电子行业ASML 25Q2跟踪报告：25Q3收入指引不及预期，25／26年指引较为保守

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2025 年 07 月 17 日 ASML 25Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 阿斯麦尔（ASML.O）于 7 月 16 日发布 2025 年第二季度财报，25Q2 收入 76.92亿欧元，同比+23.2%/环比-0.6%；签单 55.41 亿欧元，同比-0.5%/环比+40.8%；公司调整 2025 年收入和毛利率指引，对 2026 年收入指引偏谨慎。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q2 营收位于指引上限，毛利率超指引预期，新签订单环比提升。 1）财务：25Q2 收入 76.92 亿欧元，同比+23.2%/环比-0.6%，位于指引上限（72-77亿欧元），其中设备收入 55.96 亿欧元，同比+17.5%/环比-2.5%，服务收入 20.96亿欧元，同比+41.4%/环比+4.7%；毛利率 53.7%，同比+2.2pcts/环比-0.3pct，超指引预期（50%-53%），NXE:3800 设备现场升级、一次性收益及关税影响好于预期带动毛利率超预期，1 台 High NA 设备确认收入影响部分毛利率；2）订单：25Q2 签单 55.41 亿欧元，同比-0.5%/环比+40.8%，其中逻辑签单 46.5亿欧元，同比+14.5%/环比+97.1%，存储签单 8.9 亿欧元，同比-41.0%/环比-43.7%；EUV 签单 23 亿欧元，同比-8.0%/环比+91.7%，DUV 及其他签单 32亿欧元，同比+5.7%/环比+18.5%。 2、EUV 机台收入环比下滑，中国大陆收入占比环比持平。 1）按机台：25Q2 EUV/ArFi/ArF/KrF/I-line 机台分别销售 11/31/4/16/14 台，环比-3/+6/+1/-6/+1 台；EUV 机台收入为 26.86 亿欧元，同比+82.0%/环比-16.4%，占比 48%/环比-8pcts，ArFi DUV 收入 24.06 亿欧元，同比+1.1%/环比+27.0%，占比 43%/环比+10pcts；2）按下游：25Q2 来自逻辑下游收入为 38.6 亿欧元，同比+50.2%/环比+16.0%，占比 69%/环比+11pcts；来自存储下游收入为 17.3亿欧元，同比-20.8%/环比-28.0%，占比 31%/环比-11pcts；3）按地区：25Q2来自中国大陆收入为 15.1 亿欧元，同比-35.2%/环比-2.5%，占比 27%/环比持平；中国台湾地区收入 19.6 亿欧元，同比+274.0%/环比+113.3%，占比 35%/环比+19pcts；美国收入 5.6 亿欧元，同比+291.8%/环比-39.1%，占比 10%/环比-6pcts；韩国收入 10.6 亿欧元，同比-20.2%/环比-53.7%，占比 19%/环比-21pcts；日本收入 2.8 亿欧元，同比 95.9%/环比+387.5%，占比 5%/环比+4pcts。 3、25Q3 收入指引不及预期，2026 年收入指引谨慎。 1）25Q3 指引：收入预计 74-79 亿欧元，中值同比+2.5%/环比-0.5%；服务收入 20 亿欧元，经计算设备销售额 54-59 亿欧元，中值同比-4.7%/环比+1.0%；毛利率 50-52%，中值同比+0.2pct/环比-2.7pcts；2）2025 年指引：调整全年营收指引至 325 亿欧元（此前指引 300-350 亿欧元），同比+15%，经计算 25Q4营收预计 91.6 亿欧元，同比-1%/环比+20%；调整 2025 全年毛利率指引至 52%（此前指引 51%-53%），25H2 毛利率低于 25H1 系 NXE:3800 升级业务减少及 High NA 设备出货量提升稀释毛利率。3）远期指引：公司 2026 年收入指引谨慎，因为宏观经济和地缘政治不确定性增加，全年收入可能下滑；指引 2030年营收 440-600 亿欧元，毛利率 56%-60%。 风险提示：客户扩产计划波动风险；宏观经济风险；美国和荷兰出口管制风险；原材料供应不足风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 509 9.9 总市值（十亿元） 9366.5 10.2 流通市值（十亿元） 7937.8 9.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.6 12.8 46.9 相对表现 5.1 7.4 32.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《ASML 25Q1 跟踪报告—EUV机台收入同环比增长，关税可能间接影响收入和毛利率》2025-04-18 2、《ASML24Q4 跟踪报告—单季签单显著超预期，2025 年收入预计同比稳健成长》2025-02-02 3、《ASML 24Q3 跟踪报告—单季签单环比显著下滑，明年中国大陆收入占比将明显降低》2024-10-18 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 研究助理 wanghongyu@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -200204060Jul/24Nov/24Mar/25Jun/25(%)电子沪深30025Q3 收入指引不及预期，25/26 年指引较为保守 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：ASML 分季度收入情况 图 2：ASML 分季度净利润情况 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 图 3：ASML 设备营收拆分（按技术） 图 4：ASML 设备营收拆分（按下游） 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 图 5：ASML 设备营收拆分（按地区） 图 6：ASML 光刻机出货量（按产品） 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%01020304050607080901002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q2营业收入（亿欧元）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0510152025302020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q2净利润（亿欧元）yoy27%19%10%35%5%中国韩国美国中国台湾日本113141614EUVArFiArFKrFI-