IL-17A/F三期临床达到终点，头对头数据优效

证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入|维持个股表现2024-072024-102024-122025-022025-052025-07-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%丽珠集团医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）43.90总股本/流通股本（亿股）9.04 / 5.84总市值/流通市值（亿元）397 / 25752 周内最高/最低价43.90 / 33.80资产负债率(%)39.1%市盈率19.60第一大股东香港中央结算(代理人)有限公司研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:陈成SAC 登记编号:S1340524020001Email:chencheng@cnpsec.com丽珠集团(000513)IL-17A/F 三期临床达到终点，头对头数据优效lIL-17 A/F 单抗临床三期达到终点，数据亮眼7 月 22 日，公司发布公告，重组抗人 IL-17A/F 人源化单克隆抗体注射液Ⅲ期临床试验达到主要研究终点。该Ⅲ期临床研究是一项在中重度斑块型银屑病患者中开展的多中心、随机、双盲、阳性对照（司库奇尤单抗）临床实验。研究结果显示，LZM012 第 12 周 PASI 100 应答率为 49.5%，对照组司库奇尤单抗为 40.2%，LZM012 优效于司库奇尤单抗。主要的次要疗效终点方面，LZM012 第 4 周 PASI 75 应答率为 65.7%，对照组司库奇尤单抗为50.3%，LZM012 起效速度更快；LZM012第52周PASI 100应答率 320mg Q4W 和 320mg Q8W 维持治疗组分别 75.9%和 62.6%，显示银屑病患者可持续提升获益。安全性方面，本品整体安全性良好，常见不良事件发生率与对照组各类不良事件发生率相当。lPK 司库奇尤单抗实现优效，银屑病领域迎来生物药时代司库奇尤单抗是全球首个 IL-17A 抑制剂，2019 年在中国获批，2024 年全球销售额超 60 亿美元。2024 年 7 月，优时比（UCB）的比奇珠单抗（bimekizumab）在国内获批上市，是目前唯一一款上市的IL-17A/F。LZM012 是中国首个、全球第二个完成III期临床的IL-17A/F，具备显著先发优势。银屑病国内患病人数 600-700 万，经历从传统药物到靶向生物制剂的迭代过程，生物制剂渗透率有望持续提升。公司已就 LZM012 治疗成人中重度斑块状银屑病适应症向 CDE 递交上市许可申请前的沟通交流申请，有望明年获批上市。l盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润23.72亿、26.83亿、30.46亿，对应 PE 分别为 16.74 倍、14.79 倍和 13.03 倍，维持推荐，给予“买入”评级。l风险提示：研发及上市进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-07-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）11812125851353114695增长率(%)-4.976.547.518.60EBITDA（百万元）3373.823736.784096.184428.77归属母公司净利润（百万元）2061.102371.562682.953045.74增长率(%)5.5015.0613.1313.52EPS(元/股)2.282.622.973.37市盈率（P/E）19.2616.7414.7913.03市净率（P/B）2.862.702.472.25EV/EBITDA8.248.427.226.22资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3一[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入11812125851353114695营业收入-5.0%6.5%7.5%8.6%营业成本4081428045714990营业利润17.8%8.0%12.9%13.3%税金及附加143152163177归属于母公司净利润5.5%15.1%13.1%13.5%销售费用3255342335863762获利能力管理费用613629663691毛利率65.5%66.0%66.2%66.0%研发费用1033117012181293净利率17.4%18.8%19.8%20.7%财务费用-156-170-165-172ROE14.9%16.2%16.7%17.2%资产减值损失-182-190-200-210ROIC11.9%12.6%13.8%15.0%营业利润2844307234693932偿债能力营业外收入5678资产负债率39.1%36.2%32.4%28.9%营业外支出44454545流动比率2.152.352.642.91利润总额2806303334313895营运能力所得税502455515584应收账款周转率5.836.426.656.83净利润2304257829163311存货周转率2.012.192.442.71归母净利润2061237226833046总资产周转率0.480.510.530.55每股收益（元）2.282.622.973.37每股指标（元）资产负债表每股收益2.282.622.973.37货币资金10827115631265913799每股净资产15.3316.2417.7919.55交易性金融资产8997105113估值比率应收票据及应收账款3249338235893848PE19.2616.7414.7913.03预付款项149171183200PB2.862.702.472.25存货1998190218451840流动资产合计16420172331851119943现金流量表固定资产4255407438543594净利润2304257829163311在建工程257277294310折旧和摊销627874831706无形资产404208102163营运资本变动-135-95-202-157非流动资产合计8036774274897372其他182372344317资产总计24456249752600027314经营活动现金流净额2979372838894177短期借款245519551455955资本开支-569-574-553-562应付票据及应付账款1584158116631788其他-92-38-51-50其他流动负债3586379938994121投资活动现金流净额-660-612-604-612流动负债合计7625733570176864股权融资238000其他1925171114171024债务融资-162-659-794-893非流动负