银行业投资观察：近期银行调研与经营情况前瞻

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行投资观察 20250713 近期银行调研与经营情况前瞻 [Table_Summary] 核心观点：  本期观察区间：2025/7/7-2025/7/11。本文数据来源于 Wind 数据。  板块表现方面：本期 Wind 全 A 上涨 1.7%，银行板块整体（中信一级行业）下跌 0.1%，排在所有行业第 28 位，跑输万得全 A，结构上国有大行涨幅较高。恒生综合指数上涨 1.1%，H 股银行涨幅 2.6%，跑赢恒生综合指数，跑赢 A 股银行。  个股表现方面：Wind 数据显示 A 股银行涨幅靠前的为民生银行、郑州银行，跌幅靠后的为浦发银行、南京银行。H 股涨幅前三为渤海银行、郑州银行、民生银行，跌幅前三为浙商银行、招商银行、重庆银行。  银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格下跌 0.55%，跑输中证转债 1.30 个百分点。个券方面，涨幅前三为青农转债（+2.00%）、紫银转债（+1.29%）、兴业转债（+0.16%），跌幅前三为南银转债（下跌 4.12%）、齐鲁转债（下跌 1.25%）、上银转债（下跌 1.09%）。  盈利预期方面：A 股银行 25 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动 0.001pct、0.001pct。  投资建议：近期我们走访了大部分江浙沪地区银行，银行经营情况变化与我们前期预期较为吻合，（1）量价来看：2 季度以来行业信贷投放小幅降速，息差下行幅度趋缓。具体而言，经济大省挑大梁带动了江浙沪地区对公信贷需求，根据政府债发行占比看，预计山东、川渝、江苏、浙江等地区经济增长驱动了区域信贷需求。价格来看，随着信贷需求转弱，定价在对公端来看有继续下行压力，但成本端也在快速下行，息差下行速度明显驱缓，但银行普遍认为降息周期尚未结束，息差企稳尚需观察供求关系变化，政策对银行息差的呵护力度在上升。（2）信贷质量来看，对公信贷生成仍在低位，零售业务不良生成仍处于高位盘整阶段，个别银行零售不良生成压力缓和。展望而言，对公不良生成低主要取决于财政和货币条件，目前看仍将维持低位，零售不良生成有望在下半年逐渐好转。（3）营收和利润展望，如我们前期预期，由于利率市场回落带动投资贡献，营收二季度普遍预计好于一季度，利润增速预计和一季度接近。（4）投资观点：近期银行估值快速上行，主要驱动在于大型保险需要将新增保费一定比例配置 A 股权益，因此银行的驱动因素主要在资金端，股息因子重于业绩因子，A 股表现好于港股，随着业绩披露期接近，预计业绩因子影响加大。快速上涨后，结合股息和业绩因子，建议投资者重点关注国有大行和优质城商行，重点推荐四大行加招商银行、宁波银行、青岛银行、齐鲁银行、江苏银行、常熟银行。  风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-07-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:还有哪些因素支撑超长债利率下行？ 2025-07-07 银行投资观察 20250706:下半年银行投资要点 2025-07-06 跨境流动性跟踪 20250706:“大而美”法案生效，跨境资金回流动能不减 2025-07-06 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -10%0%10%20%30%40%07/2409/2412/2402/2504/2507/25银行沪深300972927483公共联系人2025-07-13 20:47:52 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 8.01 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 8.06 7.89 0.73 0.69 9.38 8.97 农业银行 601288.SH CNY 6.32 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 7.78 7.50 0.79 0.74 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.69 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.40 7.15 0.65 0.61 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 5.67 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 6.73 6.44 0.63 0.59 9.71 9.44 交通银行 601328.SH CNY 8.05 2025/6/25 买入 9.79 0.98 0.99 8.21 8.15 0.61 0.58 8.13 7.33 招商银行 600036.SH CNY 45.64 2025/5/1 买入 65.50 5.78 5.97 7.90 7.65 0.96 0.86 13.02 11.86 浦发银行 600000.SH CNY 13.80 2025/5/1 买入 11.37 1.44 1.47 9.59 9.38 0.59 0.56 6.29 6.12 兴业银行 601166.SH CNY 24.45 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.93 6.84 0.62 0.58 9.29 8.81 华夏银行 600015.SH CNY 8.35 2025/4/30 买入 9.49 1.72 1.91 4.85 4.38 0.41 0.38 8.73 8.96 浙商银行 601916.SH CNY 3.68 2025/4/30 买入 3.60 0.57 0.61 6.48 6.00 0.56 0.52 8.81 9.03 平安银行