电子行业台积电25Q2跟踪报告：25Q2业绩及Q3指引均超预期，上修全年收入增速预期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2025 年 07 月 17 日 台积电 25Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 台积电（TSMC，2330.TW）于 7 月 17 日发布 2025 年第二季度财报，25Q2收入 300.7 亿美元，同比+44.4%/环比+17.8%；毛利率 58.6%，同比+5.4pcts/环比-0.2pcts，GAAP 净利润 129.3 亿美元，同比+61%/环比+19%，指引 25Q3收入同比增长强劲，上修 2025 全年收入指引。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q2 利润超预期，毛利率接近指引上限。 25Q2 收入 300.7 亿美元，超指引上限（284-292 亿美元），主要系 3/5nm 需求强劲，以美元计同比+44.4%/环比+17.8%；ASP 3595 美元/环比+3.2%。毛利率 58.6%，接近指引上限（57-59%），同比+5.4pcts/环比-0.2pcts，环比下滑系海外工厂毛利率稀释以及汇率因素，但产能利用率较高级成本改善措施抵消这一影响。营业利润率 49.6%，超指引上限（47%-49%），同比+7.1pcts/环比1.1pct；GAAP 净利润 129.3 亿美元，同比+61%/环比+19%，超市场预期；ROE 34.7%，同比+8.1pcts/环比+2.1pcts。 2、HPC 收入占比继续提升，7nm 及以下收入占比 74%。 1）按技术节点划分：按技术节点划分：3/5/7nm 收入分别占比 24%/36%/14%，7nm 及以下先进制程占比 74%；2）按平台划分：HPC 环比+14%，占比 60%/环比+1pcts，智能手机收入环比+7%，占比 27%/环比-1pcts；IOT 收入环比+14%，占比 5%/环比持平；汽车收入环比持平，占比 5%/环比持平；DCE 收入环比+30%，占比 1%/环比持平；3）按地区划分：北美收入占比 75%，环比-2pcts；中国大陆占比 9%，环比+2pcts。 3、指引 25Q3 收入同比增长强劲，上修 2025 全年收入指引。 指引 25Q3 收入 318-330 亿美元，中值同比+38%/环比+8%，上修 2025 全年收入指引至 30%（此前接近 25%），25Q4 营收潜在下滑系关税潜在影响及其他不确定因素；指引 25Q3 毛利率为 55.5-57.5%，中值同比-1.3pct/环比-2.1pcts，系汇率影响持续及熊本和亚利桑那工厂爬坡拖累，指引明年毛利率 53%以上。 4、保持全年 Capex 指引不变，预计 6 个月-1 年内 AI 端侧有望爆发式增长。 1）资本支出：公司 25Q2 资本支出为 96.3 亿美元，维持此前 2025 全年资本开支 380-420 亿美元指引；2）AI 需求：公司可见大量 AI 数据中心建设计划，维持 2024-2028 年来自 AI 加速芯片的营收 CAGR 接近 45%指引不变，认为 H20对华供货是积极信号，25Q3 将考虑是否上调 AI 增速指引预期；公司指引 AI 及先进封装需求持续强劲，同时预计 6 个月-1 年时间可以看到 AI 端侧爆发式增长。 风险提示：宏观经济下滑风险；先进制程迭代不及预期风险；关税带来成本上升风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 509 9.9 总市值（十亿元） 9366.5 10.2 流通市值（十亿元） 7937.8 9.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.6 12.8 46.9 相对表现 5.1 7.4 32.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《台积电 25Q1 跟踪报告—25Q2收入指引强劲增长，拟增投千亿美金加码美国先进 Fab》2025-04-18 2、《台积电 24Q4 跟踪报告：3、5nm节点需求强劲，AI 加速芯片贡献长期增长动力》2025-01-16 3、《台积电 24Q3 跟踪报告：AI 需求推动收入利润强劲增长，上修 2024年收入增速指引》2024-10-17 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 研究助理 wanghongyu@cmschina.com.cn 王焱仟 研究助理 wangyanqian@cmschina.com.cn -200204060Jul/24Nov/24Mar/25Jun/25(%)电子沪深30025Q2 业绩及 Q3 指引均超预期，上修全年收入增速预期 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：台积电分季度营收情况（亿新台币） 图 2：台积电分季度净利润情况（亿新台币） 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 图 3：台积电各制程收入占比 图 4：台积电先进制程收入 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 图 5：台积电来自各下游应用领域收入占比 图 6：台积电各下游应用领域收入环比增速 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 （后附 2025Q2 业绩说明会纪要全文） -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01000200030004000500060007000800090001000014Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q223Q123Q424Q325Q2总营收YoY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05001000150020002500300035004000450014Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q223Q123Q424Q325Q2净利润YoY 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：台积电 2025Q2 业绩说明会纪要 时间：2025 年 7 月 17 日 出席：魏哲家 首席执行官 黄仁洲 首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 财务概述 营收：以新台币计算，25Q2 营收环比增长 11.3%，主要系业界领先的 3 纳米和5 纳米技术的强劲需求，但部分被不利的外汇汇率所抵消。以美元计算，营收环比增长 17.8%至 301 亿美元，超出指引。毛利率环比下降 0.2 个百分点至 58.6%，主要受不利的外汇汇率及海外晶圆厂的利润稀释影响，但部分被更高的产能利用率和成本改善措施所抵消。 由于经营杠杆作用，营业利润率环比上升 1.1%至 49.6%。25Q2 每股盈余为新台币 15.36 元，同比增长 60.7%，股东权益报酬率为 34.8%。 按节点划分：25Q23 纳米制程技术占营收的 24%，而 5 纳米和 7 纳米制程技术分别占 36%和 14%。先进制程技术占营收的 74%。 按平台划分：HPC 季度环比增长 14%，占比 60%；智能手机增长 7