基础化工行业周报：25H1化肥企业业绩增长亮眼，关注产业资源优势及后续旺季需求

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 7 月 19 日 行业研究 25H1 化肥企业业绩增长亮眼，关注产业资源优势及后续旺季需求 ——基础化工行业周报（20250714-20250720） 基础化工 磷肥及钾肥企业 25H1 业绩增长亮眼，产品量价齐升带动利润提升。磷肥行业方面，2025H1 磷肥及磷化工行业内上市公司存在一定的业绩分化，其中川恒股份、芭田股份、川金诺取得了较大幅度的业绩增长。在磷矿石高景气的背景下，川恒股份等企业凭借自身充足的磷矿石供应能力可实现更高的盈利能力。根据百川盈孚数据，2025H1 国内 30%品位磷矿石均价约为 1019元/吨，相较于 2024H1 均价小幅上涨约 9.8 元/吨。钾肥行业方面，亚钾国际、东方铁塔、藏格矿业等钾肥行业上市公司 25H1 均实现了较高的利润增长，其中亚钾国际 2025H1 归母净利润同比增幅达 207%。钾肥企业业绩上涨的核心原因在于 25H1 氯化钾价格的显著上涨。根据 iFinD 数据，2025H1国内氯化钾均价相较于 2024H1 上涨约 14.8%。 磷矿石新增产能或将延后行业景气或将维持，磷铵海内外价差扩大利好磷肥出口企业。磷矿石方面，根据百川盈孚统计，2025-2029 年期间国内将新增约 6525 万吨/年磷矿石产能，其中约 80.5%的产能将集中于 2026 年和 2027年年内建成投产。然而，考虑到近年来环保政策的趋严，以及各企业磷矿石产能实际的建设情况，我们认为后续磷矿石新增产能的投放进度将有所延后，中短期内高品位磷矿石的高景气程度仍有望延续。磷铵方面，当前海外磷铵价格显著高于国内水平，根据 iFinD 数据且按 1 美元=7.3 人民币的汇率计算，7 月 18 日海外磷酸一铵及磷酸二铵价格分别比国内高 57.2%和42.5%。我们认为后续我国磷肥出口将集中在 Q3 进行，基于海外磷肥的高位价格，国内磷肥出口企业将获得较高的利润回报。 有关部门召开会议宣布加强钾肥市场供应，头部企业仍将保持较好盈利能力。根据人民财讯消息，7 月 15 日有关部门召开钾肥保供稳价会议，骨干流通企业均认为近期钾肥价格异常上涨严重偏离基本面，后期将加强市场供应，推动肥价尽快降至合理水平。随着后续钾肥市场供应量的增多，国内氯化钾价格将逐步有所回落。但是考虑到当前国际地缘政治摩擦风险仍然较大，后续海外氯化钾供应端仍存在一定的不确定性，叠加前期我国钾肥大合同所给予的价格底部支撑，我们认为氯化钾价格整体下降幅度将不会过大。同时，即使在价格下降的情形下，我国钾肥企业一方面凭借优良的成本控制，另一方面凭借产量持续的提升，仍将保持较好的盈利水平。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中国海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料：建议关注①半导体材料；②OLED 产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 分析师：胡星月 执业证书编号：S0930524070016 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 基础化工 目录 1、 本周行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1 化工板块股票市场行情表现 ................................................................................................................... 3 1.2 重点产品价格跟踪 .................................................................................................................................. 5 1.3 本周重点关注行业动态 ........................................................................................................................... 6 1.4 子行业动态跟踪 ..................................................................................................................................... 9 2、 重点化工产品价格及价差走势 .......................................................................................... 10 2.1 化肥和农药 ........................................................................................................................................... 10 2.2 氯碱 ...................................................................................................................................................... 12 2.3 聚氨酯 .............................................