食品饮料行业：透过25Q2再论东鹏饮料收入成长性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 投资策略周报|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 透过 25Q2 再论东鹏饮料收入成长性 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 周度聚焦：透过 25Q2 再论东鹏饮料收入成长性。（1）东鹏饮料 2025年中报业绩预增公告点评。据预告中值 25Q2 单季度公司营收同比+34.1%，归母/扣非归母净利润同比+31.2%/23.0%。收入端来看，公司在高基数之上持续增长，数据不断验证公司即将成长为平台型公司；利润端来看，费用节奏与非经常项目扰动盈利增长，据公告中强调以“动销指导相关的经营活动”且“加强冰冻化建设”，预计短期销售费用有所增投，同时新品放量期毛利率仍低，带动盈利能力有所走弱，非经常项扰动主要系 24Q2 理财收益基数过低所致。（2）如何看待公司收入端的成长性？我们坚定看好主业东鹏特饮持续增长的能力以及向平台化饮料公司发展的确定性，一方面主业东鹏特饮视角下，广东作为核心区域展现出极强的增长韧性，同时东鹏特饮占据消费者心智、持续抢夺市场份额，预计未来将保持较好增长；另一方面第二三曲线不仅强化公司信心，同时有助于总结出一套行之有效的生产和营销方案，在未来持续复现，加速公司打造平台型饮料公司。 ⚫ 周度跟踪：（1）本周(7.7-7.11)食品饮料板块涨跌幅+0.8%，在申万一级行业中排名 26/31，跑赢沪深 300 指数 0.02pct。子板块中白酒、保健品涨跌幅排名靠前，分别为+1.4%、+1.4%，乳品、软饮料涨跌幅排名靠后，分别为-0.4%、-4.1%。本周食品饮料板块 90 只个股上涨、28只个股下跌，分别占比 76.3%/23.7%。（2）截至 7 月 11 日，食品饮料/白酒板块 PE-TTM 绝对估值分别为 21.1x/18.2x。相对估值（较沪深300）分别为 1.59/1.37 倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至 7.11）散瓶飞天茅台批价 1870 元，环周(较 7.4)增加 20 元，整箱飞天茅台批价 1945 元，环周(较 7.4)增加 10 元。普五/国窖 1573 批价为 865/835 元，环周持平/持平。 ⚫ 投资建议：（1）大众品方面：大众品行业渠道变革，消费者追求“性价比+高价值”。为适应消费趋势和渠道变化，我国大众品企业需关注性价比、健康、便捷、功能等需求，产品力强的细分赛道龙头有望受益。此外，大众品龙头出海亦存在发展机遇，核心推荐：燕京啤酒、立高食品、天味食品、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、新乳业、千禾味业、华润啤酒、康师傅控股。（2）白酒方面：白酒历经四年调整期，2025年有望迎来“估值+业绩”双底，板块进入中周期买点，股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现。看好行业出清后需求面的恢复。核心推荐：山西汾酒、今世缘、贵州茅台、泸州老窖、五粮液。 ⚫ 风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-07-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 符蓉 SAC 执证号：S0260523120002 SFC CE No. BWC944 021-38003552 furong@gf.com.cn 分析师： 郝宇新 SAC 执证号：S0260523120010 SFC CE No. BVZ687 021-38003553 haoyuxin@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260525040003 fzzhouyuan@gf.com.cn 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 食品饮料行业:白酒业绩承压，大众品分化——2025 年中报业绩前瞻 2025-07-07 食品饮料行业 2025 年中期策略:再迎品牌跃迁黄金期 2025-06-29 食品饮料行业:大众品再现品牌重塑黄金期 2025-06-29 [Table_Contacts] -14%-6%1%9%16%24%07/2409/2412/2402/2504/2507/25食品饮料沪深300972927483公共联系人2025-07-13 17:09:12 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 投资策略周报|食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 贵州茅台 600519.SH CNY 1427.00 2025/04/30 买入 1871.00 74.84 81.09 19.07 17.60 13.61 12.60 34.50 31.90 五粮液 000858.SZ CNY 124.30 2025/04/27 买入 152.30 8.47 8.75 14.68 14.21 11.00 10.66 22.50 21.50 泸州老窖 000568.SZ CNY 119.10 2025/04/28 买入 151.70 9.48 10.10 12.56 11.79 9.31 8.79 26.90 26.10 山西汾酒 600809.SH CNY 177.49 2025/04/30 买入 250.01 10.87 11.70 16.33 15.17 11.73 10.93 32.00 29.90 古井贡酒 000596.SZ CNY 138.59 2025/04/28 买入 206.30 11.46 12.68 12.09 10.93 8.15 7.43 21.80 21.60 今世缘 603369.SH CNY 39.48 2025/04/30 买入 52.54 2.92 3.13 13.52 12.61 9.53 8.90 21.30 20.30 迎驾贡酒 603198.SH CNY 40.54 2025/04/29 买入 60.12 3.34 3.59 12.14 11.29 8.51 7.95 23.70 22.40 盐津铺子 002847.SZ CNY 74.15 2025/04/23 买入 93.21 3.11 4.00 23.84 18.54 17.05 13.73 38.80 38.10 天味食品 603317.SH CNY 11.33 2025/04/29 买入 16.89 0.68 0.76 16.66 14.91 1