稀土行业：受益供给侧管理强化，稀土景气度将持续回升

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分行业研究2025 年 7 月 22 日第 1 页 共 7 页受益供给侧管理强化 稀土景气度将持续回升[Table_Summary]核心观点：自中国将关键矿物出口管制作为应对美国对中国高科技限制的应对手段以来，中国已对镓、锗、锑、钨、中重稀土等中国在全球供应中占比较大的矿物进行了出口管制。目前看，稀土管制对美国对华贸易政策的影响最大，中美伦敦贸易会谈中，美方将中国加大稀土出口作为谈判的一个重要条件，并且伦敦会谈后在中国放宽部分对美稀土出口后，美国也在 7 月中旬取消了Nvida 产 H20 和 AMD 产 AI 芯片对华出口限制，以及民用客机大型发动机和乙烷等对华的出口禁令。可见中国的关键矿物出口管制是有效的对美反制手段。在中国启动中重稀土的出口管制后，海外商品价格评估机构阿格斯 5 月 6 日的数据显示，欧洲中重稀土 99.5%含量氧化镝的月度评估价从一个月前的250-310 美元/公斤跃升至 700-1000 美元/公斤。跟据生意社数据，6 月 8 日海外氧化镝报价 800 美元/公斤，远超同期国内约 233 美元/公斤的价格。根据美国地质调查局 2024 年数据，中国占据全球稀土矿供应超过 69%，特别是中重稀土冶炼产能几乎垄断，海外唯一对手澳大利亚 Lynas Rare Earths 在马来西亚关丹工厂 2025 年 5 月才开始首次分离重稀土，主要是氧化镝。可见，如果中国持续加强稀土管控，海外稀土价格，特别是中重稀土价格大概率会继续维持高位，而国内稀土价格补涨的概率较大。根据中国稀土行业协会每日公布的稀土价格指数，自 2024 年初至 2025 年上半年，国内稀土价格指数总体在 155~180 点的区间多次来回震荡，但从今年6 月 20 日突破 180 点起至 7 月 18 日，国内稀土价格指数已经突破 192 点，创 2024 年初以来的新高。总体看，国内稀土价格伴随管制的进一步精细化和对海外出口的重新启动，已经呈现出了明显的补涨趋势。自今年 2 月 20 日工信部公布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）》和《稀土产品信息追溯管理办法(暂行)》征求意见稿，强化稀土生产管控并建立稀土流通追溯系统后，国家出口管制工作协调机制办公室 5 月 12日召开了部署会议并发布了《加强战略矿产出口全链条管控工作总体部署》文件，7 月 19 日又在广西南宁组织公安部、海关等多部门再开推进会议，可见对稀土等关键矿产的管控力度会进一步有效化。因此我们看好稀土行业景气度的持续回升。风险提示：政策变化、管制政策施行力度、海外产能变化等。第一创业证券研究所分析师：郭强证书编号：S1080524120001电话：0755-23838533邮箱：guoqiang@fcsc.com行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 2 页 共 7 页一、中国关键矿物管制是有效的对美反制手段自中国将关键矿物出口管制作为应对美国对中国高科技限制的应对手段以来，中国已对镓、锗、锑、钨、中重稀土等中国在全球供应中占比较大的矿物进行了出口管制。目前看，稀土管制对美国对华贸易政策的影响最大，中美伦敦贸易会谈中，美方将中国加大稀土出口作为谈判的一个重要条件。虽然中美双方并为公布伦敦会谈达成协议的主要内容，但是从伦敦会谈后，中国放宽部分对美稀土出口，并进一步管控芬太尼原料药的生产，而美国也会谈后先后取消民用客机大型发动机和乙烷等对华的出口禁令，并在 7 月中旬取消了 Nvida 产H20 和 AMD 产 AI 芯片对华出口限制。可见中国的关键矿物出口管制是有效的对美反制手段。表 1、中美 6 月 9~10 日伦敦会谈后的主要缓和措施国家主要政策调整措施中国1、6 月 20 日将制芬太尼用原料药 4-哌啶酮和 1-叔丁氧羰基-4-哌啶酮列入《易制毒化学品的分类和品种目录》予以管制，公告自 2025 年 7 月 20 日起施行。2、允许部分稀土产品的对美出口。美国1、取消乙烷对华的出口禁令。2、取消对华的半导体用 EDA 软件限制、允许 GE 等对华继续出口民用飞机发动机。3、7 月中旬开始允许 Nvida 产 H20 和 AMD 产 AI 芯片对华出口资料来源：财联社、格隆汇、第一创业证券研究所整理二、中国管制稀土出口后海外价格快速上涨境内外价差巨大根据美国地质调查局数据，2024 年中国稀土矿开采量折氧化物超过 27 万公吨，占据全球稀土矿供应超过 69%，特别是中重稀土冶炼产能几乎垄断，海外唯一对手澳大利亚 Lynas Rare Earths 在马来西亚关丹工厂 2025 年 5 月才开始首次分离重稀土，主要是氧化镝。虽然美国在 2024 年开采了 4.5 万吨稀土矿，主要是位于加利福尼亚州的芒廷帕斯（Mountain Pass），但是该矿需要运往中国完成冶炼分离，目前美国只具备轻稀土，尤其是钕和镨的少量加工能力。行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 3 页 共 7 页2024 年美国 Mountain Pass 矿的所有者 MP Materials 的轻稀土产量 1294 吨。图 1、全球稀土矿产量和储量国家对比资料来源：中国稀土行业协会、USGS在中国启动中重稀土的出口管制后，海外商品价格评估机构阿格斯 5 月 6 日的数据显示，欧洲中重稀土 99.5%含量氧化镝的月度评估价从一个月前的250-310 美元/公斤跃升至 700-1000 美元/公斤。根据生意社数据，6 月 8 日海外氧化镝报价 800 美元/公斤，远超同期国内约 233 美元/公斤的价格。根据路透社新闻报道，美国 MP Materials 正在推进重稀土加工设施的建设。2020 年以来已投资近 10 亿美元，但目前仍无法加工重稀土，之前发布的公告显示该公司计划在 2026 年进行首次加工运行。7 月 12 日美国 MP Materials公司宣布，美国国防部同意以 4 亿美元收购 MP 公司的优先股。并且，美国国防部承诺在 MP 公司新工厂建成后的 10 年内，确保 100%采购该工厂生产的稀土磁体产品，并为 MP 材料公司的镨钕氧化物产品设定了 110 美元/公斤的最低采购价格。远高于中国当前 60 多美元/公斤的价格。可见，如果中国持续加强稀土管控，海外稀土价格，特别是中重稀土价格大概率会继续维持高位，而国内稀土价格补涨的概率较大。三、6 月底以来国内稀土价格创 2024 年以来新高并加速上涨根据中国稀土行业协会每日公布的稀土价格指数，自 2024 年初至 2025 年上半年，国内稀土价格指数总体在 155~180 点的区间多次来回震荡，但从今年 6月 20 日突破 180 点起至 7 月 18 日，国内稀土价格指数已经突破 192 点，创2024 年初以来的新高。总体看，国内稀土价格伴随管制的进一步精细化和对海外出口的重新启动，已经呈现出了明显的补涨趋势。行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 4 页 共 7 页图 2、国内稀土价格指数 7 月创 2024 年以来新高并呈加速上涨趋势由于中国新能源车在全球的扩张受到各种因素制约的影响，全球新能源汽车销量在 2