房地产行业：资金增配商业标的与港资地产股

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 资金增配商业标的与港资地产股 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 戚康旭 研究员 SAC No. S0570524120001 qikangxu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 陈慎 研究员 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 城投控股 600649 CH 6.34 买入 城建发展 600266 CH 7.32 买入 滨江集团 002244 CH 12.08 买入 新城控股 601155 CH 17.50 买入 招商蛇口 001979 CH 12.52 买入 华润置地 1109 HK 32.72 买入 中国海外发展 688 HK 17.07 买入 建发国际集团 1908 HK 19.29 买入 绿城中国 3900 HK 12.73 买入 越秀地产 123 HK 6.85 买入 华润万象生活 1209 HK 39.81 买入 绿城服务 2869 HK 5.91 买入 中海物业 2669 HK 7.74 买入 招商积余 001914 CH 14.96 买入 保利物业 6049 HK 40.15 买入 领展房产基金 823 HK 50.59 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 7 月 22 日│中国内地 动态点评 市场对地产股分歧加大，推荐关注核心城市资源充沛的房企 7 月 21 日，截至 25Q2 末的房地产板块持仓数据公布。二季度申万房地产指数以震荡为主，公募基金地产股持仓市值与比例均下降，北上资金地产持仓比例小幅上升。当前市场尚在筑底企稳中，我们更看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，继续推荐具备“好信用、好城市、好产品”逻辑的地产开发商，分红与业绩稳健的头部物管公司，以及受益于香港资产重估逻辑的港股高股息 REITs。重点推荐：1）A 股开发：城投控股、城建发展、滨江集团、新城控股、招商蛇口；2）港股开发：华润置地、中国海外发展、建发国际集团、绿城中国、越秀地产；3）物管公司：华润万象生活、绿城服务、中海物业、招商积余、保利物业；4）港股 REIT：领展房产基金。 25Q2 公募基金地产股持仓市值回落，持仓比例创出新低 根据 Wind 的数据，25Q2 房地产板块的基金持仓总市值为 484 亿元，环比下降 12%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重为 0.67%，环比下降0.12pct。板块相对标准行业配置比例低配 0.55pct，环比扩大 0.07pct，处在 2013 年以来的 49%分位。25Q2 房地产行业指数下跌 1.14%，排名 24/31。指数基本以震荡为主，4 月在市场热度尚可叠加政治局会议预期推动下指数小幅上涨，5-6 月在市场热度回落且政策真空期共同影响下有所回调。 持股集中度有所回落，加大对商业属性标的与香港本地股的配置 根据 Wind 的数据，25Q2 公募基金持仓市值 TOP5 的地产股分别为保利发展、招商蛇口、滨江集团、华润置地、中国海外发展，持仓市值均有不同幅度回落。持仓市值 TOP5 的地产股占板块持仓总市值的比重约 27.9%，环比下降 1.3pct，处于历史显著低位，当前投资者对地产个股投资分歧明显。公募基金持仓市值 TOP20 的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的分别为新城控股、绿城中国、恒基地产、招商积余、华润置地；此外，恒隆地产、新鸿基地产亦获一定增配，减持较多的分别为金地集团、建发股份、中海物业、保利发展、华发股份。截至 25Q2，公募基金持仓在 5 亿元以上的个股有 18 个，较 25Q1 减少 2 个。 北上资金地产配置比例小幅回升，增配标的多具有“地产+”属性 25Q2 北上资金的地产股持仓总市值为 137 亿元，环比上升 10%，占陆港通持仓总市值的 0.60%，环比上升 0.04pct。持仓市值 TOP5 的地产股分别为保利发展、招商蛇口、张江高科、建发股份、万科 A。北上资金持仓市值TOP20 的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的分别为保利发展、张江高科、建发股份、山子高科、金地集团，减持较多的分别为衢州发展、雅戈尔、中国国贸、招商积余、陆家嘴。 风险提示：行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。 (10)10304969Jul-24Nov-24Mar-25Jul-25(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 图表1： 公募基金房地产持仓市值和持仓比例 图表2： 公募基金房地产超配比例 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 25Q2 公募基金房地产持仓市值 TOP20 代码 房企 24Q3 持仓市值 24Q4 持仓市值 25Q1 持仓市值 25Q2 持仓市值 持仓市值环比 季度持仓变动占 （亿元） （亿元） （亿元） （亿元） 流通股比重（%） 600048 CH 保利发展 103.46 65.65 62.52 49.02 -22% -1.27 001979 CH 招商蛇口 69.23 36.99 37.34 31.93 -14% -0.52 002244 CH 滨江集团 27.43 12.07 22.82 21.09 -8% -0.08 1109 HK 华润置地 17.18 13.57 15.16 17.19 13% 0.10 0688 HK 中国海外发展 19.88 18.79 18.39 16.11 -12% -0.13 000002 CH 万科 A 39.61 16.19 17.15 12.50 -27% -0.50 601155 CH 新城控股 12.04 7.58 7.08 11.74 66% 1.29 600153 CH 建发股份 12.81 19.37 19.09 10.29 -46% -2.92 2423 HK 贝壳-W #N/A #N/A 7.03 7.41 5% 0.08 600515 CH 海南机场 10.28 6.97 9.37 6.92 -26% -0.69 0101 HK 恒隆地产 2.48 3.62 6.04 6.83 13% 0.03 600325 CH 华发股份 16.85 6.70 8.42 6.65 -21% -0.83 3900 HK 绿城中国 1.83 4.71 5.34 6.53 22% 0.91 001914 CH 招商积余 7.82 7.25 5.83 6.42 10% 0.28 600895 CH 张江高科 5.01 4.90 5.81 6.07 4% 0.02 0016 HK 新鸿基地产 #N/A 3.