Q2业绩超预期，产品结构优势显著

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑材料 | 公司点评报告 股票投资评级 增持|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 12.17 总股本/流通股本（亿股） 40.03 / 40.03 总市值/流通市值（亿元） 487 / 487 52 周内最高/最低价 12.96 / 8.86 资产负债率(%) 41.1% 市盈率 19.93 第一大股东 中国建材股份有限公司 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 中国巨石(600176) Q2 业绩超预期，产品结构优势显著  事件 公司发布 25 年半年度业绩预增公告，预计 2025 年半年度实现归母净利润 16.5 亿元至 17 亿元，同增 71.65%至 76.85%；预计实现扣非归母净利润 16.5 亿元至 17 亿元，同增 162.59%至 170.55%。  点评 Q2 业绩超预期，产品结构优势明显：按照预告中值测算，Q2 单季度归母净利润为 9.45 亿，同比增长 54.7%，扣非净利润为 9.31 亿，同比增长 102.3%，业绩超预期。我们判断公司 Q2 业绩高增来自于价格提价+产品结构优势，公司的中高端产品结构占比较高，尤其在风电、热塑领域行业维持较高景气度，公司通过加快产品结构优化、加大技术创新力度、加强市场开拓等措施持续提升盈利能力。 结构高景气持续，AI 需求爆发值得期待：展望下半年，我们判断在风电、热塑领域仍将维持较高景气度，同时 AI 领域需求爆发将会带来 Low-DK/Low CTE 电子布需求放量，公司一方面持续加强高端产品结构优势，另一方面加强 Low-DK 电子布研发。传统玻纤领域，25 上半年中低端产品仍将面临一定供给压力，考虑到下半年新增产能趋缓，行业供给压力有望缓解。 盈利预测：我们预计公司 25-26 年收入分别为 193 亿、209 亿，同比+21.5%、+8.5%，预计 25-26 年归母净利润分别为 34.5 亿、37.2亿，同比+41.2%、+7.7%；对应 25-26 年 PE 分别为 14X、13X。  风险提示： 行业竞争加剧、下游需求不及预期、新增产能加速释放风险。  盈利预测和财务指标 -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 13% 17% 21% 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-04 2025-07 中国巨石 建筑材料 发布时间：2025-07-14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 159 193 209 226 增长率(%) 6.59 21.45 8.52 8.21 EBITDA（亿元） 51.72 44.72 47.77 53.00 归属母公司净利润（亿元） 24.45 34.52 37.18 41.82 增长率(%) -19.70 41.19 7.71 12.46 EPS(元/股) 0.61 0.86 0.93 1.04 市盈率（P/E） 19.93 14.11 13.10 11.65 市净率（P/B） 1.62 1.52 1.42 1.32 EV/EBITDA 10.61 1.68 0.93 0.20 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(亿元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 159 193 209 226 营业收入 6.6% 21.4% 8.5% 8.2% 营业成本 119 139 151 162 营业利润 -20.4% 41.2% 7.7% 12.5% 税金及附加 2 3 3 3 归属于母公司净利润 -19.7% 41.2% 7.7% 12.5% 销售费用 2 2 3 3 获利能力 管理费用 3 4 5 5 毛利率 25.0% 28.0% 27.6% 28.1% 研发费用 5 6 7 8 净利率 15.4% 17.9% 17.8% 18.5% 财务费用 2 2 2 2 ROE 8.1% 10.7% 10.8% 11.3% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 5.6% 8.3% 8.4% 8.9% 营业利润 30 42 46 51 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 41.1% 41.4% 42.0% 42.3% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 0.90 1.00 1.10 1.19 利润总额 30 42 46 51 营运能力 所得税 5 7 7 8 应收账款周转率 9.62 9.55 9.07 9.05 净利润 25 36 38 43 存货周转率 2.72 3.05 2.97 2.96 归母净利润 24 35 37 42 总资产周转率 0.30 0.35 0.35 0.35 每股收益（元） 0.61 0.86 0.93 1.04 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.61 0.86 0.93 1.04 货币资金 31 46 77 110 每股净资产 7.50 8.03 8.59 9.23 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 30 36 39 43 PE 19.93 14.11 13.10 11.65 预付款项 1 1 1 1 PB 1.62 1.52 1.42 1.32 存货 42 49 53 57 流动资产合计 134 167 209 254 现金流量表 固定资产 343 343 343 343 净利润 25 36 38 43 在建工程 15 15 15 15 折旧和摊销 23 0 0 0 无形资产 11 11 11 11 营运资本变动 -29 7 12 12 非流动资产合计 400 407 412 418 其他 1 -1 -1 -2 资产总计 534 574 622 672 经营活动现金流净额 20 42 49 54 短期借款 51 51 51 51 资本开支 -10 3 4 4 应付票据及应付账款 29 33 36 39 其他 0 -6 -5 -5 其他流动负债 69 82 103 123 投资活动现金流净额 -10 -3 -1 -1 流动负债合计 148 167 191 214 股权融资 0 0 0 0 其他 71 71 71 71 债务融资 8 -8 0 0 非流动负债合计