银行行业：25H1上市银行息差排名及变化分析

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/52 [Table_Page] 深度分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 25H1 上市银行息差排名及变化分析 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 息差是银行经营分析的核心变量之一，本篇报告从资产负债各分项的结构和价格入手，对息差驱动要素进行拆解，供投资者参考。 ⚫ 资产端：价格方面，42 家上市银行 25H1 生息资产收益率 3.01%（环比 24A/同比 24H1 变动-36/-46bp，下同），其中，贷款收益率 3.26%（-46/-59bp），投资类资产收益率 2.86%（-24/-31bp），同业资产收益率 2.29%（-29/-40bp），影响整体息差的核心拖累因素为贷款价格。 结构方面，25H1 投资类资产占比（分母为生息资产，下同） 34.22%（-0.12/+1.02pct），同业资产占比 5.55%（+0.33/+0.10pct），贷款占比 55.57%（+0.02/-0.56pct），公司贷款占比 63.35%（+2.18/+2.19pct），票据贴现占比 6.31%（-0.50/-0.38pct），个人贷款占比 30.38%（-1.68 /-1.81pct），金融投资占比同比提升，对公信贷持续发力。 ⚫ 负债端：价格方面，42 家上市银行 25H1 计息负债成本率 1.70%（环比 24A/同比 24H1 变动-28/-36bp，下同），其中，存款成本率 1.55%（-25/-33bp），同业负债成本率 1.98%（-40/-55bp），发行债券成本率2.35%（-37/-49bp），同业存单发行利率 1.80%（-27/-49bp），存款成本下行有效缓解息差收窄压力。结构方面，25H1 同业负债占比（分母为计息负债，下同）11.43%（-0.14/+0.11pct），发行债券占比 12.05%（-0.49/+0.37pct），同业存单占比 8.44%（-0.15/+0.22pct），存款占比72.85%（+0.36/-0.20pct），活期存款占存款 37.24%（-0.58/-1.00pct），国有行、城商行主动负债占比提升，结算型、财富管理优势突出银行个人活期存款占比回升，行业整体存款定期化趋势依旧延续。 ⚫ 25H1 息差延续下行，但降幅同比收窄。展望 25 年下半年，预计净息差降幅环比企稳，资负两端均有积极因素。资产端，政策层面注重防范银行业净息差过低可能带来的风险，年初以来降息节奏明显放缓、5 月首次提出资负两端非对称降息，且近期贷款贴息新政有望在稳定银行净息差的同时提振信贷需求，预计资产端收益率下行趋势不改，但对银行息差负面影响减轻。负债端，前期相关政策累积效应持续释放，叠加资本市场活跃度回升、银行结汇交易量加大，预计存款活化有望加速，存款可能从中小行重新流向大型银行，预计大型结算性银行、财富管理优势突出银行活期存款占比回升。同时，金融市场利率高于存款挂牌利率，预计央行可能通过加大货币政策工具投放或者引导金融市场利率下行来为银行体系负债端稳定创造条件。 ⚫ 投资建议：继续推荐宁波银行（A 股）、招商银行（A+H 股）、常熟银行（A 股）等顺周期特征银行以及业绩增速较好的青岛银行（A+H 股）。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行；存款竞争加剧；金融风险超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 跨境流动性跟踪 20250906:中间价为何领先离岸价？ 2025-09-07 银行投资观察 20250907:银行分析研究流动性的来龙去脉 2025-09-07 银行行业:核心负债波动推升主动负债力度——银行资负跟踪 20250907 2025-09-07 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -4%7%18%28%39%50%09/2411/2402/2504/2506/2509/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/52 [Table_PageText] 深度分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.43 2025/8/30 买入 8.42 1.01 1.05 7.35 7.06 0.68 0.63 9.54 9.28 建设银行 601939.SH CNY 9.01 2025/8/31 买入 10.93 1.29 1.35 7.00 6.67 0.67 0.63 10.10 9.71 农业银行 601288.SH CNY 7.31 2025/9/2 买入 7.27 0.80 0.85 9.15 8.58 0.91 0.85 10.38 10.25 中国银行 601988.SH CNY 5.48 2025/8/31 买入 6.55 0.70 0.73 7.82 7.54 0.64 0.60 8.76 8.25 邮储银行 601658.SH CNY 6.25 2025/8/31 买入 7.41 0.67 0.68 9.28 9.15 0.82 0.77 9.29 8.73 交通银行 601328.SH CNY 7.18 2025/8/30 买入 8.87 1.04 1.07 6.90 6.69 0.55 0.52 8.66 7.98 招商银行 600036.SH CNY 42.83 2025/9/2 买入 50.52 5.82 6.35 7.36 6.74 0.94 0.86 13.39 13.32 浦发银行 600000.SH CNY 14.02 2025/8/28 买入 15.75 1.45 1.54 9.66 9.09 0.61 0.58 6.59 6.56 兴业银行 601166.SH CNY 21.52 2025/8/29 买入 27.72 3.48 3.54