食品饮料行业研究周报：白酒渠道压力显现，大众品业绩预告亮眼

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 白酒渠道压力显现 大众品业绩预告亮眼 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：白酒渠道压力显现 大众品业绩预告亮眼 白酒动销受政策影响明显，团购和餐饮场景及次高端以上价位承压。根据 wind数据，截至 7 月 13 日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别上涨 10/下跌20 元/瓶达到 1870/1930 元/瓶，7 月以来批价整体有所企稳回升，显示酒企价格管控有所作用。近期政策趋严对渠道形成压制，根据酒业家近期对河南、山东、安徽、江苏、四川、湖北等地调研，餐饮、团购等场景近期受到政策影响较大，受“禁酒令”影响，6 月以来，部分传统烟酒店赖以生存的团购业务下滑幅度较大，部分市场升学宴等白酒预定出现退货，动销不振、库存流速明显放缓，叠加产品批价广泛下行，受访烟酒店利润普遍同比下滑。酒业家综合咨询公司及终端烟酒店调研情况发现，下滑最为明显的价格带是 300-800 元，其中 500 元以上更为明显。我们认为，当前白酒处于寻底过程中，短期内行业对白酒市场秩序和批价管控压力上升，二季度业绩预期或将难以明显转好。 我们认为，当前的渠道库存仍需时间来消化，年内报表压力或逐季度得到释放。在近期市场整体波动回升情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视，建议关注后续新增政策对消费板块的催化。白酒板块建议从区域格局优化、场景承接、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。 大众品啤酒、软饮料半年度业绩预告亮眼，建议关注高成长的细分消费品类的成长性和传统消费品类的修复回升。根据上周发布的业绩预告和相关投资者关系活动记录，燕京啤酒 2025H1 预计实现盈利 10.62-11.37 亿元、同比增长40-50%，折算 25Q2 归母净利润预计同比增长 36.70%-48.26%，保持较快增速。公司从产品、渠道和区域方面协同推进，加大 U8 和罐装产品研发推广力度，线下强化终端铺货、新增百城工程，深入挖掘强势市场增长潜力，强化空白市场布局。东鹏饮料 2025H1 预计实现营收 106.30-108.40 亿万元、归母净利润 23.10-24.50 亿元，折算 25Q2 营收预计同比增长 31.67%-36.46%、归母净利润预计同比增长 24.68%-37.81%。公司持续推进全国化战略，继续加强冰冻化建设，积极探索多品类发展，保持较好的增长势能。有友食品 2025H1预计实现营收 7.46-7.98 亿元、归母净利润 1.05-1.12 亿元，折算 25Q2 营收预计同比增长 42.72%-63.25%、归母净利润同比增长 66.45%-88.83%。建议中报披露窗口期关注大众品细分板块的成长个股，我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块。 另外，我们认为，后续进一步增量政策空间或在于民生消费领域，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级 增持（维持） 2025 年 07 月 17 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 123 行业平均市盈率 20.8 市场平均市盈率 13.3 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：白酒政策环境趋严压制渠道预期 关注大众品新品类成长性》2025-06-19 2、《食品饮料行业研究周报：板块业绩逐步发布 行情修复可期》2025-04-18 3、《食品饮料行业研究周报：财报验证下板块有望迎来修复》2025-04-03 -18%-9%0%9%18%27%2024-072024-102025-012025-042025-07食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（7.7-7.11）食品饮料指数上涨 0.84%，在申万 31 个行业中排名第 26，跑赢沪深 300 指数 0.03%。 本月（7.1-7.11）食品饮料指数上涨 0.99%，在申万 31 个行业中排名第 21，跑输沪深 300 指数 1.01%。 年初至今（1.1-7.11）食品饮料指数下跌 6.41%，在申万 31 个行业中排名第 30，跑输沪深 300 指数 8.44%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（7.7-7.11）食品饮料各子行业中白酒Ⅲ、保健品、啤酒表现较好，跑赢沪深-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%房地产(申万)钢铁(申万)非银金融(申万)综合(申万)建筑材料(申万)计算机(申万)环保(申万)传媒(申万)建筑装饰(申万)电力设备(申万)商贸零售(申万)通信(申万)社会服务(申万)轻工制造(申万)机械设备(申万)医药生物(申万)纺织服饰(申万)石油石化(申万)基础化工(申万)美容护理(申万)公用事业(申万)农林牧渔(申万)有色金属(申万)电子(申万)国防军工(申万)食品饮料(申万)交通运输(申万)家用电器(申万)汽车(申万)银行(申万)煤炭(申万)-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%钢铁(申万)建筑材料(申万)综合(申万)房地产(申万)医药生物(申万)非银金融(申万)环保(申万)农林牧渔(申万)电力设备(申万)银行(申万)公用事业(申万)传媒(申万)建筑装饰(申万)社会服务(申万)有色金属(申万)石油石化(申万)纺织服饰(申万)基础化工(申万)轻工制造(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万)机械设备(申万)商贸零售(申万)计算机(申万)交通运输(申万)电子(申万)煤炭(申万)通信(申万)美容护理(申万)汽车(申万)国防军工(申万)-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%有色金属(申万)银行(申万)传媒(申万)医药生物(申万)环保(申万)国防军工(申万