银行业跨境流动性跟踪：中美利差阶段性走阔，跨境资金流动进入盘整期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20250713 中美利差阶段性走阔，跨境资金流动进入盘整期 [Table_Summary] 核心观点：  本期观察区间：2025/7/5-2025/7/11，数据来源于 Wind、同花顺。  汇率走势：人民币兑 SDR 升值。本期末 SDR 兑人民币贬值 0.38%，其中美元、欧元、100 日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为 7.17、8.39、4.87、9.68，较期初分别变动 0.72%、0.03%、-1.21%、-0.38%。本周降息预期回落，美元指数反弹 0.91%。通胀角度，美联储 6 月货币政策会议纪要显示，关税上调或推高今明两年通胀，2027 年方回落至 2%目标；就业数据角度，美国初请失业金人数连续第四周下降，凸显劳动力市场韧性。通胀不确定性，叠加短期就业数据保持韧性，削弱了市场对美联储降息的预期，推动美元连续走高。关税威胁重启，日元大幅承压，人民币兑一揽子货币走强。7/7 特朗普表示将从 8/1 起对日韩等 14国加征 25%-40%关税，导致日元承压，而中国未被列入新关税清单；7/11 王毅与美国务卿鲁比奥就双边关系及国际热点议题进行了深入交流，降低了市场对贸易摩擦升级的担忧，人民币相对一揽子货币走强。  中美利差：中长期中美利差走扩。本期末 10Y 中美国债利差（中国-美国）为-2.76%，较期初变动-6bp，其中 10 年期国债利率小幅上涨 2bp，10 年期美债利率大幅上涨 8bp。随着“大而美”法案生效、债务上限提高，7 月美债供给大幅增加，叠加美国劳动市场超预期升温，推动美债收益率大幅上行。7 月以来美债发行 3836 亿美元，同比正增 3539亿美元；财政净支出同比正增 4908 亿美元，占 24Q3 名义 GDP 比例3.06%。中美利差走扩，人民币兑美元边际走弱，套利交易回报率上涨，测算 10Y 美债人民币套利交易年收益率 0.49%，较期初上升 0.25pct。  跨境流动性展望：中美利差阶段性走阔，跨境资金流动进入盘整期。从中美利差来看，随着“大而美”法案生效，美债利率可能阶段性继续走高。从美债供给角度来看，随着“大而美”法案生效、债务上限提高，短期内美债供给增加，带动美债利率走高；从经济增长角度，赤字率提升，短期稳定美国经济增长，考虑到关税升温下通胀的不确定性，美联储降息可能有所推迟。从汇率来看，预计人民币兑美元进入盘整期。考虑到目前特朗普 8 月 1 日关税政策主要针对欧洲及日本等国，美元指数反抽应该阶段性影响更大的是欧洲及日本，因此人民币对一揽子货币未必贬值，预计人民币兑美元进入盘整期。综合来看，短期美国财政支出扩张过程中，美债利率上行，跨境资金流动进入盘整期；中长期来看，预计财政也会陷入平衡经济增长和财政可持续性的两难境地，供给端冲击预计大于财政对需求端的提振，预计人民币兑美元走强，中美无风险利差收窄，套利回报率将再回落。  风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-07-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:还有哪些因素支撑超长债利率下行？ 2025-07-07 银行投资观察 20250706:下半年银行投资要点 2025-07-06 跨境流动性跟踪 20250706:“大而美”法案生效，跨境资金回流动能不减 2025-07-06 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -10%0%10%20%30%40%07/2409/2412/2402/2504/2507/25银行沪深300972927483公共联系人2025-07-13 20:18:55 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 8.01 2025/4/30 买入 7.29 0.99 1.01 8.06 7.89 0.73 0.69 9.38 8.97 农业银行 601288.SH CNY 6.32 2025/4/30 买入 5.65 0.81 0.84 7.78 7.50 0.79 0.74 10.56 10.17 中国银行 601988.SH CNY 5.69 2025/4/30 买入 5.79 0.77 0.80 7.40 7.15 0.65 0.61 9.08 8.75 邮储银行 601658.SH CNY 5.67 2025/4/30 买入 7.11 0.84 0.88 6.73 6.44 0.63 0.59 9.71 9.44 交通银行 601328.SH CNY 8.05 2025/6/25 买入 9.79 0.98 0.99 8.21 8.15 0.61 0.58 8.13 7.33 招商银行 600036.SH CNY 45.64 2025/5/1 买入 65.50 5.78 5.97 7.90 7.65 0.96 0.86 13.02 11.86 浦发银行 600000.SH CNY 13.80 2025/5/1 买入 11.37 1.44 1.47 9.59 9.38 0.59 0.56 6.29 6.12 兴业银行 601166.SH CNY 24.45 2025/4/30 买入 25.71 3.53 3.57 6.93 6.84 0.62 0.58 9.29 8.81 光大银行 601818.SH CNY 4.34 2025/6/23 买入 5.70 0.64 0.67 6.75 6.49 0.52 0.49 7.83 7.83 华夏银行 60001