基础化工行业周报：秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 2025 年 07 月 14 日 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《深海科技趋势下的化工蓝海！》，2025.7.7 2.《政策持续发力“反内卷”，产能过剩行业迎结构性改善契机》，2025.7.7 3.《——光引发剂更新②-PCB 需求复苏+行业集中度提升，光引发剂协同行情或水到渠成》，2025.7.3 4.《供需关系存在改善预期，光引发剂景气有望修复》，2025.6.30 5.《SAF 价格持续回升，光引发剂景 气有望修复》，2025.6.30 秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会 [Table_Summary] 投资要点：  本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（7/4-7/11）上证综指涨跌幅为+1.1%，创业板指数涨跌幅为+2.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.5%，在全部 31 个行业板块中位列第 19 位，跑赢上证综指 0.4 个百分点，跑输创业板指数 0.8 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+4.7%，创业板指数涨跌幅为+3.1%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+8.9%，跑赢上证综指 4.2 个百分点，跑赢创业板指数 5.8 个百分点。  核心观点：  欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续。供给：全球钾肥市场呈现寡头垄断特征。根据观研天下统计，2023 年全球钾矿储量超过 36 亿吨，主要分布在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯，储量（折 K2O）分别 11.0 亿吨、7.5 亿吨、6.5 亿吨，储量占比合计为 69%（按照总储量 36 亿吨计算），这种寡头格局导致龙头企业可通过控制产能释放调控价格。根据肥料与贸易和农资导报，前苏联三家钾肥公司都先后宣布上半年的减产计划，合计减少出口 180 万吨以上（考虑了 Uralkali 因国内需求增加而减少出口的部分）。其中 Eurochem 由于其在俄罗斯的 Usolskiy 和 Volgakaliy 矿的改造和系统升级将在第二季度减少约 10 万吨的钾肥产量；1 月 22 日白俄罗斯钾肥巨头 Belaruskali 计划在其索利戈尔斯克 4 号矿区开展大规模设备维护作业，直接导致公司钾肥产量减少约 90 万~100 万吨；Uralkali 三座矿山-Berezniki-4 和Solikamsk-3 将在 25 年 Q2Q3 暂时关闭进行维护，导致第二季度的产量将减少至少 30 万吨。需求：根据 Argus 最新预测，2025 年全球钾肥（折合 KCl，下同）需求量将提升至 7430 万吨，主要需求地区集中在农业生产较为发达区域，其中亚洲需求量约 3110 万吨，拉丁美洲需求量约 1660 万吨，北美洲需求量约 1160 万吨。价格：钾肥价格较年初存在较大幅度增长。根据百川盈孚，7 月 11 日青岛港（俄红粉钾）/青岛港（62%白钾）/湛江港（加拿大白粉）/湛江港（约旦白粉）价格分别为 3230/3415/3600/3500 元/吨，较上周分别+5.9%/+3.17%/+4.96%/+4.48%。2025 年欧盟加征俄肥关税推动欧洲转向老挝等非主流货源，推动钾肥价格进一步提升；此外北美生产商淡季逆势提价（加拿大报价上调至 FOB390 美元/短吨）更彰显 25 年钾肥的供应偏紧；同时我国大合同价格也为全球钾肥价格提供支撑。综上，我们认为在供给端出现扰动和需求持续向好的背景下，国际钾肥市场延续供应偏紧局势，钾肥景气有望延续。建议关注：东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等。  磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善。磷矿：由于磷矿石资源供给刚性，新建产能投放周期较长且存在延期，磷矿石维持供给偏紧格局，磷矿石尤其是高品位磷矿价格高企。根据百川盈孚，自 2025 年 3 月 24 日起至 7 月 11 日，我国磷矿石（30%品位）价格维持 1020 元/吨。短期看，供给端北方企业尚未全面提产，未来环保督察或影响生产。需求端磷肥待发订单充足，整体开工在五成左右，需求整体向好。我们认为磷矿景气有望延续。磷肥：根据百川盈孚，截至 7 月 11 日，我国磷酸一铵（55%）/磷酸二铵（64%）价格分别为 3303/3536 元/吨，环比上周分别持平/+0.28%，价格维持稳定。磷酸一铵周度库存环比向下，截至 7 月 11 日，磷酸一铵库存为 29.6 万吨，环比-1.37%。国内需求端下游秋季备肥即将启动。海外出口端 2025 年磷肥出口分阶段进行，若未来二阶段出口有望开启，出口端有望迎来边际改善，看好磷肥阶段性景气提振。建议关注：芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、川金诺。 -18%-12%-6%0%6%12%18%24%2024-072024-112025-032025-07基础化工沪深300 行业周报 基础化工 2 / 45 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  产品价格涨跌情况：本周（7/4-7/11）化工品价格涨幅前十名为：二甲胺(华鲁)（+16.7%）、脂肪醇(C12-14,华东)（+8.2%）、DMF(华东)（+7.4%）、百草枯（+6.6%）、液氮(陕西)（+5.9%）、液氮(河北)（+4.7%）、醋酸乙烯(山东)（+4%）、工业萘(山东)（+4%）、四氧化三钴（+3.9%）、甲基环硅氧烷混合物(DMC)（+3.8%）。本周（7/4-7/11）化工品价格跌幅前十名为：本周化工品价格跌幅前十名为：尿素(大颗粒,美国海湾)（-15%）、液氧(广东)（-11%）、维生素 B3(烟酸)(99%,国产)（-9.4%）、二甲醚(河南)（-7%）、三氯乙烯（-6.5%）、苯胺（-6.4%）、双氧水(27.5%，山东)（-6.1%）、丙烯酸丁酯(华东)（-5.5%）、光伏玻璃（镀膜,3.2mm）（-5.1%）、异丁烯(山东玉皇)（-4.9%）。  投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股