电子行业周报：台积电上调2025年收入增速预期，关注半导体底部配置机遇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月21日优于大市电子行业周报台积电上调 2025 年收入增速预期，关注半导体底部配置机遇核心观点行业研究·行业周报电子优于大市·维持证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：张大为证券分析师：李书颖021-617610720755-81982362zhangdawei1@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524100002S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《电子行业周报-电子景气度得到财报验证，行业有望迎来密集催化》 ——2025-07-15《电子行业周报-算力与端侧创新呈现共振行情，业绩期内电子有望延续强势》 ——2025-07-08《电子行业周报-美股 AI 算力股价连创新高，持续看好 AI 产业投资机遇》 ——2025-06-30《能源电子月报：碳化硅车型持续下沉，应用场景逐步铺开》 ——2025-06-30《LCD 行业月报-京东方拟收购彩虹光电 30%股权，行业竞争格局优化》 ——2025-06-28台积电上调 2025 年收入增速预期，关注半导体底部配置机遇。过去一周上证上涨 0.69%，电子上涨2.15%，子行业中元件上涨 9.36%，半导体上涨 0.42%。同期恒生科技、费城半导体上涨 5.53%、0.64%。近期在北美算力强势上涨的带动下，相关映射链条成为主要情绪拉动点，尤其是受益于 ASIC 趋势下网络架构的变化而带来显著增量的交换机及服务器产业链。与此同时，基于中美经贸谈判的向好态势，以及美国对越南等地关税的落地，与 AI 端侧创新直接关联的消费电子迎来底部反弹，并在工业富联、鹏鼎控股、东山精密等大市值标的上体现了 AI 算力与端侧创新β共振的走势。一方面，台积电预计 AI 需求持续强劲，非 AI 需求温和复苏，将年收入增速预期由 25%左右上调到 30%左右；另一方面，基于近期黄仁勋来华、中芯国际业绩会临近、苹果新品备货启动，行业迎来密集催化。我们仍坚定看好 25 年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI 创新周期”共振下的“估值扩张”行情，继续推荐工业富联、澜起科技、沪电股份、江海股份、鹏鼎控股、德明利、翱捷科技、华勤技术、顺络电子、小米集团。台积电 2Q25 收入超指引上限，上调 2025 年收入预期增速。台积电 2Q25 收入 300.7 亿美元(YoY +44.4%，QoQ +17.8%)，超指引（284-292 亿美元）上限，其中 HPC 营收环增 14%，占比 60%，IoT、智能手机营收分别环增 14%、7%，占比 5%、27%，汽车营收环比基本持平；预计 3Q25 收入 318-330 亿美元（YoY 35%-40%，QoQ 6%-10%）。台积电预计 AI 需求持续强劲，非 AI 需求温和复苏，并将2025 年公司整体收入增速由之前的 25%左右上调到30%左右。我们认为，半导体景气度较高，AI 和国产化打开国内成长空间，继续推荐中芯国际、华虹半导体、澜起科技、长电科技、圣邦股份、杰华特、思瑞浦等。高端 PCB 上游材料缺货，季度业绩有望持续高增。AI 服务器和网络设备对PCB 的数据传输速度和稳定性要求极高，高频高速 PCB 及其上游的覆铜板、玻纤布供不应求。三菱化学 5 月已宣布 Low-CTE 玻纤布缺货，相关产品交期大幅拉长。目前，GB300 即将正式量产，相关企业业绩有望继续高增。AI 算力对 PCB 的技术要求高于以往，企业面临技术创新和快速迭代的新挑战，这对技术能力和管理能力均提出了极高要求。我们继续推荐 PCB 产业链：沪电股份、鹏鼎控股、景旺电子、东山精密等。美国批准 H20 恢复中国出口许可，算力产业链有望充分受益。7 月 15 日，英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋在接受总台央视记者采访时宣布：1）美国已批准H20 芯片销往中国；2）英伟达将推出中国市场完全兼容的新 GPU。同日 AMD表示，美国商务部告知 MI308 产品的许可申请将进入审查程序；在美国宣布将批准销售后，该公司计划重启向中国出口 MI308 芯片。我们认为，相关芯片出口限制解除有利于国内算力基础设施建设，产业链相关公司有望充分受益，AI 基建仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注：工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等。OpenAI 发布通用 ChatGPT 智能体，Kimi K2 登顶开源模型榜首。OpenAI 在 7月 18 日发布的 ChatGPT Agent 具备自主思考和行动的能力，能够主动从其技能库中选择合适的工具，来完成各种复杂任务。此外，月之暗面 7 月 11日推出的 Kimi K2 在国际权威大模型排行榜 LMArena 中，成为全球排名第一的开源模型。K2 总参数约 1T（对比 DeepSeek R1 约 671B），激活参数约 32B，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告采用 MoE 架构。伴随大模型的持续迭代与升级，多模态、人工智能体、端侧应用有望逐步实现更优的使用体验，建议重点关注端侧 SoC 产业链公司：翱捷科技、乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份、全志科技、炬芯科技、泰凌微、中科蓝讯、星宸科技、安凯微等。瑞芯微发布端侧存算合封协处理器，看好端侧存储方案迭代的增量机遇。瑞芯微开发者大会发布 RK182X 系列芯片，定位为端侧 AI 协处理器。该系列芯片通过 3D 堆叠将存储与计算合封实现近存计算，有效降低数据传输时延的同时可实现百 GB 级别的带宽，发布的 RK1820/1828 分别内置 2.5/5GB DDR，支持 3B/7B 模型，综合性能优势显著，为端侧应用提供更好的硬件支撑。此外，三星、海力士亦针对端侧存储提出了 VCS、VFO 技术，华邦电推出 CUBE方案，定制化内存封装技术多点开花。随端侧 AI 发展，内存技术从内存到封装多维度演进，有存储应用迎增量机遇；建议关注相关公司兆易创新、北京君正、佰维存储、德明利、江波龙等。2Q25 电视面板出货量同比下滑，上半年电视面板大尺寸化趋势延续。据 AVC，2Q25 全球电视面板出货量 6010 万片，同比下滑 7.8%，出货面积 4420 万平方米，同比下滑 8.1%。二季度电视面板需求环比减弱，面板厂在 1-4 月维持较高稼动率，5-6 月小幅回落，2Q25 平均稼动率降至 85%左右。从出货尺寸看，国内以旧换新政策带动大尺寸电视面板需求提升