通信行业定期策略：5G规模建设期将至，关注应用侧投资机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5G 规模建设期将至，关注应用侧投资机会 2019 年 12 月 19 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 通信 5.65 -4.99 25.01 沪深 300 2.17 2.76 30.46 黄 红卫 分 析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 张 看 研 究助理 zhangkan@cfzq.com 相 关报告 1 《通信：通信行业 2019 年 11 月行业跟踪：关注运营商与设备商招标情况》 2019-12-10 2 《通信：通信行业深度报告：万物互联正当时，关注物联网模组投资机会》 2019-12-05 3 《通信：通信行业 2019 年 10 月行业跟踪：5G切换真空期，关注细分子板块》 2019-11-15 重 点股票 2018A 2019E 2020E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 光环新网 0.43 48.21 0.53 39.11 0.66 31.41 谨慎推荐 天孚通信 0.68 54.25 0.85 43.40 1.06 34.80 谨慎推荐 移为通信 0.77 49.26 0.89 42.62 1.12 33.87 谨慎推荐 新易盛 0.13 317.63 0.75 57.11 1.04 41.16 谨慎推荐 移远通信 2.02 67.37 1.85 73.72 3.15 43.26 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  投资建议： 5G 规模建设期将至，关注应用侧投资机会。在 5G 刺激下，通信板块在 2019 年经历了一轮过山车般的行情。个股角度上，在高预期的推动下，多数业绩确定性较高或基本面改善幅度较大的公司价 格步 入合理 区间 ，个股 选择难 度加 大。行 业角 度上， 我们 预计2020-2022 年将是 5G规模建设期，预测明年建设 5G基站 70 万站。5G关键性能指标相较 4G有十倍提升，其适用的三大应用场景主要影响 B端，从而带来更广的应用面，通信技术与不同产业的融合将带来应用侧的投资机会，我们以 5G驱动流量高速增长和万物互联作为切入点，建 议关注 IDC、 光模块和物联网板块。维持“同步大市”评级。  IDC： 摩尔定律放缓的技术因素和流量增长的需求因素是推动 IDC 规模扩张的长期动能，而下游资本开支和上游业务回暖指引短期拐点。从当前时点来看，随着 5G 重启流量增长时点迫近和云计算渗透率不断提升，预期对 IDC 的需求未来 3 年内未有减弱迹象，而一线城市政策收紧带来供应紧张，使核心 IDC 资源稀缺性凸显，能耗考量和下游云计算客户集中度提升都将推动大规模数据中心建设，拥有核心土地资源和技术实力过硬的 IDC 运营商将受益，建议关注：光环新网。  光模块：电信市场上，5G技术演进推动光模块在数量和速率上均有所提升，前传产品将由原有 10G 向 25G 升级，基站 25G 用量将提升至12/24 个，电信光模块市场确定性强。数通市场上，下游云计算厂商资本开支已连续两个季度改善，上游芯片厂商给出乐观指引，数通市场在明年回暖正逐步得到验证，400G 产品加速落地注入新的增长动能。建 议关注：天孚通信、新易盛。  物联网：采用物联网技术带来的收益可见度提升推动物联网设备连接数高增长，下游应用领域的广泛性带来了巨大的市场空间，也给模组厂商带来机遇。从模组行业来看，较弱的盈利能力需要在成本控制和出货量上进行弥补，而规模化带来的成本下降和网络制式切换下的技术响应速度将使行业龙头更加受益。建议关注：移远通信、移为通信。  风险提示：5G建设不及预期，市场竞争加剧，产品价格下滑超预期。 -4%4%12%20%28%36%44%2018-122019-042019-08通信沪深300行业定期策略 通信 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 2019 年行情回顾：通信板块先强后弱，下半年跌幅靠前............................................ 5 2 板块分析与前三季度业绩回顾 .................................................................................. 7 2.1 前三季度营业收入略有下滑，盈利能力延续疲软....................................................................... 7 2.2 毛利率边际改善，费用率水平小幅上升 ........................................................................................ 8 2.3 细分板块业绩分析 ................................................................................................................................ 8 3 5G 进入规模建设期，关注下游应用侧投资机会......................................................... 9 3.1 运营商资本开支回升，基站正式进入 4/5G建设切换期 ........................................................... 9 3.2 技术标准明年继续推进，各级政府陆续出台 5G规划 ............................................................... 9 3.3 2020 年-2022 年将是 5G基站建设高峰期 ..................................................................................... 10 3.4 5G技术新特性带来下游应用侧投资机会 ..................................................................................... 11 3.4.1 5G技术对 To B 端影响更大....................................................................