825获利能力管理费用81155190221毛利率38.3%38.3%40.2%41.2%研发费用98152190252净利率9.2%9.0%12.7%15.7%财务费用-5222ROE5.8%7.6%12.9%18.3%资产减值损失-41000ROIC4.8%5.7%10.2%14.9%营业利润87115225383偿债能力营业外收入0000资产负债率40.7%40.1%38.2%35.4%营业外支出1000流动比率2.232.573.043.52利润总额86115225383营运能力所得税-420-1应收账款周转率3.066.9724.7124.82净利润90113226383存货周转率2.774.336.516.73归母净利润75101194330总资产周转率0.390.500.640.77每股收益（元）0.470.631.212.06每股指标（元）资产负债表每股收益0.470.631.212.06货币资金509100013471810每股净资产7.978.299.3711.21交易性金融资产88888888估值比率应收票据及应收账款270517298PE77.8357.4529.9617.62预付款项1121724PB4.554.373.873.23存货198121158210流动资产合计1119134817702334现金流量表固定资产691570443312净利润90113226383在建工程58585858折旧和摊销118217210187无形资产32282420营运资本变动-27163-17-22非流动资产合计1061916757621其他43-15-5-7资产总计2181226425262956经营活动现金流净额224478414541短期借款105105105105资本开支-276-52-53-55应付票据及应付账款21896126168其他-85-31013其他流动负债180324351390投资活动现金流净额-362-56-44-42流动负债合计503525582663股权融资21000其他385383383383债务融资12512000非流动负债合计385383383383其他-82-54-23-37负债合计88