医药健康行业周报：创新药龙头BD频出，关注慢病-小核酸赛道

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 本周国内龙头药企落地两个重磅 BD 合作，恒瑞医药与跨国医药巨头 GSK 达成合作，涉及 PDE3/4 抑制剂（COPD 适应症）在内的 12 个创新项目，首付款达 5 亿美元，潜在里程碑付款 120 亿美元。石药集团与 Madrial 就口服 GLP-1 受体激动剂达成协议，将获得 1.2 亿美元预付款，最高 19.55 亿美元里程碑付款。恒瑞医药和石药集团均为国内头部 pharma，创新管线丰富（均有逾百款自研创新药），重磅 BD 合作接连落地，创新管线进入兑现期。 8 月 1 日，维亚臻与赛诺菲达成协议，赛诺菲获得普乐司兰纳（RNAi，降低载脂蛋白）的大中华区权益，1.3 亿预付款，2.65 亿美元额外里程碑付款。近期海外药企财报披露，诺华的 PCSK9（siRNA）销售额 5.55 亿美元，同比+66%，Alnylam 的 RNAi 疗法 Amvuttra（ATTR-CM 适应症）2025Q2 销售额 4.92 亿美元，同比+114%。小核酸药物在慢病领域潜力已现，关注国内小核酸药布局领先的药企。 我们认为创新药依旧是投资主线，在全球 MNC 面临专利悬崖，积极寻找大单品潜力创新药 BD 合作的浪潮下，可重点关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。同时关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会。 药品板块：本周恒瑞医药、石药集团相继达成新 License out 交易，进一步展示出头部 pharma 强大的国际化及资源整合能力，建议关注头部 pharma 转型成果和更多产品出海机会。 医疗器械：集采工作常态化推进，创新产品商业化持续落地。国家组织高值医用耗材联合采购办公室宣布开展药物涂层球囊类及泌尿介入类医用耗材产品信息集中维护工作，随着集采工作的常态化推进，优质国产头部企业有望凭借产品中标获得更高市场份额，同时引导行业向差异化创新及高质量方向发展。 生物制品：赛诺菲公布 2025 年二季度业绩，25Q2 实现全球销售额 99.94 亿欧元，按固定汇率计算增长 10.1%。其中度普利尤单抗（Dupixent），得益于慢阻肺适应症的上市，二季度实现销售额约 38 亿欧元，同比增长 21.1%；截至 2025年上半年，度普利尤单抗已在 13 个国家获批用于治疗 COPD，预计 25H2 会进一步在 6 个国家获批。赛诺菲还布局有多款针对 COPD 的在研新药，建议持续关注研发进展。 医疗服务及消费医疗：7 月 28 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》。随着育儿补贴政策及各地医保政策不断加码，有望促进前期辅助生殖 IVF 积压需求释放，同时有望进一步提升行业渗透率。 中药：华润三九与博瑞医药就 BGM0504 注射液项目，签订合作研发协议，此次合作是双方优势的深度融合。华润三九的产业资源、商业化能力与博瑞医药的研发优势、创新实力形成互补，既有利于加速 BGM0504 注射液的研发进程，也有利于推动创新药管线的商业化落地。 投资建议 我们继续对医药板块在 2025 年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依然是 2025 年医药板块的最大投资机会。建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会。同时建议关注半年报潜在业绩超预期的创新药产业链投资机会。 重点标的 科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、恒瑞医药、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、新产业、安图生物、固生堂等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 药品板块：创新药标的景气加速向上，头部 Pharma 产品出海提速 ...................................... 6 本周 A 股中证创新药产业指数涨约 0.52%，H 股恒生创新药指数小幅下滑 0.97% ..................... 6 恒瑞医药与石药集团相继达成新 License out 交易，头部 Pharma 产品出海提速 ........................ 8 医疗器械：集采工作常态化推进，创新产品商业化持续落地........................................... 10 药物涂层球囊类及泌尿介入类医用耗材产品信息集中维护工作宣布开展............................. 10 西门子医疗多通道与多核成像功能 7T 高场磁共振成像系统通过国内创新通道获批.................... 10 生物制品：赛诺菲公布 25Q2 业绩，COPD 驱动 Dupixent 销售额持续增长 ................................ 11 医疗服务及消费医疗：育儿补贴政策不断加码，有望促进 IVF 需求释放 ................................ 12 政策：育儿补贴政策不断加码，有望促进前期辅助生殖 IVF 积压需求释放........................... 12 医美：高德美 25H1 业绩超预期，全年销售预期上调.............................................. 12 中药：关注产业重要合作，促进创新成果转化....................................................... 13 投资建议....................................................................................... 14 风险提示....................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ........................................................ 3 图表 2： 7.28~8.1 各申万一级行业表现（%）........................................................ 3 图表 3： 7.28~8.1 医药生物申万三级细分涨跌幅（%）................................................ 4 图表 4： 7.28~8.1 医药生物个股涨跌幅前十（%）.................................................... 4 图表 5： 本周医药板块景气度 ..................................................................... 5