建筑装饰行业：“反内卷”背景下钢结构、水泥、钢铁工程有望受益，重视深海经济标的华电科工

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/21 [Table_Page] 投资策略周报|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑装饰行业 “反内卷”背景下钢结构、水泥、钢铁工程有望受益，重视深海经济标的华电科工 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 中央财经委员会议重申整治低价无序竞争，相关板块工程企业或受益。7 月 1 日，中央财经委员会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争”。“反内卷”工作从粗放式“去产能”转向科技创新，引导企业兼顾高质量发展及市场有序竞争，破除行业内无序低价竞争、推动供给侧结构性改革和高质量发展，部分建筑企业或从中受益：（1）业务中涉及“反内卷”实业企业：中国化学、三维化学、东华科技、东南网架等；（2）从事焦煤贸易建筑企业：北方国际；（3）有望受益钢材价格触底反弹的钢构行业鸿路钢构以及精工钢构；（4）有望受益下游“反内卷”深化、工业工程服务商盈利或改善：中钢国际、中材国际。 ⚫ 内需跟踪：本周钢价结束下跌实现上涨，钢结构行业有望受益钢材价格触底反弹。（1）涉安全领域跟踪：核安全：世界银行解除核电融资禁令，发展中国家核电建设或提速。煤化工：7 月 2 日，新疆庆华集团伊犁 300 万吨煤炭项目开工，预计投资 43.8 亿元；新疆能化兖矿其能煤业四号露天矿见煤试运转启动。深海安全：中央财经委员会再强调海洋经济，推动海上风电有序建设，华电新能 IPO 带动风光落地提速，海风启动叠加火电加速执行带动公司业绩增长。（2）钢结构跟踪：钢价角度看，6 月 27 日-7 月 4 日，全国 13 地区中厚板均价 3408 元/吨，环比+0.68%；全国 13 地区螺纹钢均价 3102 元/吨，环比升高 1.89%。 ⚫ 资金面跟踪：专项债 Q3 发行或提速。资金层面看，根据 Wind，截至7 月 4 日年内累计情况看，①专项债：发行 2.16 万亿元，同比+43.34%，本周（2025.6.30-7.4）新增专项债发行量 508.3 亿元，同比+154.33%，环比-87.96%，6 月单月新增专项债发行量 5271 亿元，同比+58.44%；②城投债：净融资额 312.45 亿元，同比多偿还 2750 亿元；③特殊再融资专项债：累计发行 1.82 万亿元。资金到位角度看，根据 iFind，截至 7 月 1 日样本建筑工地资金到位率 58.94%，同比上月同期-0.19pct。 ⚫ 投资建议：重申总体安全观投资机会，关注“反内卷”背景下相关企业经营改善，重视深海经济标的华电科工：方向 1-安全：煤化工-中国化学/东华科技/三维化学/中石化炼化工程（H）、民爆矿服-易普力/广东宏大/江南化工/雪峰科技/金诚信/中国瑞林、核安全-中国核建/利柏特、粮食安全-中粮科工/大禹节水、深海安全-中国交建/华电科工、数据安全-中国通信服务（H）/深桑达 A/亚翔集成/圣晖集成/柏诚股份等。海外利益安全-中钢国际/中材国际。方向 2-共同富裕：推荐四川路桥，关注中国建筑/隧道股份/浙江交科/安徽建工/山东路桥等。方向 3-反内卷：关注北方国际、鸿路钢构等。 ⚫ 风险提示：行业景气度下行；海外订单不及预期；资金到位不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-07-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 yukaixuan@gf.com.cn 分析师： 乔钢 SAC 执证号：S0260524100001 SFC CE No. BVX103 021-38003769 qiaogang@gf.com.cn 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑行业 2025 年中期策略:围绕变和不变，掘金安全、共同富裕、转型 2025-06-30 建筑装饰行业:首批数据中心REITs 发行获批，看好算力IDC、洁净室工程建设提速 2025-06-29 建筑行业周报:5 月基建投资增速放缓，专项债 Q3 发行或提速 2025-06-22 [Table_Contacts] 联系人： 张子峻 021-38003620 zhangzijun@gf.com.cn -14%-4%5%15%24%34%07/2409/2411/2402/2504/2507/25建筑装饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/21 投资策略周报|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国建筑 601668.SH CNY 5.92 2025/04/29 买入 6.93 1.16 1.21 5.10 4.89 1.89 1.82 9.20 8.90 中国中铁 601390.SH CNY 5.68 2025/03/31 买入 7.10 1.09 1.10 5.21 5.16 2.27 2.22 7.80 7.70 中国铁建 601186.SH CNY 8.12 2025/05/13 买入 9.94 1.66 1.77 4.89 4.59 1.59 1.50 6.50 6.60 中国交建 601800.SH CNY 8.85 2025/04/27 买入 12.09 1.51 1.58 5.86 5.60 2.79 2.66 8.10 8.30 中国电建 601669.SH CNY 4.92 2025/05/07 买入 6.50 0.72 0.75 6.83 6.56 1.51 1.42 7.20 7.00 中国化学 601117.SH CNY 7.74 2025/05/13 买入 10.86 1.09 1.21 7.10 6.40 4.52 4.11 9.80 10.10 中材国际 600970.SH CNY 8.65 2025/04/23 买入 14.80 1.23 1.35 7.03 6.41 4.78 4.43 14.10 14.30 中钢国际 000928.SZ CNY 6.23 2025/06/02 买入 8.21 0.63 0.68 9.89 9.16 6.41 5.93 9.90 9.70 北方国际 000065.SZ CNY 11.06 2025/04/29 买入 11.88 1.08 1.2