传媒行业月报：中报季将至，持续看好游戏、出版、IP方向

第1页 / 共17页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 中报季将至，持续看好游戏、出版、IP方向 ——传媒行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 传媒相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券研究所 相关报告 《传媒行业月报：6 月游戏版号数量新高，关注暑期档文化消费需求》 2025-06-25 《传媒行业半年度策略：多主线布局，攻守兼备》 2025-06-19 《传媒行业月报：一季度板块业绩增长优异，IP 衍生品市场高景气》 2025-05-26 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 07 月 22 日 投资要点： ⚫ 行情回顾与估值表现：2025 年 6 月 25 日-7 月 18 日之间，传媒板块上涨 4.63%，同期创业板上涨 10.32%，沪深 300 以及上证指数分别上涨 3.96%和 3.33%。在全行业涨跌幅排名中，传媒板块排在第 17 位。 板块 141 只个股中 107 只上涨，34 只下跌。涨幅最高的有兰生股份、焦点科技、世纪天鸿、华媒控股、果麦文化、三人行、神州泰岳、巨人网络、冰川网络、锋尚文化；跌幅最高的有*ST 紫天、慈文传媒、元隆雅图、*ST 返利、三维通信、博纳影业、南方传媒、电魂网络、*ST 大晟、ST 广网。 截至 2025 年 7 月 18 日，传媒板块 PE（ttm，整体法，剔除负值）为 29.62 倍，2020 年以来板块平均市盈率 24.64 倍，中位数 23.51倍，最大值 42.74 倍，最小值 16.46 倍，当前 PE 历史分位为 82.40%。 ⚫ 投资建议：我们持续看好游戏、出版、IP 衍生品等子板块方向。游戏、出版板块业绩确定性强并且具有持续性，IP 衍生品市场目前需求旺盛，未来的增长潜力大。影视板块 Q2 市场表现较弱，但一方面 Q3 进入暑期档观影需求释放，另一方面部分影视公司探索 IP 衍生业务，营收结构有望改善。 游戏：基本面与政策面共振，AI 有望提振估值。国内游戏产业的市场需求稳固，景气度高，相比以往行业面临高压监管的态势，目前的国内游戏产业面临政策环境已有明显宽松，多省市对于游戏产业的发展和扶持政策明确。版号数量高位发放推动游戏产品周期，促进游戏公司业绩释放。在 AI 应用端，目前 AI 技术在游戏产业的应用已较为明朗，不仅限于制作发行流程环节的降本增效，AI NPC、AI+UGC、AI 陪伴等更能体现 AI 技术智能化、个性化的游戏应用或游戏化应用已有产品雏形，预计未来将有更多基于 AI 技术赋能的AI 原生游戏出现，帮助游戏行业实现价值重估。 IP 衍生品：文化新消费市场崛起。在国内从物质稀缺走向精神丰裕的时代发展历程中，社会主要消费群体代际变化，“90 后”“Z 世代”“00 后”逐渐成为社会核心消费群体并形成与上一代不同的消费理念，叠加互联网的快速传播持续放大 IP 影响广度和深度，将会带动更多公司关注 IP 衍生品经济，形成供需两旺的市场格局。 出版：教材教辅需求稳固，高股息标的长期收益优异。出版板块整体业绩平稳，盈利质量好，估值低。行业端，2025Q1 图书市场需求回升，教辅教材需求刚性。建议关注低估值、高分红、高股息的-10%0%11%21%32%42%53%63%2024.072024.112025.032025.07传媒沪深30011778第2页 / 共17页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国有出版公司，通过高股息和防御性价值带来长期收益，部分公司近三年平均股息率可达 5%以上，带来较高的股息红利收益。此外，多家国有出版公司正在推进基于 AI 等技术的数字化转型，探索新业态的可能性。 影视：暑期档进展过半，时隔 153 天工作日票房再次破亿，观影需求得到有效释放。目前《长安的荔枝》《罗小黑战记 2》《你行！你上！》《聊斋：兰若寺》等影片正在热映中，后续还有《731》《戏台》《南京照相馆》《神奇 4 侠：初露锋芒》《浪浪山小妖怪》《东极岛》等影片将上映，建议关注影片的票房表现以及对 Q3 影视板块业绩的影响，同时建议关注部分影视公司正在积极拓展基于影视内容的IP 新消费业务的进展。 建议关注：恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、中原传媒、万达电影、光线传媒、分众传媒、芒果超媒。 风险提示：政策效果不及预期；市场竞争加剧；内容产品质量不及预期；AI 技术进展及应用效果不及预期；部分领域监管政策变化 第3页 / 共17页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 投资建议 .......................................................................................................... 4 2. 行情回顾 .......................................................................................................... 4 2.1. 行情回顾 ........................................................................................................................... 4 2.2. 估值水平 ........................................................................................................................... 6 3. 行业要闻 .......................................................................................................... 6 4. 行业月度数据 ................................................................................................... 8 4.1. 电影市场 ........................................................................................................................... 8 4.2. 影视剧市场