高基数下能量饮料稳健增长，新品表现亮眼

证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入|维持个股表现2024-072024-092024-122025-022025-042025-07-14%-4%6%16%26%36%46%56%66%76%86%东鹏饮料食品饮料资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）289.85总股本/流通股本（亿股）5.20 / 5.20总市值/流通市值（亿元）1,507 / 1,50752 周内最高/最低价336.50 / 209.78资产负债率(%)66.1%市盈率45.31第一大股东林木勤研究所分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:caixueyu@cnpsec.com分析师:张子健SAC 登记编号:S1340524050001Email:zhangzijian@cnpsec.com东鹏饮料(605499)高基数下能量饮料稳健增长，新品表现亮眼l投资要点2025 年上半年公司实现收入 106.30-108.40 亿元，同比增长35.01%-37.68%，单 Q2 实现收入 57.82-59.92 亿元，同比增长 31.67%-36.46%；上半年公司实现归母净利润 23.1-24.5 亿元，同比增长33.48%-41.57%，单 Q2 实现归母净利润 13.30-14.70 亿元，同比增长24.68%-37.81%；上半年公司实现扣非归母净利润22.20-23.60亿元，同比增长 30.06%-38.26%，单 Q2 实现扣非归母净利润 12.61-14.01 亿元，同比增长 16.51%-29.44%。高基数下单二季度能量饮料增速较好稳健，电解质水高速增长、果之茶表现超预期。单季度利润增速略低于收入增速，主因去年同期净利率基数较高，叠加费用投放节奏与去年错期（今年冰柜投放预计数量显著高于去年、且二季度估计投放并确认较多冰柜费用），预计下半年该影响因素会显著减弱。成本端白砂糖价格过去两个月有所回落，预计成本端保持改善的趋势。l盈利预测与投资建议我 们 略 调 高 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2025-2027 年 实 现 营 收208.14/262.54/318.64 亿元，同比增长 31.41%/26.13%/21.37%；实现 归 母 净 利 润45.00/59.62/75.14亿 元 ， 同 比 增 长35.28%/32.47%/26.04%，对应 EPS 为 8.65/11.47/14.45 元，对应当前股价 PE 为 33/25/20 倍，维持“买入”评级。l风险提示：公司销售不及预期，食品安全等风险。发布时间：2025-07-14请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）15839208142625431864增长率(%)40.6331.4126.1321.37EBITDA（百万元）4259.836092.227768.369413.95归属母公司净利润（百万元）3326.714500.485961.997514.25增长率(%)63.0935.2832.4726.04EPS(元/股)6.408.6511.4714.45市盈率（P/E）45.3133.4925.2820.06市净率（P/B）19.6115.7312.469.88EV/EBITDA29.8024.2018.8416.16资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入15839208142625431864营业收入40.6%31.4%26.1%21.4%营业成本8742112781403916968营业利润60.1%33.7%33.2%26.5%税金及附加160220278337归属于母公司净利润63.1%35.3%32.5%26.0%销售费用2681352443585258获利能力管理费用426520604637毛利率44.8%45.8%46.5%46.7%研发费用6387105121净利率21.0%21.6%22.7%23.6%财务费用-191-129-291-570ROE43.3%47.0%49.3%49.3%资产减值损失0000ROIC46.5%79.1%89.3%89.5%营业利润4145554273809332偿债能力营业外收入2142142142资产负债率66.1%61.2%57.6%61.9%营业外支出40242424流动比率0.861.011.191.27利润总额4107566074989450营运能力所得税781116015361936应收账款周转率194.80215.28215.28215.28净利润3326450059627514存货周转率8.1810.3010.3010.30归母净利润3327450059627514总资产周转率0.700.840.920.80每股收益（元）6.408.6511.4714.45每股指标（元）资产负债表每股收益6.408.6511.4714.45货币资金565375631116422305每股净资产14.7818.4323.2529.34交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款8197122148PE45.3133.4925.2820.06预付款项227301379460PB19.6115.7312.469.88存货1068109513631647流动资产合计12706151371941931270现金流量表固定资产3756390134923082净利润3326422356927244在建工程554000折旧和摊销343562562534无形资产746622497373营运资本变动245561217071784非流动资产合计9971954991288734其他-351-89-251-530资产总计22676246862854740004经营活动现金流净额5774530777109031短期借款65515551455110384资本开支-1657000应付票据及应付账款1265158019672377其他-5219979090其他流动负债70287846984811932投资活动现金流净额-6875979090流动负债合计14845149771636624692股权融资0000其他1401238552债务融资3326-1017-10385800非流动负债合计1401238552其他-1818-2476-3161-3780负债合计14985151001645124745筹资活动现金流净额1507-3494-41982019股本520520520520现金及现金等价物净增加额4371911360111140资本公积金1960196019601960未分配利润