2025年上半年可转债信用评级调整情况回顾：25年上半年可转债评级调整有何特征？+-光大证券

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 7 月 16 日 总量研究 25 年上半年可转债评级调整有何特征？ ——2025 年上半年可转债信用评级调整情况回顾 1、25H1 可转债评级调整情况概览 25H1 债项评级被调整的可转债的评级均为下调，但下调数量同比减少。25H1无债项评级上调的可转债，债项评级调低的可转债达 40 只，同比下降 16.67%。25H1 多只可转债的债项评级被多次下调。 债项级别分布方面，25H1 债项评级下调的可转债发行时债项评级以 AA-及以下级别为主。 剩余期限方面，截至 25 年 6 月末，25H1 债项评级下调的可转债的剩余期限普遍集中在 1 年以内和 2~4 年。 发行人主体性质方面，主体评级下调的可转债发行人以民营企业为主。39 家主体级别下调发行人中，37 家为民营企业，2 家无实际控制人。主体评级下调的发行人主要集中在基础化工和计算机等行业。 2、25H1 评级调整可转债发行人特征 25H1 评级被调整的可转债发行人普遍盈利能力下滑，现金流弱化，短期偿债压力较大，流动性风险攀升。25H1 评级被调整的可转债发行人普遍营业收入、毛利率同比下降；期间费用、资产减值损失、信用减值损失侵蚀利润，净利润同比下降或亏损；应收账款、存货等对资金形成占用，经营获现能力弱化；短期偿债压力增加，再融资能力下滑，流动性风险攀升。 公司治理及其他风险上升。部分 25H1 评级被调整的可转债发行人大股东持股质押比例较高或存在冻结；公司无实控人或实控人、控股股东、董事、高管等变动频繁；公司、相关责任人被立案调查或受到监管处罚；子公司特别是境外子公司管控存在一定的风险；审计机构未出具标准无保留意见的审计报告；公司发生债务逾期，征信状况弱化；公司涉诉数量较多或涉诉金额较大，存在被执行案件；公司被出具退市风险警示，正股、可转债存在退市风险；公司申请破产重整，但后续事项存在不确定性。 3、风险提示 (1)可转债发行人基本面变化超预期产生的风险。 (2)因数据来源不准确或统计方法不当产生的风险。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 联系人：杨欣怡 010-57378050 yangxinyi@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 25H1 可转债评级调整情况概览....................................................................................................... 3 1.1 25H1 可转债债项评级调整情况 ............................................................................................................................ 3 1.2 25H1 可转债主体评级调整情况 ............................................................................................................................ 3 2、 25H1 评级调整可转债发行人特征................................................................................................... 4 2.1 发行人盈利能力下滑，现金流弱化，短期偿债压力较大，流动性风险攀升 .................................................. 4 2.2 公司治理及其他风险上升 ................................................................................................................................... 13 3、 风险提示 ........................................................................................................................................... 16 图表目录 图表 1 ： 25H1 降级可转债主体及债项评级情况 ...................................................................................................... 4 图表 2 ： 25H1 评级调整的可转债发行人营业收入及毛利率情况 .......................................................................... 5 图表 3 ： 25H1 评级调整的可转债发行人期间费用、资产减值损失、信用减值损失及净利润情况 ................... 6 图表 4 ： 25H1 评级调整的可转债发行人存货跌价损失、固定资产减值损失、商誉减值损失情况 ................... 7 图表 5 ： 25H1 评级调整的可转债发行人存货及应收账款周转情况 ...................................................................... 8 图表 6 ： 25H1 评级调整的可转债发行人经营性净现金流情况 .............................................................................. 9 图表 7 ： 25H1 评级调整的可转债发行人短期偿债能力情况 ................................................................................ 10 图表 8 ： 25H1 评级调整的可转债剩余期限和未转股比例情况 ............................................................................ 11 图表 9 ： 25H1 评级调整的可转债发行人授信及筹资性现净金流情况 ...........................................