科技行业ASML2Q启示：AI等需求强劲，外部因素增加2026年不确定性

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 ASML 2Q 启示：AI 等需求强劲，外部因素增加 2026 年不确定性 华泰研究 电子 增持 (维持) 半导体 增持 (维持) 谢春生 研究员 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 丁宁 研究员 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 吕兰兰 研究员 SAC No. S0570523120003 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 7 月 17 日│中国内地 动态点评 ASML2Q 新签订单好于预期，AI 等需求保持强劲，但 26 年存在不确定性 从荷兰半导体设备龙头 ASML（ASML US）2Q25 业绩会中我们看到 1）ASML二季度业绩符合此前指引，2Q25 新签订单环比大幅提升，其中逻辑客户订单环比降幅较大；2）ASML 指引 3Q25 收入为 74~79 亿欧元，中位数同比+2.5%，环比-0.5%，低于市场预期的 82.1 亿欧元，2025 年收入增长 15%，约 325亿欧元，毛利率约 52%，其中 EUV 业务增长 30%；3）行业侧：人工智能需求依旧强劲, HBM 及 DDR5 带动存储需求保持强劲。宏观经济和地缘政治发展带来的不确定性持续增加，尽管 ASML 仍在为增长做准备，但目前阶段无法确认 2026 年成长性；4）我们预计国内先进制程、存储扩产需求旺盛，半导体国产化加速，其中光刻机环节国产化亟需突破。 2Q25 收入同比持续增长接近指引上限，3Q25 指引略低于彭博一致预期 ASML 2Q25 收入 76.92 亿欧元，同比+23.2%，环比-0.6%，接近此前指引的72~77 亿欧元上限，实现毛利率 53.7%，超出此前指引（50-53%）。2Q 系统收入 55.96 亿欧元，2Q25 EUV、ArFi、ArF Dry、KrF、i-line 收入占比分别为 48%、43%、2%、4%、1%，实现环比变动-16%、+27%、-3%、-22%、-3%。中国大陆、韩国、美国、日本与中国台湾分别占比 27%、19%、10%、5%、35%，收入环比变动-3%、-54%、-39%、+387%、113%。ASML 预计3Q25 收入为 74~79 亿欧元，中位数同比+2.5%，环比-0.5%，低于市场预期的 82.1 亿欧元。预计毛利率为 50%-52%，市场预期为 51.4%。 2Q25 新签订单环比高增，NXE：5200 首台出货 ASML2Q 新增订单金额 55.4 亿欧元，环比增加 41%，高于彭博一致预期的48.0 亿欧元。其中 EUV 新签订单 23 亿欧元，环比+92%，DUV 新签订单 32亿欧元，环比+18%。订单中逻辑客户占比 84%，存储客户占比 16%。先进制程逻辑需求好于 2024 年，HBM 及 DDR5 带动存储需求保持强劲。DRAM对 EUV 导入增加，同时公司对正在对 NXE:3800 设备升级到 220wph，预计年底前全部完成。NXE:5000 正在持续完善，目前有几家客户正在使用，5200完成第一台出货，生产量较 5000 高 60%，达到 175WPH，预计 2H25 High NAEUV 确收强于上半年。ASML 预计 2025 年 EUV 收入增长 30%。 26 年宏观经济和地缘政治增加 ASML 不确定性，我们预计国产化有望加快 SEMI预计2025 年全球用于前端设施的晶圆厂设备支出自 2020 年以来连续六年增长，较去年同比上升 2%，达 1,100 亿美元。ASML 预计 2025 年收入增长 15%，约 325 亿欧元，毛利率约 52%，其中 25 年中国收入占比约为 25%，与当前积压订单相符。展望 2026 年，ASML 认为人工智能客户的基本面依然强劲，宏观经济和地缘政治发展带来的不确定性持续增加，尽管公司仍在为增长做准备，但目前阶段无法确认 2026 年成长性。我们预计国内先进制程、存储扩产需求旺盛，半导体国产化加速，其中光刻机环节国产化亟需突破。 风险提示：中美贸易摩擦加剧，半导体周期下行，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (17)2224160Jul-24Nov-24Mar-25Jul-25(%)电子半导体沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： ASML 终端营收拆分 资料来源：公司官网，华泰研究 图表2： ASML 季度新签订单拆分 资料来源：公司官网，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 科技 图表3： ASML 新签订单金额 资料来源：彭博，华泰研究 图表4： ASML 收入按照地区拆分 资料来源：彭博，华泰研究 图表5： ASML 收入按照产品拆分 图表6： ASML 收入按照下游拆分 资料来源：彭博，华泰研究 资料来源：彭博，华泰研究 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q25新签订单(百万欧元）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q25US China Taiwan(百万欧元）010203040506070809021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2EUVArF DryArFiKrFI-line01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q25MemoryIDM/Logic(百万欧元） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 科技 免责声明 分析师声明 本人，谢春生、丁宁、吕兰兰，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所