深度报告：国产纳米薄膜龙头，多元布局拓成长空间

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 菲沃泰（688371.SH）深度报告 国产纳米薄膜龙头，多元布局拓成长空间 2025 年 07 月 18 日 ➢ 菲沃泰：定制化纳米薄膜产品龙头，纳米薄膜产品+设备全领域突破。作为国内纳米镀膜领域的龙头企业，公司紧跟行业需求变化，在薄膜产品、设备研发、工艺验证等都多个领域实现突破，逐步成为海内外大客户的核心供应商。截至2024 年 10 月底，公司已经累计为 10 亿+手机类产品、7 亿+耳机类产品等进行纳米镀膜防护。公司自研的绝缘耐高压膜层和纳米镀膜技术，通过为马达电机、智能家居主板及服务器等关键部件提供高效绝缘、防腐蚀、抗菌和全方位防护。这些创新技术已在扫地机器人、无人机、智能门锁、服务器电源等产品实现应用，为下游行业高质量发展和用户体验升级提供了坚实保障。 受益于消费电子终端市场需求呈现逐步回暖，随着医疗、汽车、马达电机、服务器等新兴领域的需求扩张，公司营收和利润有望持续提升。 ➢ 产业创新催生纳米薄膜需求，PECVD 市场下游持续加码。纳米薄膜具备丰富功能，可根据下游不同需求定制出具有防护、透光、减阻等不同特性的材料。从行业广度来看，随着物联网产业的蓬勃兴起，各类电子产品的种类日益丰富，应用场景不断拓展，纳米薄膜产品有望在消费电子行业各细分领域获得更广泛的应用。此外，纳米薄膜在光学仪器、汽车电子、医疗器械等各行业领域也有着广阔的应用前景；从行业深度来看，各个面临着复杂使用环境的物品，纳米薄膜防护技术均有望从整机层面到关键零部件层面提供相应的防护，从而实现从整机到零部件的深入渗透，使得纳米薄膜防护技术在各个应用领域均有着广阔的市场空间。根据 Precedence research 数据显示，2023 年全球纳米薄膜领域的市场规模约为 141.8 亿美元，预计到 2032 年底市场规模将超过 663.5 亿美元。PECVD是纳米膜制备的一种主要技术工艺，其操作方法灵活，工艺重复性好，尤其是可以在不同复杂形状的基板上沉积各种薄膜，因此在多种下游行业有广泛的应用。 ➢ 公司具备纳米镀膜全线核心技术，挖掘多元化市场打开成长天花板。公司将纳米薄膜制备技术与下游客户的实际需求相结合，形成了纳米镀膜设备制造、材料配方及制备工艺、纳米镀膜定制化服务和工艺三个方面的核心技术，并成功突破了国外技术垄断。在与 P2I 的工艺对比评估中，公司产品镀膜用时短、均匀度更高、方案防水等级更高，在与对手的竞争中获得客户认可，成为全球头部企业客户的稳定供应商。 ➢ 投资建议：公司深度绑定消费电子市场龙头厂商，紧跟需求变化维持业务基本盘。此外，公司挖掘多元化市场，顺利通过车载、AI 算力、医疗等质量管理体系认证，后续逐步导入行业头部客户。我们预计公司 2025-2027 年营业收入为5.75、8.02、11.96 亿元，归母净利润为 0.78、1.31、2.23 亿元，EPS 为 0.23、0.39、0.66 元，对应 PE 为 69、41、24 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品研发迭代不及预期；下游需求不及预期；市场竞争风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 479 575 802 1,196 增长率（%） 55.2 20.0 39.4 49.2 归属母公司股东净利润（百万元） 45 78 131 223 增长率（%） 208.6 71.9 68.4 70.5 每股收益（元） 0.13 0.23 0.39 0.66 PE 119 69 41 24 PB 2.8 2.7 2.5 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 7 月 17 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 15.99 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 赵奕豪 执业证书： S0100523050003 邮箱： zhaoyihao@mszq.com 菲沃泰(688371.SH)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 菲沃泰：定制化纳米薄膜产品龙头，纳米薄膜产品+设备全领域突破 ........................................................................ 3 1.1 十载耕耘行业，铸就全球纳米薄膜领域领先者 ........................................................................................................................... 3 1.2 业绩走出低谷期，营收和利润实现双增长 .................................................................................................................................... 5 1.3 管理和技术团队经验丰富，专利数量节节攀升 ........................................................................................................................... 7 2 产业革新驱动纳米材料市场扩张，PECVD 市场下游持续加码 ................................................................................... 8 2.1 纳米材料行业方兴未艾，中国市场蕴含广阔空间 ....................................................................................................................... 8 2.2 伴随各行业创新升级，纳米薄膜市场需求持续增长 ................................................................................................................. 10 2.3 PECVD 镀膜下游应用广泛，市场容量有望持续提升 ................................................................................................................ 11 3 公司具备纳米镀膜全线核心技术，挖掘多元化市场打开成长天花板 ..........