医药生物行业周报：创新依旧是主线，持续聚焦“创新+低估值安全器械板块标的”

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Tabe_IndNameRptType] 医药生物 行业周报 创新依旧是主线，持续聚焦“创新+低估值安全器械板块标的” 主要观点： [Tabe_Summary] ◼ 本周行情回顾：板块上涨 本周医药生物指数上涨 4%，跑赢沪深 300 指数 2.91 个百分点，跑赢上证综指 3.31 个百分点，行业涨跌幅排名第 2。7 月 18 日（本周五），医药生物行业 PE（TTM，剔除负值）为 27X，位于 2012 年以来“均值-1X 标准差”和“均值-2X 标准差”之间，较 7 月 11 日 PE上涨 0.9，比 2012 年以来均值（33X）低 6 个单位。本周，13 个医药III 级子行业中，12 个子行业上涨，1 个子行业下跌。其中，原料药为涨幅最大的子行业，上涨 7.01%；线下药店为涨幅最小的子行业，下跌 2.65%。7 月 18 日（本周五）估值最高的子行业为疫苗，PE(TTM）为 57X。 ◼ 本周个股表现：A 股八成个股上涨 本周 474 支 A 股医药生物个股中，393 支上涨，占比 82.91%。 本周涨幅前十的医药股为：博瑞医药（+42.35%）、力生制药（+41.68%）、南新制药（+34.95%）、奥赛康（+32.77%）、一品红（+32.13%）、维康药业（+30.11%）、昂利康（+29.50%）、成都先导（+28.55%）、千红制药（+26.67%）、莱美药业（+26.18%）。本周跌幅前十的医药股为：*ST 苏吴（-22.31%）、ST 未名（-16.82%）、浩欧博（-16.76%）、启迪药业（-12.66%）、永安药业（-12.37%）、三友医疗（-11.06%）、一心堂（-9.93%）、常山药业（-9.18%）、塞力医疗（-7.89%）、华纳药厂（-5.74%）。 本周港股 114 支个股中，102 支上涨，占比 89.47%。 ◼ 周观点：创新依旧是主线，持续聚焦“创新+低估值安全器械板块标的” 本周申万医药指数大幅跑赢沪深 300 指数。年初以来，从开始的医疗 AI、到创新品种，到创新药成为市场的主流赛道，涨幅靠前的标的和“创新药”相关居多。而本周领涨的个股特点是具备某个领域的创新属性或者是筹码较好而因创新独特性被挖掘；而领跌个股则以前期涨幅较大的个股为主，st、并购相关的主题居多。港股创新药依旧领涨，HSCIH 周涨幅达 12.17%。 申万医药指数全周的交易日均上涨的趋势，尤其是中国生物制药并购礼新制药持续引发了市场对于一级市场创新药公司融入上市公司的预期和期盼。今年来，我们一直维持医药板块底部的判断，并重点把推荐标的放在了硬科技的创新（创新药、创新器械等），其中创新药变为市场热点，并持续在发酵中，市场很多的非主流公司也因为具备创新药的布局和管线而大涨，并引发市场的更大的关注。我们认为在医药板块，创新的硬科技依旧会是市场的主要方向之一，创新板块包括创新药、创新器械、AI 医疗等，也包括新技术的脑机接口、机器 [Tabe_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2025-07-19 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 联系人：李雨涵 执业证书号：S0010123070090 邮箱：liyuh@hazq.com 相关报告 1.行业周报：AI 破局医药板块 2025-02-16 2.行业周报：创新板块接力 AI 破局 2025-02-23 3.行业周报：辅助生殖政策量变引发市场关注，医药板块持续活跃 2025-03-17 -40%-30%-20%-10%0%10%20%23-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-05医药生物沪深300[Table_CompanyRptType] 行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 14 证券研究报告 人和干细胞等细分的方向。 在创新药板块引发市场对医药板块关注的同时，我们一方面着眼于创新药标的持续挖掘，接下来我们认为药品公司的思路会聚焦“药品龙头公司（具备技术平台+大市值）+存量药品业务稳定而有额外新增量如投资参股、BD 等参与了创新（原料药公司参与的创新品种有新进展）”；另外一方面也需要关注筹码结构出清而低估值的标的，拉长到 2025 年底维度看，一些标的也相对容易跑出绝对收益（冷门的IVD、器械等）。 总体投资思路上，主要分为（1）创新药板块；（2）其他板块的思路和思考。 第一，创新药板块：对应赛道为思路对应的公司，除了覆盖的明确推荐外，均作为行业梳理：核心推荐泽璟制药*、博安生物*、君实生物*，并建议配置医药板块龙头标的。 肿瘤 IO2.0 为创新药核心主线，关注核心资产 BD 机会，创新药大药靶点赛道梳理： • 赛道 1：PD-1+抗肿瘤血管生成（PD-1/VEGF）：康方生物 AK112、三生制药 SSGJ707、宜明昂科 IMM2510、君实生物 JS207、荣昌生物RC148、礼新医药 LM299，以及神州细胞、华海药业等； • 赛道 2：PD-1+treg 清除机制（PD-1/CTLA4）：康方生物 AK104、和铂医药 HBM4003、宜明昂科 IMM27M（CTLA4 单靶点）、君实生物 JS007、基石药业 CS2009（PD-1/VEGF/CTLA4 三靶点） • 赛道 3：PD-1+促进 CD8Tcell 扩增（PD-1/IL-2）：信达生物IBI363、君实生物 JS213、博安生物 PR201、奥赛康 ASKG322（IL-2 前药 1 期） • 赛道 4：PD-1+激活 T 细胞（PD-1/TIGIT）：海外对标阿斯利康（多项 NSCLC 3 期）、泽璟制药 ZG005（PD-1/TIGIT 2 期）、汇宇制药 HY-0007（PD-/TIGIT/IL-15 1 期） • 赛道 5：其他解决未满足临床需求的管线：CNS 小分子——绿叶制药 LY03012 等（NET/DAT/GABAAR 三靶点解决抑郁患者自杀倾向）等；TCE——泽璟制药 ZG006 等（CD3/DLL3/DLL3）、和铂医药 HBM7022（CLDN18.2/CD3）、HBM7020（BCMA/CD3 等）；HIV——艾迪药业长效预防制剂 ACC027 及整合酶抑制剂 ACC017 等产品组合。 • 赛道 6：新技术领域前瞻布局：双抗 ADC——基石药业、康宁杰瑞等；CAR-T——科济药业、云顶新耀；siRNA——石药集团、前沿生物、丽珠集团等； 第二，其他板块的思路和思考： （1）医疗硬科技：硬设备/硬耗材/创新药，迈瑞医疗*、联影医疗*、开立医疗*、华大智造*、亚辉龙*等；惠泰医疗*、迈普医学*等；泽璟制药*、