电气设备行业反内卷系列深度二：本轮光伏反内卷不一样在哪里？

行业研究丨深度报告丨电气设备 [Table_Title] 反内卷系列深度二：本轮光伏反内卷不一样在哪里？ %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]今年 6 月底开始，光伏在政策端、企业端发生一系列事件，特别是 7 月 1 日总书记在财经委员会上提出整治反内卷竞争，标志着新一轮反内卷的正式开始。治理反内卷，去年年中已有提及，去年 10 月开始也发生了一轮企业自律的反内卷行为。我们从政企态度、具体举措两方面比较本轮与上轮的异同，认为本轮反内卷更成熟、务实。从更高的维度看，光伏作为供需失衡最严重、盈利压力最大的行业之一，近期政治高度不断提升，有望最先受益反内卷主线。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SFC：BQK482 任佳惠 申浩树 SAC：S0490524070005 SAC：S0490525060004 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 反内卷系列深度二：本轮光伏反内卷不一样在哪里？ 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 总览：框架体系角度，本轮相比上一轮更成熟务实 今年 6 月底开始，光伏在政策端、企业端发生一系列事件，特别是 7 月 1 日总书记在财经委员会上提出整治反内卷竞争，标志着新一轮反内卷的正式开始。治理反内卷，去年年中已有提及，去年 10 月开始也发生了一轮企业自律的反内卷行为。我们从政企态度、具体举措两方面比较本轮与上轮的异同，认为本轮反内卷更成熟、务实。 细节：政企态度、具体举措均有差异，落地概率和预期效果提升 1）政府态度上，本轮高层公开表态更多且目标传达更加明确，工信部、发改委等相关部门组织的光伏座谈会出席人员规格更高，官方媒体的表态也更加明确客观。相关法律法规的规格更高，要求更高，涉及范围从个别行业扩大到多个行业。2）企业态度上，本轮企业、行业协会先于政府行动，提出方案相比上一轮更加务实治本，推动反内卷更加积极，且上下游的龙头、二三企业共识度更高，对价格相关法律法规的执行力更强。3）产能产量举措上，本轮的核心是针对硅料环节开展收并购，头部企业出资成立项目公司收购尾部企业并将其产能有序关停，从而改善硅料乃至产业链供需，此方案有企业、协会多次开会讨论得出，时间节点相对明确，多方共赢的逻辑清晰。而上一轮主要是硅料环节根据能耗指标对新建和存量产能加以约束，由于非共赢举措，自律落实难度更高；以及针对产量的配额制自律公约，最终达到支撑底部价格的效果，不过未实现产能出清。4）价格举措上，本轮针对硅料、硅片、电池、组件四大环节开展限价，效果锚定不低于完全成本；上轮仅针对组件环节，效果锚定不低于现金成本；因而本轮价格底线更高。此外相比上一轮多晶硅期货上市，本轮可能还会增加组件期货的上市进程推动。5）其他举措上，本轮相比上一轮，需求侧还新增了光伏治沙、绿电直连、绿氢等支撑中期需求，产品创新方面更强调常态化质量抽查等。 投资：胜率显著提升，优选硅料、电池组件 从更高的维度看，光伏作为供需失衡最严重、盈利压力最大的行业之一，近期政治高度不断提升，有望最先受益反内卷主线。目前光伏本轮反内卷在产能、价格两条主线上已经取得阶段性进展和成果：1）价格方面，硅料价格显著上涨，带动下游价格亦有望持续修复，后续价格有望修复至合理水平。2）产能方面，硅料收并购方案正在持续推进，7 月底之前或达成初步意向。 继续看好本轮行情的持续性，同时强调本轮贝塔型修复属性。重点推荐硅料（通威股份、协鑫科技等）；电池组件（BC-隆基绿能、爱旭股份，TOPCon 改造-晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、横店东磁、钧达股份等，少银化-聚和材料、帝科股份等）；此外其他环节亦受益包括硅片（TCL 中环、双良节能等），辅材（福斯特、福莱特玻璃、海优新材、中信博等）。 风险提示 1、需求波动风险； 2、贸易摩擦风险； 3、竞争加剧风险； 4、政策进展不及预期。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《周观点 0727：反内卷持续发酵，雅下水电催动行情》2025-07-28 •《HVLP 铜箔：AI 变革产业趋势，高端化战略兑现》2025-07-24 •《周观点 0720：光伏产业链报价上涨，固态电池情绪回暖》2025-07-21 -7%9%25%41%2024/72024/112025/32025/7电气设备沪深300指数2025-07-29%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 20 行业研究 | 深度报告 目录 总览：框架体系角度，本轮相比上一轮更成熟务实 ...................................................................... 5 细节：政企态度、具体举措均有差异，落地概率和预期效果提升 ................................................. 7 政府态度：最高层、部委等明显更加重视光伏行业 ....................................................................................... 7 企业态度：一致性更高，执行力更强 ............................................................................................................. 8 产能&产量举措：配额制转变为产能整合，能耗标准同步收严 ...................................................................... 9 价格举措：从组件拓展至各环节，标准更加严格 ......................................................................................... 12 其他举措：需求侧呵护装机，产品质量重视度提升 ..................................................................................... 15 投资：胜率显著提升，优选硅料、电池组件 ....................................................