商贸零售行业6月社零数据点评:6月社零同比+4.8%,上半年社零同比+5%

证券研究报告 行业研究 行业点评 商贸零售 行业研究/行业点评 6 月社零同比+4.8%,上半年社零同比+5% ——6 月社零数据点评 ◼ 核心观点 7 月 15 日,国家统计局公布 2025 年 6 月份社零数据。6 月我国社零总额为 4.23 万亿元,同比增长 4.8%(增速环比-1.60pct);其中,除汽车以外的消费品零售额 3.76 万亿元,同比增长 4.8%。25H1 我国社零总额为 24.55 万亿元,同比增长 5%。扩内需、促消费政策持续显效,上半年内需对 GDP 增长的贡献率为 68.8%,其中最终消费支出贡献率为 52%,是增长的主动力。 电商渗透率趋缓,线下便利店专业店表现较优。25H1,全国网上零售额 7.43 万亿元(yoy+8.5%),其中实物商品网上零售额 6.12 万亿元(yoy+6.0%),占社会消费品零售总额的比重为 24.9%,电商渗透率环比+0.4pct。在实物商品网上零售额中,吃类/用类/穿类商品分别+15.7%/5.3%/1.4%。25H1,限额以上零售业单位中便利店/专业店/超市/品牌专卖店/百货店零售额同比分别+7.5%/6.4%/5.4%/2.4%/1.2%。 限额以上商品零售表现更优,限额以下餐饮表现更佳。6 月,商品零售额 37580 亿(yoy+5.3%,增速环比-1.2pct),限额以上商品零售额16955 亿(yoy+5.5%,增速环比-2.7pct);餐饮收入 4708 亿(yoy+0.9%,增速环比-5.0pct),限额以上餐饮收入 1372 亿(yoy-0.4%,增速环比-5.2pct)。25H1,商品零售 yoy+5.1%,限额以上商品零售 yoy+6.3%;餐饮收入 yoy+4.3%,限额以上餐饮收入 yoy+3.6%。 消费品以旧换新政策继续显效,但增速放缓。6 月粮油食品/烟酒/饮料类零售额分别同比分别+8.7%/-0.7%/-4.4%,增速环比-5.9pct/-11.9pct /-4.5pct。可选消费表现分化,消费品以旧换新政策继续显效,但增速放缓。家电/家具/通讯器材表现较优,同比分别+32.4%/28.7%/13.9%,增速环比-20.6pct/+3.1pct/-19.1pct;文化办公同比+24.4%,连续五个月高速 增 长 ; 金 银 珠 宝 同 比 +6.1% , 化 妆 品 和 服 装 鞋 帽 同 比 分 别 -2.3%/+1.9%。 ◼ 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一:25 年 Q2 开始有低基数效应,叠加精品金饰带动黄金珠宝终端销售回暖,长期黄金新工艺、新设计驱动增长。因国外地缘政治等风险,投资者的避险需求或将进一步走高。建议关注:老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金。 投资主线二:随着扩内需促消费系列政策逐步见效,线下销售有望稳步恢复。传统商超掀起新一轮改革升级,回归商品和服务,传统商超在变革中摸索,调改初见成效,关注业绩边际改善带来的投资机会。建议关注:高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城。 投资主线三:当前电商行业竞争格局优化,各大电商平台互联互通加强,主流电商平台不断强化差异化战略定位,开拓错位竞争发展路径,聚焦主业发展。建议关注:拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。 ◼ 风险提示 国际贸易摩擦风险;经济复苏不及预期;行业竞争加剧;门店扩张不及预期;新业态转型不及预期 增持 (维持) 行业: 商贸零售 日期: yxzqdatemark 分析师: 张洪乐 E-mail: zhanghongle@yongxingsec.com SAC编号: S1760524110002 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源:Wind,甬兴证券研究所 相关报告: -20%-8%4%16%28%40%05/2407/2410/2412/2403/2505/25商贸零售沪深3002025年07月15日行业点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 图1:社零总额及限额以上消费品零售额单月同比 图2:社零总额及限额以上消费品零售额累计同比 资料来源:Wind,国家统计局,甬兴证券研究所 资料来源:Wind,国家统计局,甬兴证券研究所 图3:城镇与乡村零售额单月同比 图4:商品与餐饮零售额单月同比 资料来源:Wind,国家统计局,甬兴证券研究所 资料来源:Wind,国家统计局,甬兴证券研究所 图5:单月限额以上商品零售各品类同比数据 资料来源:国家统计局,甬兴证券研究所 4.80 4.80 5.00 (2.00)0.002.004.006.008.0010.002024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/6社零总额:当月同比(%)除汽车外社零总额:当月同比(%)限额以上消费品零售额:当月同比(%)5.00 6.10 0.001.002.003.004.005.006.007.002024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06社零总额:累计同比(%)限额以上消费品零售总额:累计同比(%)4.80 4.50 0.001.002.003.004.005.006.007.002024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06城镇:当月同比(%)乡村:当月同比(%)5.30 0.90 0.002.004.006.008.002024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06商品零售:当月同比(%)餐饮收入:当月同比(%)32.40%28.70%24.40%13.90%8.70%7.80%6.10%4.60%1.90%1.00%-0.70%-2.30%-4.40%-7.30%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%6月限额以上商品零售各品类同比数据(%)行业点评 请务必阅读报告正文后各项声明 3 表 1:限额以上分品类零售额增速一览 大类 分品类 2024 年 6 月 2025 年 5 月 2025 年 6 月 增速同比变化 增速环比变化 合计 社零总额当月同比 2.00% 6.40% 4.80% 2.80pct -1.60pct 限额以上当月同比 -1.00% 8.20% 5.50% 6.50pct -2.70pct 必选消费 粮油食品 10.80% 14.60% 8.70% -2.10pct -5.90pct 饮料 1.70% 0.10% -4.40% -6.10pct -

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商贸零售
2025-07-16
甬兴证券
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