化工“反内卷”系列报告（三）：草甘膦：供需向好，反内卷有望助力景气反转

基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 基础化工 2025 年 07 月 23 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《“反内卷”势在必行，化工行业新一轮供给侧改革呼之欲出—化工“反内卷”系列报告（开篇）》-2025.7.22 《反内卷政策陆续出台，石化行业稳增长方案有望推动化工行业供给侧竞争格局优化—行业周报》-2025.7.20 《国内反内卷持续发酵，海外多家化工 企 业 产 能 关 停 — 行 业 周 报 》-2025.7.13 草甘膦：供需向好，反内卷有望助力景气反转 ——化工“反内卷”系列报告（三） 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） 李思佳（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790525070006  草甘膦：供给优化、需求稳增，国内反内卷+海外供给扰动有望助力景气反转 草甘膦是最大的除草剂品种，也是全球第一大农药品种。（1）供给端：目前全球草甘膦产能约 118 万吨/年，其中海外孟山都 37 万吨/年（占比 31.4%）、中国产能 81 万吨/年（占比 68.6%），主要集中在兴发集团、福华化学、新安股份、江山股份等公司，全球前四大企业 CR4 产能占比 70.7%，行业产能集中度较高。国内已将新建草甘膦生产装置列为限制类项目，预计未来草甘膦新增产能有限。（2）需求端：草甘膦的下游领域包括农用市场和非农用市场，其中农用市场占90%以上，主要为转基因作物，非农用可用于草坪、森林、苗圃及一些灌木防除杂草等。中国其他非卤化有机磷衍生物(29314990)（主要是草甘膦）主要出口至美国、巴西、俄罗斯、印度、阿根廷等，2025 年 5 月以来，南美地区制剂订单大量下发，主流企业接单良好。中长期来看，伴随转基因作物种植面积增加及百草枯等禁用，草甘膦市场需求仍有增长空间。（3）价格复盘：2020 年以来，需求端俄乌地缘冲突等影响全球农作物价格波动上涨，成本端黄磷、液氯、烧碱等价格大幅上涨，加上草甘膦供给相对刚性，多种因素交叉作用促使草甘膦价格在2021 年四季度至 2022 年上半年期间大幅上涨；2022 年下半年以来，随着草甘膦主要厂商产量的逐步恢复，海外终端市场消化前期库存导致采购需求减少，草甘膦价格开始步入下行周期。2025 年 5 月以来，主流企业排单充足，行业库存持续下降，供应端保持挺价态度，新单成交价格持续上涨。（4）关注草甘膦行业供给优化，或助力景气反转：2023 年，草甘膦欧盟续展进一步对草甘膦产品的纯度等指标提出更高要求。2025 年 3 月 13 日，草甘膦行业反内卷现象的专题会议在北京召开，此次会议旨在深入贯彻两会提出的关于综合整治内卷竞争的精神，聚焦草甘膦行业现状，旨在全面探讨并切实解决行业内普遍存在的过度竞争、资源重复投入以及利润空间不断压缩等“内卷”问题，以推动行业的健康可持续发展。据财联社 2025 年 5 月 16 日报道，拜耳正准备一份计划，或就密苏里州“农达”（Roundup）除草剂的部分大规模诉讼达成和解，如果和解失败，拜耳还可能寻求让子公司孟山都（Monsanto）破产。  盈利预测及投资建议 短期来看，2025 年 5 月以来，草甘膦主流企业排单充足，行业库存低位，新单成交价格持续上涨，我们看好草甘膦景气上行助力企业经营业绩改善。中长期来看，供给端，草甘膦欧盟续展批准决定包含草甘膦使用条件和限制，海外孟山都草甘膦产能存在不确定性，加上国内草甘膦行业反内卷会议召开，有望助力草甘膦行业竞争格局的改善和龙头公司市占率的提升；需求端，伴随转基因作物种植面积增加及百草枯等除草剂禁用，草甘膦市场需求仍有增长空间，我们看好草甘膦供需格局向好，行业有望迎来底部反转。【推荐标的】兴发集团、扬农化工等。【受益标的】新安股份、江山股份、广信股份、润丰股份、和邦生物等。  风险提示：行业产能政策变化、原材料价格大幅波动、安全环保风险等。 -19%-10%0%10%19%29%38%2024-072024-112025-03基础化工沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 草甘膦行业：供给优化、需求稳增，国内反内卷+海外供给扰动有望助力景气反转 ....................................................... 3 1.1、 供给端：全球供给集中，国内以甘氨酸法产能为主，新增产能受限 ...................................................................... 3 1.2、 需求端：国内草甘膦 80%左右出口，转基因作物推广+百草枯等禁用助力草甘膦需求稳步扩容 ........................ 5 1.3、 价格复盘：受供给端影响较大，2025Q2 以来供需向好，价格上涨、价差扩大 .................................................... 7 1.4、 草甘膦欧盟续展批准决定包含草甘膦使用条件和限制，国内召开草甘膦行业反内卷会议，拜耳或寻求就除草剂致癌案达成和解并探讨让子公司孟山都破产，关注草甘膦供给优化或迎底部反转 ..................................................... 9 2、 草甘膦公司：兴发集团产能规模、产业链配套优势显著，江山股份、和邦生物仍有规划新建产能 ........................... 11 3、 盈利预测及投资建议 .............................................................................................................................................................. 14 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 15 图表目录 图 1： 甘氨酸法和 IDA 法制备草甘膦的原材料均涉及黄磷、液氯、烧碱等 ........................................................................... 3 图 2： 2022 年以来国内草甘膦产能保持在 81 万吨/年.................