传媒互联网行业2025年度中期投资策略：AI引领，IP驱动

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业深度研究|传媒 AI 引领，IP 驱动——传媒互联网行业 2025 年度中期投资策略 2025年07月22日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 34 2025 年继续关注两大投资主线：1）AI 应用加速落地，Agent 能力边界持续拓宽，将影响营销、电商、教育、影视、游戏等行业，进一步提升效率、创造增量，同时关注 AI 玩具等硬件端机会。2）IP 衍生品板块进入高速发展期，精神消费、悦己消费成为中长期消费增长点。我们看好优质国产 IP 通过拓展线上内容、线下实体衍生品，提升 IP 影响力，打开商业化空间。 姚蕾 丁子然 SAC：S0590524090001 SAC：S0590523080003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 34 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 传媒 AI 引领，IP 驱动——传媒互联网行业 2025 年度中期投资策略 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《传媒：DeepSeek R1 更新，Agent 生态有望加速演进》2025.06.02 2、《传媒：卡游：集换式卡牌龙头，持续拓宽增长边界》2025.04.23 扫码查看更多 ➢ AI：Agent 范式下应用能力边界持续扩张 2025 年 AI 模型及应用维持高速迭代。模型层面，OpenAI o3 等验证推理能力提升曲线依旧陡峭，谷歌 Veo3 引领多模态能力进展加速，国产 DeepSeek、阿里 Qwen、快手可灵等与海外头部模型差距持续缩小。应用层面，Agent 已成为全球共识，其处理复杂问题的能力边界持续拓宽，MCP 等 Infra 层基建完善推动生态扩张。通用领域 OpenAI、Anthropic、谷歌等巨头凭借“模型即 Agent”维持领先，垂直领域亦涌现独角兽；国内来看，Manus 后涌现多款 Agent 产品，仍有多个大厂蓄势待发，此外可灵、美图等垂类应用商业价值持续受释放。关注国内大厂 Agent 布局，以及搜索、陪伴、教育、短剧、游戏、玩具等原生 AI 应用方向进展。 ➢ IP 衍生品：IP 引领，产业重构，扬帆出海 2025 年以来，精神消费崛起，IP 衍生品板块持续扩容。国内 IP 衍生品企业基于对 IP 更强的掌控及运营能力，持续拓展收入空间。高景气度之下，我们观察到行业新趋势：1）国产 IP 引领文化出海，其中泡泡玛特旗下 IP“Labubu”在全球破圈，5 月 TikTok 商店 GMV 已破亿且增速持续提升；布鲁可、卡游等也通过布局海外 IP、渠道、玩法等形式积极出海。2）转型并购与资本化加速：头部企业引领下，老牌供应链企业加速转型品类及 IP 运营（代表企业启梦玩具、超级元气工厂等），新兴潮玩品牌并购整合及资本化加速（代表事件量子之歌收购 Letsvan、52TOYS 港股交表）。 ➢ 投资建议：维持行业“强于大市”评级 2025 年继续关注两大投资主线：1）AI 应用加速落地，Agent 能力边界持续拓宽，将影响营销、电商、教育、影视、游戏等行业，进一步提升效率、创造增量，同时关注 AI 玩具等硬件端机会。2）IP 衍生品板块进入高速发展期，精神消费、悦己消费成为中长期消费增长点。我们看好优质国产 IP 通过拓展线上内容、线下实体衍生品，提升 IP 影响力，打开商业化空间。相关标的：泡泡玛特、光线传媒、巨人网络、昆仑万维、恺英网络、神州泰岳、心动公司、吉比特、奥飞娱乐、盛天网络、美图公司。 风险提示：AI 技术落地不及预期风险、竞争加剧风险、行业监管风险、经济发展不及预期风险 -20%7%33%60%2024/72024/112025/32025/7传媒沪深3002025年07月22日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 34 行业研究|行业深度研究 正文目录 1. AI：Agent 范式下应用能力边界扩张 ................................... 5 1.1 模型：推理+多模态进展加速 ................................... 5 1.2 应用：Agent 成为最强共识 ..................................... 7 1.3 企业及其他垂类应用：海外、国内商业化加速 .................... 13 2. IP 衍生品板块：IP 引领，产业重构，扬帆出海 ......................... 16 2.1 IP：全新的生产要素，重构泛消费板块.......................... 16 2.2 IP：引领文化出海 2.0，实现新突破 ............................ 20 2.3 IP：转型、并购整合、资本化加速 ............................. 28 3. 行业前瞻及投资建议 ............................................... 32 4. 风险提示 ......................................................... 33 图表目录 图表 1： OpenAI：从 o1 到 o3，RL 训练、推理阶段算力提升的收益显著 ........ 5 图表 2： 2025Q2 全球头部大厂相继推出新的 AI 推理模型 .................... 6 图表 3： 2025Q2 最新视频生成模型（谷歌 Veo3、可灵 2.1）对比.............. 7 图表 4： OpenAI 定义的 AGI 发展路径 ..................................... 8 图表 5： Agent 能力加速提升：可完成任务长度每 4 个月翻倍增长............. 9 图表 6： OpenAI o3 在 Agent 类功能上表现突出 ........................... 10 图表 7： Claude4 代码能力大幅领先其他头部模型 ......................... 11 图表 8： Anthropic MCP 生态已形成规模较大的应用生态 ................... 11 图表 9： 谷歌全面布局 AI 产业链，生态优势显著 .......................... 12 图表 10： Cursor 成为全球最快增长至 1 亿美元 ARR 的 SaaS 产品（横坐标单位为年） .........................................................