有色金属行业-海外季报：MIN 2025Q2锂精矿权益产量环比增长8%至14.4万吨，权益锂精矿出货量环比增长6%至13.5万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] MIN 2025Q2 锂精矿权益产量环比增长 8%至 14.4万吨，权益锂精矿出货量环比增长 6%至 13.5 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►锂矿 1）整体 2025Q2，公司权益锂精矿总产量为 14.4 万吨，环比增长8%。 2025Q2，公司权益锂精矿总出货量为 13.5 万吨，环比增长 6%。 2025Q2，公司权益锂精矿的加权平均实现价格为 642 美元/吨 （折 SC6 锂精矿），环比下跌 24%。 2）MT MARION（100%基础） 2025Q2 锂精矿产量为 12.4 万吨，环比减少 11%，同比减少 30%。产量环比下降主要由于回收率降低，同时精矿品位更高。 2025Q2 锂精矿发运量为 13.4 万吨，环比减少 3%，同比减少 29%。发运锂精矿的平均品位为 4.6%，上一季度为 4.4%。2025Q2 锂精矿发运量折 SC6 为 10.4 万吨，环比增长 2%，同比减少 22%。由于进料品位提高，现有再磨回路的进一步优化，以及改造后的湿式高强度磁选 (WHIMS) 装置成功调试并量产，平均出货品位有所提升。 2025Q2 锂精矿销售量为 13.6 万吨，环比减少 3%，同比减少 11%。 2025Q2，Mt Marion 折 SC6 平均锂精矿销售价格为 607 美元/吨（按 4.4%计算，为 480 美元/吨），环比下跌 28%。 2025Q2 锂精矿成本为 717 澳元/吨（SC6，FOB），此外，由于锂辉石价格下跌，本季度对低品位库存进行了 1100万澳元的非现金净可实现价值减记。 2025 财年，锂精矿成本为 902 澳元/吨（SC6，FOB）。符合 870–970 澳元/吨的指导范围。 3）WODGINA（100%基础） 2025Q2 锂精矿产量为 16.6 万吨，环比增长 32%，同比增长 32%。这一增长主要得益于工厂性能的提升和进料品位的改善，这得益于持续进行的以优化混合和研磨粒度为重点的回收计划。 2025Q2 锂精矿发运量为 13.6 万吨，环比增长 15%，同比 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 7 月 31 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 增长 10%。发运锂精矿的平均品位为 5.4%，上一季度为 5. 3%。2025Q2 锂精矿发运量折 SC6 为 12.2 万吨，环比增长17%，同比增长 13%。 2025Q2 锂精矿销售量为 13.4 万吨，环比增长 14%，同比减少 13%。 2025Q2 锂精矿折 SC6 平均实现价格为 674 美元/吨（按5.4%计算，为 607 美元/吨），环比下跌 20%。 2025Q2 锂精矿成本为 641 澳元/吨（SC6，FOB），环比下降 17%，这得益于持续的成本削减和回收率的提高。2025财年，锂精矿成本为 849 澳元/吨（SC6，FOB），符合 800-890 澳元/吨的指导范围。 值得注意的是，6 月份，高强度脱水旋流器 (HIC) 在一条选矿生产线上成功投入使用，初步结果表明回收率有望提升。另外两条选矿生产线计划于 2025Q3 安装 HIC。随着工厂的进一步优化以及 Wodgina 矿坑的持续开发，以及新开采矿石的供应，预计 2026 财年的回收率将提高 65%以上。 ►铁矿石 1）ONSLOW IRON 截至 2025 年 6 月 30 日，Onslow 铁矿已实现商业生产。2025Q2 生产量为 618 万吨，环比增长 80%。 2025Q2 出货量为 577 万吨，环比增长 59%。 本季度 Onslow 铁矿的平均实现价格为 79 美元/吨，环比下跌 11%，为普氏 62%铁矿石指数的 81%。矿产品持续受到强劲需求，客户反响良好。 2025Q2 的离岸价成本为 57 澳元/湿吨，环比下跌 2%，2025 财年 Onslow 铁矿的离岸价成本约为 63 澳元/湿吨，符合2025 财年离岸价成本指引的 60-70 澳元/湿吨。 Onslow 铁矿合资公司在二季度的经营现金流为正， 80%的自由现金流用于偿还借款。截至 2025 年 6 月 30 日，Onslow铁矿的借款余额在本季度减少了 2300 万澳元，降至 7.66 亿澳元。随着 Onslow 铁矿大部分资本支出已完成，随着项目向其 3500 万吨/年的额定产能迈进，借款余额已开始减少。 2）PILBARA HUB 2025Q2，Pilbara Hub 的季度产量为 275 万吨，环比增长9%。 2025Q2，Pilbara Hub 的季度出货量为 252 万吨，环比增长10%。 2025Q2，实现的铁矿石平均价格为 78 美元/吨，环比下跌13%，为普氏 62%铁矿石指数的 80%。 2025Q2，离岸价成本 77 澳元/湿吨，环比下降 4%，2025 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财年的离岸价成本约为 76 澳元/湿吨，处于 2025 财年指引范围的下限（76-86 澳元/湿吨）。 ►采矿服务 2025Q2 产量创纪录地达到 8300 万吨，环比增长 2100 万吨，主要得益于 Onslow 铁矿的产量提升和外部产量增长。 2025 财年生产量为 2.8 亿吨，同比增加 1100 万吨，处于指导范围的下限（2.8-3 亿吨）。2025 财年单吨产量 EBITDA预计约为 2.20 澳元/吨（指导范围上限为 2.10-2.20 澳元/吨）。 ►财务情况 截至 2025 年 6 月 30 日，公司流动性超过 11 亿澳元，其中包括超过 4 亿澳元现金和 7.05 亿澳元未动用额度。本季度，公司从其 8 亿澳元的循环信贷额度中提取了 9500 万澳元，以满足短期营运资金需求。公司预计未来将能够充分利用其循环信贷额度。 截至 2025 年 6 月 30 日，净债务预计约为 53.5 亿澳元。 2025Q2 的变动主要受以下因素驱动： • 约 2 亿澳元的资本支出流出，使 2025 财年的资本支出达到 19 亿澳元（在 21 亿澳元的预期范围内）。注：2025 财年19 亿澳元的资本支出已扣除约 4 亿澳元的资产融资。 •