稳定币专题：一文读懂稳定币：稳定币之五问

稳定币专题 一文读懂稳定币：稳定币之五问 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 银行 2025 年 7 月 16 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 许淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 研究助理 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn  平安观点：  稳定币是什么？稳定币是一种加密资产，其价值与某种（或一篮子）资产相挂钩，从而保持币值稳定。不同国家地区对稳定币的定义略有区别，但整体范围大致相似。对比央行数字货币而言，稳定币区别主要在于发行人为私人而非一国央行，其发行人主体信用不同，抗冲击能力也有区别。对比普通虚拟货币而言，稳定币区别主要在于币值稳定，因此其交易使用场景范围也有所区别。基于稳定机制不同：稳定币分为资产抵押型稳定币和算法型稳定币，其中资产抵押型稳定币又可分为法币抵押型、实物资产抵押型和虚拟货币抵押型稳定币。  稳定币有何作用？稳定币作为币值稳定的加密货币，往往发挥着交易媒介的职能，并通过其价值稳定性、跨链兼容性及与 RWA 的结合，成为连接传统金融与加密生态的桥梁。稳定币在交易、保值、DeFi 及跨境支付中发挥着重要作用，尤其是在提升支付效率方面，相较于传统跨境支付结算，稳定币交易具有便捷、高效、低成本的特点，使其成为数字经济时代不可或缺的基础设施。然而，目前对稳定币的监管尚不完善，作为虚拟货币，拥有去中心化和匿名化特征，因此在确定交易双方以及资金来源去向时难度较大，给予交易躲避监管的可能。  稳定币发展现状如何？当前稳定币市场以美元稳定币为主导，据 The Block 披露数据，截至 2023 年 1 月，美元稳定币在法币稳定币中占比为99.32%，占据法币稳定币绝对份额。截至 2025 年 6 月，美元稳定币总市值约 2421.7 亿美元，较 2020 年初增长近 40 倍，近年来发展迅速，其中USDT、USDC 为两种主要稳定币，在美元稳定币中分别占比 65%、25%。非美元稳定币中，欧元稳定币占比较高，港元、人民币稳定币尚处起步阶段。  稳定币如何监管？近年来，对稳定币的监管和相关立法工作明显提速，监管的逐渐完善一定程度上缓解了公众对于稳定币的不信任，增加了稳定币的社会信用和认可度。近两年美、欧、中国香港出台的相关法案都对稳定币做了明确定义，并且明确了发行门槛，建立了消费者保护措施，对监管范围进行了严格控制。欧盟 2024 年通过了《MiCA 法案》，美国 2025 年通过《STABLE 法案》与《GENIUS 法案》，中国香港 2025 年 5 月也通过了《稳定币条例》，并将稳定币定义为锚定港币或其他官方货币的数字资产，同时赋予金管局对境外发行港币锚定稳定币机构的监管权，涵盖牌照审批、风险调查及制裁等职能。中国香港《稳定币条例》定义的稳定币锚定资产更为丰富，对稳定币的涵盖范围更广，有助于推动中国香港稳定币市场迅速发展。 证券研究报告 银行·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 18  稳定币发展展望及挑战？稳定币面临无法同时实现安全、效率与去中心化的三元悖论，并且由于私人发行缺乏国家信用背书容易发生挤兑风险及运营与合规风险。同时稳定币也带来了一些挑战：可能分流商业银行存贷汇业务，对金融监管提出了更高挑战，并且有可能对国际货币体系和人民币国际化进程产生影响。当前随着美欧以及中国香港监管框架落地，稳定币整体制度框架逐步完善，在稳定币定义、流动性监管、准入资格控制、消费者保护等方面进行控制，各地区也纷纷加紧布局稳定币相关产品。中国香港积极布局稳定币相关产品，形成“美元稳定币对接国际市场+港元稳定币连接内地”的双轨监管格局，既巩固了港元的金融属性，又为人民币国际化提供试验田。中国香港对稳定币的范围界定较为宽泛，并不局限于某一类法币稳定币，随着中国香港稳定币市场的迅速发展，预计非美元稳定币市场份额将逐步提升，未来有望推动统一国际监管体系建立。  风险提示：（1）行业生态系统性风险；（2）传统金融体系冲击风险；（3）监管政策滞后风险。 银行·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 18 正文目录 一、 稳定币是什么？ ................................................................................................................................. 5 1.1 稳定币定义：私人机构发行的加密资产 .................................................................................................. 5 1.2 稳定币分类：抵押型稳定币和算法型稳定币 ........................................................................................... 6 二、 稳定币有何作用？ ............................................................................................................................. 9 三、 稳定币发展现状如何？ .................................................................................................................... 10 四、 稳定币如何监管？ ........................................................................................................................... 12 4.1 美国稳定币监管相关法案 .................................................................................................................... 12 4.2 欧盟稳定币相关法案 ..................................................