外延片订单饱满,射频业务快速放量

证券研究报告:电子| 公司点评报告市场有风险,投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-072024-102024-122025-022025-052025-07-19%-12%-5%2%9%16%23%30%37%44%51%立昂微电子资料来源:聚源,中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价(元)23.73总股本/流通股本(亿股)6.71 / 6.71总市值/流通市值(亿元)159 / 15952 周内最高/最低价29.85 / 18.14资产负债率(%)56.9%市盈率-60.85第一大股东王敏文研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com立昂微(605358)外延片订单饱满,射频业务快速放量l投资要点外延片订单饱满,12 吋硅片总出货量下半年有望继续提高。2024年,公司半导体硅片实现主营收入 22.39 亿元(含对立昂微母公司的销售 3.33 亿元),同比增长 24.91%,折合 6 吋的销量为 1,512.78 万片(含对立昂微母公司的销售 222.73 万片),同比增长 53.68%,其中 12 吋硅片销售 110.30 万片,同比增长 121.23%。公司预计 2025H1实现营收 16.66 亿元左右,同比增长 14.20%左右,其中实现主营收入 16.52 亿元左右,同比增长 14.14%左右,折合 6 吋的半导体硅片销量为 927.86 万片(含对立昂微母公司的销量 117.62 万片),同比增长 38.72%,环比增长 9.95%,其中 12 英寸硅片销量 81.15 万片,同比增长 99.14%,环比增长 16.68%。公司重掺外延片具有较强竞争力,其中 6-8 吋外延片产品自年初以来订单饱满,产能利用率保持在较高水平;12 吋外延片产品同样订单饱满,出货量同比、环比均有增长,12 吋硅片总出货量下半年有望继续提高。发挥半导体功率器件芯片产业链一体化优势,积极调整产品结构。公司充分发挥自身产业链一体化的优势,以不断的技术创新与稳固的技术合作充分满足客户的多样化需求,进一步丰富产品系列、优化产品结构、拓展优质客户,围绕光伏与车规两大产品门类,优先扩大沟槽产品销售规模及占比,稳定提升 FRD 产品的产销占比,加快IGBT 等产品的开发,从而确保了全年功率器件芯片业务产销量再创历史新高。2024 年,公司半导体功率器件芯片实现主营收入 8.62 亿元,同比下降 16.20%,销量为 182.40 万片,同比增长 6.30%。2025H1,半导体功率器件芯片销量预计约为 94.20 万片,同比增长 4.48%,环比增长 2.12%。射频技术强势突围,卡位低轨卫星和人工智能终端新蓝海。2024年,公司化合物半导体射频芯片实现主营收入 2.95 亿元,同比增长115.08%,销量为 4 万片,同比增长 123.04%。2025H1,化合物半导体射频芯片销量预计约为 1.37 万片,同比减少 22.36%,环比减少38.69%,主要系公司调整产品销售结构,减少了负毛利率产品的销售。虽然销量下降,但产品平均销售单价同比上升 18.96%,环比上升15.76%。公司化合物半导体射频芯片业务在 2024 年实现战略转型升级:技术全面突破并加速下游应用落地,产能利用率显著提升带动月出货量持续增长,同时把握国际国内市场需求变化,成功切入低轨卫星、低空经济、机器人、智能驾驶及光通信等新兴领域供应链。公司构建了覆盖射频芯片与激光器芯片的量产代工平台,形成基站射频前端、卫星通信收发芯片、车载激光雷达等全场景产品矩阵。产能规模持续扩大,为未来发展蓄力。2024 年公司通过产能扩张形成战略储备,以产能蓄水池效应承接未来市场需求,构建市场壁发布时间:2025-07-25请务必阅读正文之后的免责条款部分2垒。截至 2024 年报告期末,半导体硅片产能包括 6 吋抛光片(含衬底片)60 万片/月、8 吋抛光片(含衬底片)57 万片/月、12 吋抛光片(含衬底片)30 万片/月,6-8 吋外延片 82 万片/月、12 吋外延片 10万片/月;功率器件芯片月产能达 23.5 万片(产品涵盖 6 吋 SBD、FRD、MOS、TVS、IGBT);射频芯片年产能 15 万片(产品涵盖 6 吋 InGaPHBT、GaAs pHEMT、BiHEMT、VCSEL 及碳化硅基氮化镓)。l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入40.06/50.17/60.09 亿元,实现归母净利润分别为 0.30/2.03/4.02 亿元,维持“买入”评级。l风险提示行业需求的风险,市场竞争的风险,存货减值的风险,权益投资的公允价值波动的风险,商誉减值风险,宏观环境风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3092400650176009增长率(%)14.9729.5325.2519.76EBITDA(百万元)677.551345.701743.062060.54归属母公司净利润(百万元)-265.7630.05202.60401.83增长率(%)-504.18111.31574.1898.33EPS(元/股)-0.400.040.300.60市盈率(P/E)-59.95530.1478.6339.65市净率(P/B)2.172.162.122.03EV/EBITDA32.3015.8011.649.39资料来源:公司公告,中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入3092400650176009营业收入15.0%29.5%25.3%19.8%营业成本2822343340924792营业利润-459.8%93.6%824.9%98.7%税金及附加29556983归属于母公司净利润-504.2%111.3%574.2%98.3%销售费用18273440获利能力管理费用125140161180毛利率8.7%14.3%18.4%20.2%研发费用290308326348净利率-8.6%0.8%4.0%6.7%财务费用234888767ROE-3.6%0.4%2.7%5.1%资产减值损失-217-140-160-160ROIC-1.2%0.3%1.8%3.0%营业利润-553-35255506偿债能力营业外收入6444资产负债率56.9%58.7%58.9%58.7%营业外支出5333流动比率1.551.641.842.04利润总额-552-34256507营运能力所得税-155-43161应收账款周转率3.793.953.953.88净

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2025-07-25
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