非银金融行业跟踪周报：券商中报确认高增长，保险业绩亦值得期待

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 券商中报确认高增长，保险业绩亦值得期待 2025 年 07 月 20 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：大盘预警信号消失，后续可能持续上涨，关注高景气投资方向》 2025-07-20 《保险行业 2025 年上半年回顾与未来展望》 2025-07-18 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 07 月 14 日-2025年 07 月 18 日）非银金融板块各子行业均跑输沪深 300 指数。证券行业下跌 1.00%，保险行业下跌 1.00%，多元金融行业下跌 2.74%，非银金融整体下跌 1.02%，沪深 300 指数上涨 1.09%。 ◼ 证券：交易量同比大幅提升；券商中报批量预喜。1）7 月交易量同比大幅提升。截至 7 月 18 日， 7 月日均股基交易额为 17090 亿元，较上年7 月上涨 125.40%，较上月增长 11.53%。截至 7 月 17 日，两融余额 19044亿元，同比提升 31.71%，较年初增长 2.14%。截至 7 月 18 日，7 月 IPO发行 4 家，募集资金 201.53 亿元。2）2025 年上半年券商板块业绩预计高增。截至 2025 年 7 月 18 日，A 股市场共有 29 家上市券商披露 2025年中期业绩预告，其中 27 家预增，2 家扭亏。12 家券商 2025 年上半年归母净利润预计至少增长 100%。其余头部券商中，中信建投、中金公司、国信证券业绩增幅同样突出，归母净利润同比增长上限均超过 60%。3）港交所拟缩短港股现货市场结算周期。7 月 16 日，港交所刊发了有关缩短港股现货市场结算周期的讨论文件。港交所预计，到 2027 年底，全球股票市场 88%的交易将采用 T+1 或 T+0 结算周期。4）7 月 18 日证券行业（未包含东方财富）2025E 平均 PB 估值 1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：国有险企长周期考核细则落地，充分发挥险资长期资本优势。1）财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资，进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，调整了国有商业保险公司考核的相关细则。"净资产收益率"和 "国有资本保值增值率"两大指标增加了 5 年周期考核 要 求 ， 两 大 指 标 考 核 中 当 年 度 /3 年 /5 年 周 期 的 权 重 分 别 为30%/50%/20%。长周期考核机制有助于引导险企长期稳健投资，与资本市场实现互利共赢，我们预计保险资金的权益类资产配置比例将显著提升。2）金监总局印发《金融机构产品适当性管理办法》。金融机构通过加强适当性管理，提升合规能力，优化金融服务，有效管理风险、化解纠纷，可以提高综合竞争能力，有利于金融机构的长远发展。对于保险产品，要求开展分类分级、对保险销售资质进行分级管理，对投保人进行需求分析和财务支付水平评估等。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 07 月18 日保险板块估值 0.60-0.93 倍 2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年末，全行业信托资产规模 29.56 万亿元，同比增长 23.58%。2024 年信托行业利润总额为 231 亿元，同比降幅为 45.5%。2）期货：6 月全国期货交易市场成交量为 7.40 亿手,成交额为 52.79 万亿元，同比分别增长 28.91%和 17.40%。5 月全国期货公司实现净利润 8.20 亿元，同比增长 19.88%，环比增长 4.46%。3）其他：金监总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》。主要内容包括规范地方资产管理公司经营行为、强化风险管理、进一步明确监管职责分工。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -10%-3%4%11%18%25%32%39%46%53%60%2024/7/222024/11/192025/3/192025/7/17非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量同比大幅提升；券商中报批量预喜 ................................................................ 5 2.2. 保险：国有险企长周期考核细则落地；监管加强金融机构产品适当性管理 .................... 7 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向；金监总局强化地方 AMC 监管..................................... 9 2.3.1. 信托：2024 年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑 ..................................... 9 2.3.2. 期货：2025 年 6 月成交额同比增长 ........................................................................... 10 2.3.3. 其他：金监总局强化地方 AMC 监管 .............................................