银行行业专题报告-银行1H25业绩前瞻：营收利润边际修复，继续看好板块配置价值

行 业 研 究 2025.07.19 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 银 行 行 业 专 题 报 告 银行 1H25 业绩前瞻：营收利润边际修复，继续看好板块配置价值 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 林宇轩 登记编号：S1220524110001 联系人 杨皓然 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 68 总股本(亿股) 21,273.46 销售收入(亿元) 29,815.84 利润总额(亿元) 12,578.17 行业平均 PE 23.51 平均股价(元) 14.43 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《上市银行 2024&1Q25 业绩综述：规模扩张稳健,负债成本优化提速》2025.05.14 《从四川区域经济看中小银行发展战略：背靠区域经济优势，深耕核心主业》2025.03.21 《银行板块 2023 业绩前瞻：预计 23 年利润小幅 增 长 ， 24 年 息 差 降 幅 有 望边 际 收 窄 》2024.01.21 《银行 3Q23 业绩综述：息差承压业绩分化，资产质量保持稳健》2023.11.10 1H25 上市银行业绩降幅有望收窄。我们预计 1H25 上市银行营业收入同比-0.88%，降幅较 1Q25 收窄 0.83pct；预计归母净利润同比-0.41%， 降幅较 1Q25 收窄 0.79pct。 分子板块看，预计各子板块趋势一致。1H25 国有行、股份行、城商行、农商行营业收入分别同比-0.57%、-3.42%、+4.11%、+1.32%，较 1Q25 +0.94pct、+0.49pct、+1.15pct、+1.11pct；归母净利润分别同比-1.50%、-1.17%、+6.61%、+7.01%，较 1Q25 +0.58pct、+0.89pct、+1.12pct、+2.24pct。 息差降幅有望继续收窄，驱动业绩边际改善。 1）预计息差降幅收窄驱动业绩改善。在 lpr 利率调降和贷款需求偏弱的综合影响下，银行资产收益率仍将下行，带动净息差继续下行，但负债端存款利率调降效果有望进一步显现，支撑息差降幅收窄。此外，5 月央行下调 1 年期、5 年期 lpr 利率 10bp，存款利率方面同步调降，且综合降幅大于贷款端，测算此次非对称降息对银行息差影响偏积极，并有望在年内逐步显现。 2）预计规模扩张基本稳健。二季度实体信贷需求仍待改善，各类银行贷款增速边际放缓，根据央行金融机构信贷收支表统计，6 月末大型银行各项贷款余额同比+9.2%，增速较 3 月末下降 0.2pct；中小银行方面，6 月末贷款余额同比+6.1%，增速较 3 月末下降 0.3pct。 3）预计非息收入降幅收窄，对业绩拖累减弱。中收方面，2024 年银行中收受渠道降费等影响，全年同比承压，1Q25 得益于低基数同比-0.72%，维持平稳，考虑到 2Q25 银保渠道逐渐上量，边际改善明显，1H25 中收方面有望恢复增长贡献业绩。其他非息方面，1Q25 债市调整银行投资收益承压，但 2Q25 债市表现回暖，10 年期国债收益率从 Q1 末的约 1.80%降至 Q2末的约 1.65%，预计 1H25 上市银行其他非息收入有一定修复。 4）预计资产质量稳健，关注零售端不良生成压力。得益一揽子化债政策落地见效，中小金融机构改革化险持续推进，上市银行对公端资产质量稳中向好，零售方面或仍有不良生成压力，但影响总体可控，预计在对公端支撑下总体质量继续保持稳健。 投资建议：继续看好板块配置价值。 银行板块受资金青睐不仅在于股息高，更在于股息稳。经济周期波动下，银行资产在量上同经济增长匹配，在价上逐渐企稳，在质上稳中向好，形成稳健的业绩基本盘，分红确定性更高，在低利率环境下配置性价比凸显。持续吸引中长期资金配置。 进一步看，估值修复逻辑催化银行板块行情。得益于化债政策持续见效及地产等重大领域的风险化解，市场对银行板块资产质量的担忧有所消减，估值相应迎来修复。 往后看，银行板块估值修复空间充足、资金面持续积极，驱动板块上涨的逻辑仍在。一方面，经历了近两年的上涨，银行板块仍处于破净的估值低方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -11%-2%7%16%25%34%24/7/19 24/9/30 24/12/12 25/2/2325/5/725/7/19银行沪深300银行 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 位，向上空间充足，随资产质量担忧进一步修复，银行板块有望继续走出系统性重估行情；另一方面，银行股息率仍有吸引力，当前个股股息率普遍超过 3%，多数在 3.5%以上，相较于国债收益率、险资负债成本等仍有显著优势，中长期资金对银行板块的配置规模有望继续提升。 标的选择上，建议关注：1）流通市值高的 A 股核心资产：招商银行、兴业银行；2）资产质量稳健，业务均衡发展的：中信银行；3）优质城农商行：成都银行、上海银行等；4）低利率环境下，中长期配置价值持续的：农业银行等国有大行。 风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。 关联关系披露：2022 年 12 月 21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 银行 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:预计 1H25 上市银行营收业绩降幅收窄 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表2:息差降幅有望收窄驱动业绩改善 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表3:银行规模扩张放缓 资料来源：Wind，方正证券研究所 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%1Q231H231-3Q2320231Q241H241-3Q2420241Q251H25E营业收入同比增速归母净利润同比增速业绩归因分析1Q231H231-3Q2320231Q241H241-3Q2420241Q251H25E环比1Q25生息资产规模12.70%12.11%11.22%11.58%9.55%7.34%8.44%7.27%7.59%7.42%-0.17%净息差-14.55%-13.52%-13.26%-14.46%-12.57%-10.77%-11.63%-9.37%-9.24%-8.48%0.76%中收-0.47%-0.39%-0.56%-0.76%-1.40%-1.49%-1.22%-1.10%0.17%0.24%0.07%净其他非息-2.07%-1.63%-1.32%0.13%2.69%2.97%3.36%3.28%-0.23%-0.06%0.17%成本费用3.22%1.50%0.64%0.71%-1.27%-1.25%-1.10%-0.7