医药行业周报：中报业绩超预期，关注CXO和科研服务

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究 / 行业点评2025 年 07 月 14 日行业及产业医药生物中报业绩超预期，关注 CXO 和科研服务——医药行业周报强于大市投资要点：医药板块跑赢沪深 300，CXO 和中小创新药领涨。本周（7/7~7/13）市场整体稳步向上，上证指数+1.09%，三年来首次周收盘站上 3500 点，沪深 300 指数+0.82%，房地产（+6.12%）、钢铁（+4.41%）、非银金融（+3.96%）板块涨幅排名领先，煤炭（-1.08%）、银行（-1.00%）板块涨幅靠后。医药板块本周+1.82%，排名 16/31，跑赢沪深 300 指数，主要是 CXO 和中小创新药领涨，前期强势的 PD-1 双抗出海赛道回调。本周市场以反内卷为主线，与医药行业的相关性不高，但创新药依旧是医药板块内的主线，表现为交易热度维持、结构性特征突出。一方面，前期强势的 PD-1 双抗赛道本周集体回调，中小创新药表现较好；另一方面，创新药产业链相关的 CXO 和科研服务表现较好，周五药明康德、博腾股份、奥浦迈等龙头企业中报业绩预告超预期，带动细分赛道行情。CXO 龙头业绩率先企稳，关注行业增速拐点到来。根据动脉网统计数据，2025 年 1-6 月，全球医药产业投融资总金额 282.0 亿美元，同比下降 8.2%，整体呈现企稳趋势。本周多家CDMO 和科研服务龙头企业相继发布 2025 年中报业绩预告，药明康德中报收入、利润均超预期，连续 2 个季度收入增速维持在 20%以上，重回快速增长轨道；博腾股份中报收入平稳增长，利润端提前实现扭亏。龙头企业业绩率先企稳回升，有望成为行业景气度回暖的领先指标，期待行业增速拐点早日显现。CXO 产业边际改善，重点关注高景气赛道。CXO 产业龙头率先企稳，展望下半年 CXO 产业有望迎来边际改善，我们认为有几方面原因：1）全球 TOP30 大药企客户的研发投入平稳增长，带领 CXO 产业龙头业绩率先企稳；2）GLP-1 多肽、小分子减肥药赛道高度景气，客户订单充足；中国双抗、ADC 出海交易火热，相关 CRO/CDMO 订单较为饱满；3）中美关税博弈平稳度过极限压力期，后续谈判成果逐步落地，国际局势有望逐步缓和；4）2025 年内美联储降息预期增强，流动性改善带来投融资回暖，全球创新药产业重回繁荣。我们期待 CXO和科研服务行业拐点尽早显现，中报期优先关注高景气的 GLP-1 多肽、小分子减肥药、ADC和双抗赛道，重点关注药明合联、药明康德、凯莱英、皓元医药等。配置思路：关注产业催化、兼顾中报业绩。本周创新药产业链热度不减，但出现明显的结构性行情，前期强势的 PD-1 双抗出海标的集体回调，新概念、位置低的中小创新药成为市场生力军。另一方面，药明康德、博腾股份、奥浦迈等 CXO、科研服务龙头企业陆续披露中报业绩超预期，重点关注高景气细分赛道的 CXO 龙头。在当下时点，我们认为应该聚焦核心优势赛道以及近期有确定性产业催化的方向：1）ADC、PD-1 双抗等赛道具有 BD 出海潜力的管线和公司。我们对这两个方向分别做了梳理（详见 0601 期周报内容），ADC 潜在出海方面关注迈威生物、乐普生物、复宏汉霖、石药集团/新诺威，PD-1 双抗潜在出海方面关注神州细胞、宜明昂科/Instil Bio（TIL.O）、君实生物、荣昌生物等；2）下半年有望纳入港股通的 18A 公司，6 月 30 日为港股通调整的检讨日，9 月 5 日后可正式开始交易，关注映恩生物等。3）关注中报业绩：主要关注高景气 CXO 龙头和医疗器械（瑞迈特）等。投资建议：创新药板块热度不减、结构性行情显现，我们看好中国创新药出海的产业趋势，继续维持全年医药科技牛市的判断，重点跟踪 ADC、双抗等核心优势赛道，跟踪产业催化和BD 进展；重点关注药明合联、映恩生物-B、迈威生物-U、宜明昂科-B、科伦博泰生物-B、康方生物；同时，我们积极寻找中报业绩高增长个股，看好高景气 CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。风险提示：新产品研发进展不及预期，竞争环境加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据，爱建证券研究所相关研究《医药行业周报 20250706：商保目录将于年内落地，创新药产业出海获得政策支持》2025-07-07《医药行业周报 20250629：关注 BD 出海催化和商保支付增量》2025-06-30《医药行业周报 20250622：回调不改创新药产业趋势，聚焦核心赛道和产业催化》2025-06-24《医药行业周报 20250615：ADA 2025 蓄势待发，关注减肥药赛道》2025-06-17《医药行业周报 20250601：看好中国创新药出海产业趋势，静待更多重磅交易落地》2025-06-04证券分析师张智聪S0820525020002021-32229888-25524zhangzhicong@ajzq.com请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行业研究2025 年 07 月 14 日目录1. 周观点.................................................................................................. 41.1 行情回顾：CXO 和中小创新药领涨........................................................................................ 41.2 配置思路：关注产业催化、兼顾中报业绩............................................................................ 52. 中报业绩超预期，关注 CXO 和科研服务...........................................63. 产业动态.............................................................................................. 73.1 MSD100 亿美元收购 Verona，获得 COPD 重磅新药...................................................... 73.2 艾伯维 19 亿美元获得 IGI 多发性骨髓瘤疗法授权.............................................................83.3 亚盛医药 Bcl-2 抑制剂国内获批上市..................................................................................84. 风险提示...........................................................................