交通运输行业：“反内卷”发酵利好民航、快递，险资长周期考核机制落

请务必阅读正文之后的重要声明部分交通运输证券研究报告/行业定期报告2025 年 07 月 12 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数127行业总市值(亿元)33,203.02行业流通市值(亿元)30,844.29行业-市场走势对比相关报告1、《暑运升温有望提振航空，促消费政策下关注快递》2025-07-052、《双重利好催化航空上行可期，中蒙煤炭运输常态化关注嘉友国际》2025-06-283、《航空暑运旺季即将启动，顺丰量增超预期望持续》2025-06-22重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空5.80-0.23-0.090.300.440.54 -25.22 -64.44 19.21 13.31 10.65买入中国东航3.84-0.37-0.190.130.250.36 -10.38 -20.21 30.02 15.30 10.81买入春秋航空55.422.312.332.723.304.1023.99 23.79 20.35 16.78 13.53买入吉祥航空12.910.340.420.861.161.2537.97 30.74 14.94 11.16 10.29买入华夏航空8.62-0.760.210.550.790.94 -11.38 40.97 15.70 10.889.16买入上海机场31.700.380.780.851.091.3583.42 40.64 37.23 28.97 23.49买入山东高速10.600.570.540.700.740.7918.47 19.63 15.07 14.25 13.47买入皖通高速17.121.001.011.101.141.1017.11 17.01 15.61 15.01 15.53增持青岛港8.820.760.810.850.910.9511.61 10.89 10.369.709.27买入唐山港4.140.320.330.330.340.3512.75 12.40 12.53 12.19 11.94增持日照港3.250.210.210.220.220.2215.48 15.48 15.05 14.79 14.55增持备注：股价为 2025 年 7 月 11 日收盘价。报告摘要航空机场：暑运前十天运量同比增长，关注后续票价走势。数据跟踪：1）日均执飞航班量：7 月 7 日-7 月 11 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2564.00、2511.40、1759.40、823.20、573.40、366.80、396.00 架次，周环比分别+0.39%、+1.47%、+0.97%、-0.17%、-1.45%、-1.96%、-3.78%，同比分别+4.42%、+0.59%、+1.76%、-2.02%、+9.52%、-6.26%、+16.18%。2）平均飞机利用率：7 月 7 日-7 月 11 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 8.80、8.90、8.50、9.40、9.60、8.20、7.10小时/日，周环比分别持平、+2.30%、+1.19%、持平、-1.03%、-1.20%、-4.05%，同比分别+3.53%、-1.11%、+2.41%、-2.08%、+3.23%、-13.68%、+5.97%。投资观点：根据 CADAS 数据，暑运前十天全国机场执行客运架次 31.20 万架次，同比增长 3.2%；完成旅客吞吐量 4486.7 万人次，同比增长 4.9%，客座率 83.3%，建议持续关注暑运高峰票价走势。长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，乐观预期持续发酵。我们看好航空暑运旺季催化下的投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，建议关注上海机场、白云机场、海南机场、中信海直。基础设施：险资长周期考核机制落地，关注优质红利资产配置价值。数据跟踪：1）公路：6 月 30 日-7 月 6 日，全国高速公路累计货车通行 5297.70 万辆，周环比-2.42%，同比+1.71%。2）铁路：6 月 30 日-7 月 6 日，国家铁路累计运输货物 7845.20 万吨，周环比-3.18%，同比+3.74%。3）港口：6 月 30 日-7 月 6 日，监测港口累计完成货物吞吐量 2.60 亿吨，周环比-5.28%，同比+16.00%；完成集装箱吞吐量 653.00 万标箱，周环比-2.14%，同比+5.60%。4）长端利率：截至 2025 年 7 月 11 日收盘，10年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为 1.67%、1.87%，周环比分别+2bp、+2bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，红利资产配置性价比凸显。2）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。3）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。7 月 11 日，财政部公布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，升级国有商业保险公司绩效评价标准，全面建立三年以上长周期考核机制，实现了重要的制度性突破。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速 A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分部湾港、招商港口、日照港。航运贸易：美线集运价格指数持续回落。数据跟踪：1）集运：截至 7 月 11 日，SCFI指数报收于 1733.29 点，周环比-1.71%，同比-52.83%；CCFI 指数报收于 1313.70点，周环比-2.18%，同比-36.99%；分航线来看，CCFI 美东航线、CCFI 美西航线、CCFI 欧洲航线、CCFI 地中海航线、CCFI 东南亚航线分别报收于 1279.31、1027.49、1726.41、2171.71、905.69 点，周环比分别-7.06%、-5.24%、+1.90%、-4.91%、-3.78%，同比分别-25.97%、-39.13%、-47.41%、-38.10%、-30.18%。2）油运：截至 7 月11 日，BDTI 指数报收于