基础化工：陶氏有机硅英国工厂产能关停的影响分析

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基础化工 证券研究报告 2025 年 07 月 16 日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 杨滨钰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070008 yangbinyu@tfzq.com 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《基础化工-行业研究周报:供给端调整权重加大，“反内卷”下关注阶段性供需变化，氯化钾、DMF 价格上涨》 2025-07-15 2 《基础化工-行业研究周报:D-阿洛酮糖 获 批 ， TDI 、 DMF 价 格 上 涨 》 2025-07-07 3 《基础化工-行业研究周报:上海市：构建海洋氢能产业基地，着力发展海上风电制氢装置，尿素、氯化钾价格上涨》 2025-06-30 行业走势图 陶氏有机硅英国工厂产能关停的影响分析 事件： 2025 年 7 月 7 日，陶氏公司（Dow）宣布将关闭三家欧洲上游资产，以应对该地区的结构性挑战。这三家资产分别为位于德国伯伦的乙烯裂解装置、德国施科堡的氯碱及乙烯基（CAV）装置，以及英国巴里的基础硅氧烷工厂（以下简称“陶氏英国工厂”）。整体上看，上述资产的关闭预计将于 2026年年中开始，预计将于 2027 年底完成，考虑到相关拆除等工作，最终于 2029年完成。 点评： 海外有机硅产能退出，有望加速改善行业供需格局。目前全球约 75%的 DMC产能集中在我国。近年来，全球聚硅氧烷产能增量主要来自中国，受原材料、成本和市场等因素影响，海外产能增长缓慢。 本次陶氏关闭的有机硅英国工厂为欧洲地区的第二大产能。据 SAGSI，2024年欧洲地区聚硅氧烷产能为 47.5 万吨，基本用于本土消费。本次陶氏英国巴里工厂关停的聚硅氧烷产能为 14.5 万吨，占欧洲地区产能的 30.5%，占海外产能 13.7%，以及占全球产能的 3.4%。 成本和产业链竞争弱势地位为海外产能持续退出的主要原因。2015 年以来，海外产能由 135 万吨缩减至 2024 年的 106 万吨。2008-2016 年，海外有机硅产能扩张基本停滞；且据 SAGSI 统计，从 2015 年到 2024 年约有 29 万吨聚硅氧烷产能退出。考虑到本次陶氏英国工厂的产能退出，预计到 2026 年海外聚硅氧烷产能进一步缩减至 91.5 万吨。 我国有机硅需求高增，出口边际改善关注价格弹性。近年来，我国有机硅需求增速维持快速增长，2021-2024 年表需 CAGR 为 15.5%。当前有机硅价格已运行至相对底部区间，2025 年边际供需改善，有机硅产品价格有望迎来上行空间。2025 年预计行业新增产能增速显著下降至 3.0%，需求领域有望实现 12%的增长率，行业预计将迎来新一轮供需错配。 陶氏英国工厂关停，我国有机硅欧洲出口份额有望提升，加速供需格局改善。据海关总署，截至 2024 年，我国有机硅对欧洲地区出口量约为 9.8 万吨，占国内总出口量的 18%。考虑到欧洲地区的聚硅氧烷以本地消费为主，作为占据欧洲 30%有机硅产能的陶氏英国工厂，其产能关闭或将带来我国有机硅对欧洲出口份额提升。假设，按照陶氏英国工厂 60%的产能利用率计算，对应一年 DMC 产量约为 8.7 万吨，占 2024 年我国有机硅对欧洲出口量的 88%，占总出口量的 15.9%，边际拉动出口增量效应明显。 相关标的：重点推荐新安股份，建议关注合盛硅业、东岳硅材。 风险提示：本报告测算值以实际发生数为准、原材料价格波动风险、安全环保风险、海外经济下行引发的景气持续下行风险。 -10%-5%0%5%10%15%20%2024-072024-112025-03基础化工沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件 2025 年 7 月 7 日，陶氏公司（Dow）宣布将关闭三家欧洲上游资产，以应对该地区的结构性挑战。这三家资产分别为位于德国伯伦的乙烯裂解装置、德国施科堡的氯碱及乙烯基（CAV）装置，以及英国巴里的基础硅氧烷工厂（以下简称“陶氏英国工厂”）。整体上看，上述资产的关闭预计将于 2026 年年中开始，预计将于 2027 年底完成，考虑到相关拆除等工作，最终于 2029 年完成。 从财务情况看，陶氏公司关闭这些资产将从 2026 年开始实现运营 EBITDA 的增长，到 2029年底将达到约 2 亿美元；四年内现金支出约为 5 亿美元。陶氏表明，此举将合理调整欧洲地区产能，减少商业销售风险，并剥离陶氏在该地区高成本、能源密集型资产，从而满足高附加值衍生品的供应能力和提升利润率水平。 表 1：陶氏在欧洲地区资产优化情况（单位：百万美元） 资产项目 预计关闭时间 实施周期 现金支出 关闭资产后，EBITDA 的提升情况 平均避免的资本支出 P&SP: 伯伦裂解装置 2027Q4 2027-2029 年 130 60 20 II&I: 施科保 CAV 项目 2027Q4 2026-2029 年 80 10 15 PM&C: 巴里硅氧烷项目 2026 年中期 2026-2029 年 180 90 20 公司及其他措施 - 2026-2028 年 120 40 5 总计 - - ~500 ~200 ~60 资料来源：陶氏公司官网，天风证券研究所 2. 点评： 2.1. 海外有机硅产能退出，有望加速改善行业供需格局 ⚫ 目前全球约 75%的 DMC 产能集中在我国 近年来，全球聚硅氧烷产能增量主要来自中国，受原材料、成本和市场等因素影响，海外产能增长缓慢。2008 年，全球 DMC 产能为 150 万吨，我国产能为 24 万吨（占比 16%）。随着我国有机硅生产规模和技术水平的快速提升、市场需求的高速增长以及丰富的金属硅、一氯甲烷等资源优势，据 SAGSI 统计，2024 年全球聚硅氧烷产能为 425 万吨，其中我国占比提升至 75%，为全球最大的有机硅生产国。 图 1：全球 DMC 产能及我国占比情况 图 2：全球 DMC 新增产能情况 资料来源：SMM、东岳硅材招股说明书、SAGSI 等，天风证券研究所 资料来源：SMM、东岳硅材招股说明书、SAGSI 等，天风证券研究所 ⚫ 本次陶氏关闭的有机硅英国工厂为欧洲地区的第二大产能 据 SAGSI，2024 年欧洲地区聚硅氧烷产能为 47.5 万吨，基本用于本土消费。本次陶氏英国巴里工厂关停的聚硅氧烷产能为 14.5万吨，占欧洲地区产能的30.5%，占海外产能 13.7%，以及占全球产能的 3.4%。就剩余产能看，欧洲地区除陶氏外，埃肯法国工厂与瓦克德国工厂分别具备 10 万吨和 23 万吨聚硅氧烷产能，这部分产能或在未来承接部分转移需求，但在欧洲化工整体成本高企的背景下，承接力度还有待观察。