功耗提升催生超容需求，AI领域成长可期

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-072024-102024-122025-022025-052025-07-4%8%20%32%44%56%68%80%92%江海股份电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）22.32总股本/流通股本（亿股）8.51 / 8.20总市值/流通市值（亿元）190 / 18352 周内最高/最低价26.77 / 11.15资产负债率(%)21.0%市盈率28.79第一大股东浙江省经济建设投资有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com江海股份(002484)功耗提升催生超容需求，AI 领域成长可期l投资要点积极布局三大电容器用关键材料的技术工艺，延伸铝电解电容器产业链。公司积极布局三大电容器用关键材料的技术工艺研究攻关和产业化，延伸了铝电解电容器产业链，开发出国内高比容、高强度、高一致性的电极箔，解决了腐蚀和化成污水处理技术；掌握了各类真空镀膜技术工艺，研制了多种超级电容器电极，有效地保障了材料性能、品质和供给，有力地提高了电容器市场竞争力。目前公司成为全球电力电子应用领域品种最齐全，产业链最完整的电容器公司。业务持续稳定发展，薄膜电容器、超级电容器即将发力。铝电解电容器是公司业务和发展支柱，除新能源外，在消费电子、电动汽车和充电桩等应用领域实现增长，展现了公司产品竞争力，并且拓展了应用场景和用户，固态叠层高分子电容器在多家战略客户通过认定，固液混合电容器在汽车领域实现突破，有望实现 50%以上增长；薄膜电容器的镀膜、安规、针式、DCLink、AC、箱式、模组等不同产品方向专业化布局，对标行业头部企业、在技术、质量、成本方面不断找到突破点，为国家重点项目作出贡献，为未来成长做好了准备；超级电容器大规模发展已具备性能、产品线、产能基础，发电侧和用户侧调频项目越来越多，特别是在针对 AI 服务器和数据中心功率补偿方面和国内外多个重点客户共同推进研发，取得阶段性成效，前景可期。广泛开展合作，建立战略结盟。在高压大型铝电解电容器、高性能电极箔等领域和日本公司合作，车载铝电解电容器和日本 ELNA 公司合作，在电动汽车专用薄膜电容器模组、车载轴向引线电容器及高分子固体铝电解电容器和 KEMET 公司合作，在超级电容器方面与中科院上海硅酸盐所、与华南理工大学 N 型高分子导电聚合物在固态电容器应用的研发合作，与西安交通大学共建了高端电容器技术创新中心，为公司快速提升技术水平，占领更高端市场创造了难得的机遇。l投资建议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为57.6/67.7/78.2 亿元，归母净利润分别为 8.3/10.0/11.8 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；进入新市场及开发新产品的风险；汇率风险；产能扩展不及预期。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-07-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4808576267697824增长率(%)-0.7619.8417.4815.58EBITDA（百万元）988.561744.051939.621997.89归属母公司净利润（百万元）654.66831.531000.981181.92增长率(%)-7.4127.0220.3818.08EPS(元/股)0.770.981.181.39市盈率（P/E）29.0022.8318.9716.06市净率（P/B）3.242.882.542.22EV/EBITDA14.198.516.825.81资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4808576267697824营业收入-0.8%19.8%17.5%15.6%营业成本3611430150095748营业利润-10.1%27.9%20.4%17.9%税金及附加27323844归属于母公司净利润-7.4%27.0%20.4%18.1%销售费用7893110127获利能力管理费用154185217251毛利率24.9%25.4%26.0%26.5%研发费用270317379446净利率13.6%14.4%14.8%15.1%财务费用-11333ROE11.2%12.6%13.4%13.8%资产减值损失-28000ROIC10.6%12.1%12.9%13.4%营业利润74295011441349偿债能力营业外收入5000资产负债率21.0%18.3%18.1%17.6%营业外支出6000流动比率3.244.445.115.69利润总额74295011441349营运能力所得税81114137159应收账款周转率2.945.9323.2022.91净利润66083610071190存货周转率3.394.826.176.24归母净利润65583210011182总资产周转率0.650.740.780.80每股收益（元）0.770.981.181.39每股指标（元）资产负债表每股收益0.770.981.181.39货币资金1242446060697697每股净资产6.897.758.8010.05交易性金融资产62626262估值比率应收票据及应收账款1994265319364PE29.0022.8318.9716.06预付款项807693111PB3.242.882.542.22存货1030755870974流动资产合计4502584476709497现金流量表固定资产21071402692124净利润66083610071190在建工程111111111111折旧和摊销250791793646无形资产16113510882营运资本变动-2731802-33-30非流动资产合计296522811539945其他10-9-6-7资产总计74678125921010442经营活动现金流净额648342017611798短期借款167167167167资本开支-295-51-51-51应付票据及应付账款1086597696780其他188-44910其他流动负债136551637722投资活动现金流净额-108-95-42-40流动负债合计1389131615001669股权融资56000其他180170170170债务融资-73100非流动负债合计180170170170其他-356-114-110-129负债合计1569148616701839筹资活动现金流净额-374-113-110-129股本851851851851现金及现金等价物净增加额19